sábado, 19 de marzo de 2016

Lo mejor de la semana dividendo 11 - 2016

Lectura semana Don dividendo 11_2016
El tiempo pasa a toda velocidad y ya estamos cerca de cerrar el primer trimestre del año, lo que nos acerca cada vez más al ineludible momento de rendir cuentas con Hacienda. Por lo que he leído en prensa, cada vez seremos menos los que no recibamos el borrador de la declaración previamente completado.
 
Ojo, hay que revisarlo bien y cuando digo bien, quiero decir muy bien. No os confiéis lo más mínimo, que al final la culpa de que no aparezca algo correctamente acaba siendo vuestra y os penalizan (os lo digo por experiencia propia: fue poca cosa, pero molesta muchísimo, os lo aseguro).
 
Los mercados siguen su rumbo y dependiendo de la profundidad del zoom que apliquemos a las gráficas nos encontramos en pleno rebote en un periodo bajista (mensual), de vuelta tras una subida al chocar con una resistencia (semanal) o en un lateral (diario). Así que tenemos para todos los gustos.
 
En la medida que sigamos sin superar claramente los 9.200 puntos de Ibex35 yo no me planteo escenarios mucho más alcistas. El hueco bajista dejado en 9.538 sigue siendo el principal objetivo de esta subida, aunque por algún motivo en mi cabeza continúa pesando un doble suelo cerca de los 8.000 puntos. Sí, ahora parecen lejos, pero hace unos días a 8.700 no me lo parecía tanto. Pero, recordad, esto no es excusa para no comprar si os parece bien el precio de una acción.
 
Mientras tanto, algunas compañías retocaban sus propuestas de dividendos:
 
Santander repartirá 16,5 céntimos de euro de dividendo en metálico y adicionalmente realizará un scrip de 4,5 céntimos. Es decir, bajo mi criterio, sube el dividendo un 10% al pasar de 0,15 a 0,165€ al año. Menos de lo que me gustaría, pero como consuelo sube en metálico y baja en scrip (no me puedo quejar por esto, sólo por el bajo importe). Hace más o menos un año estimaba que Santander alcanzaría 6.600 Mn€ de beneficio en 2015 y 7.500 Mn€ en 2016. No estuve acertado en 2015 (presentó menos de 6.000 Mn€), pero tampoco demasiado equivocado, sobre todo pensando en el beneficio recurrente de Santander que fue de 6.566 Mn€. Si en 2016 no tenemos tantos recurrentes (Abengoa ya es uno conocido) el beneficio debería dar un empujón al alza, si bien, probablemente todo dependa de la evolución de la situación en LatAm y ya no soy tan optimista a corto plazo como lo era hace un año. A largo plazo sigo siendo optimista. El objetivo es el mismo pero quizás está algo más lejos de lo que creía.
 
Gas Natural anunciaba nueva política de dividendos. Del comunicado de Gas Natural Fenosa se pueden sacar varias interpretaciones, pero por ahora me quiero fijar sólo en el aumento del dividendo a 1€ con 66% de payout para 2015 y previsión de payout para 2016-2018 del 70% (mínimo de 1€). Sabemos que lo que dice una compañía puede cambiar de un día para otro, pero me gusta que en cierta forma cada vez tengamos mayor previsión del futuro rendimiento de nuestras inversiones. Es cierto que subir ahora el dividendo e indicar que podríamos tener un scrip suena un tanto raro, pero admito que si esto se produce con un adelanto del dividendo y se realizan posteriores amortizaciones (no anunciadas, por cierto) el movimiento puede tener cierta lógica para beneficiar especialmente a Repsol y también a Caixabank. Dos compañías a quienes no les viene mal cobrar más y además hacerlo antes.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:

sábado, 12 de marzo de 2016

Lo mejor de la semana dividendo 10 - 2016

 
Lectura semana don dividendo 10-2016

Llevaba un tiempo en la cocina con la actualización del archivo de dividendos de 2016 y he visto que en algún comentario ya lo echabais de menos. La verdad es que Excel se estaba volviendo un tanto incómodo, así que finalmente he preferido migrar por completo el contenido a Google docs, por lo que podéis encontrar el nuevo archivo de dividendos de 2016 aquí: Dividendos 2016.
 
También he actualizado el enlace que se encuentra en la página de Próximos dividendos.
 
Por favor, si encontráis errores en el documento, agradecería que los indiquéis en los comentarios de esta entrada para ir corrigiéndolos. He dejado el documento en modo sólo lectura para evitar que se pueda modificar por error mientras se consulta. Espero que os sea de utilidad.
 
Esta semana hemos tenido mucha indecisión. La bolsa decidió esperar a que hablara el señor Draghi y mientras tanto predominaba la volatilidad con oscilaciones diarias del 2% al 4% entre mínimos y máximos del día para acabar prácticamente igual a como se empezaba la jornada (delicia de los traders). Esta tónica se repitió hasta el viernes, donde tras consultar con la almohada los comentarios de Draghi, el mercado decidió subir con fuerza, cerrando el cómputo semanal con una subida del 3,17% en el índice Ibex35.
 
La tanda de medidas anunciadas por el BCE incluyen los tipos de interés al 0% y la rebaja de la facilidad del depósito al -0,4%, medida que perdurará en el tiempo, ronda de liquidez con préstamos a 4 años (activa el próximo Junio), se amplía las compras mensuales en 20.000 Mn€ a partir de abril y se comprará deuda corporativa en Euros de empresas no financieras y no controladas por un grupo bancario.
 
Ante tal alarde y  muestra de poderío (que probablemente limite su capacidad futura de actuación al haber agotado gran parte de su margen de maniobra, por no decir la totalidad del mismo) el mercado subió con fuerza el viernes.
 
Aunque al conjunto del mercado parece haberle gustado las medidas propuestas, quizás el hecho de tener que aplicar estas medidas nos está diciendo que la situación económica de Europa es mucho peor de lo que nos cuentan y eso es como para preocuparse más que para alegrarse. Ya veremos.
 
Fijándonos en el detalle técnico del Ibex35, para confiar en la continuidad de las subidas el índice tendría que superar en primer lugar la media de 30 semanas (9.200) y posteriormente cerrar el hueco que dejó en 9.540. Sin estas dos premisas, creo que todavía podríamos presenciar un nuevo toque a los 8.000 puntos a lo largo de los próximos meses. No termino de creerme la subida actual, pero por si estoy equivocado y el índice sigue al alza, y con él la mayoría del mercado, tenemos que seguir realizando compras espaciadas en el tiempo.
 
Como siempre os aviso. Desde el punto de vista técnico no debemos empeñarnos en que el índice llegue a tal punto o a tal otro para comprar. Nosotros no compramos índices, compramos acciones de compañías individuales que en algunos casos pueden ir a favor y en otros en contra de la corriente general del mercado. Insisto en la importancia de tener una lista de valores con precios orientativos de compra para aprovechar la liquidez disponible en el momento que se disponga. Eso sí, aprovechando los momentos de mayor descenso para aumentar las compras.
 
En la pasada edición del Semáforo me dejé atrás a DIA (por olvido) y también a Inditex porque no había presentado resultados. Así que actualizo el Semáforo con estos dos valores y hago un breve comentario de la posición que ocupan en él. 

sábado, 5 de marzo de 2016

Actualización del Semáforo cierre de 2015


Tras la publicación de la mayoría de los resultados del cierre del ejercicio, toca dar un repaso al Semáforo de dividendos. Hemos tenido alguna que otra sorpresa negativa que comentaremos posteriormente.

Aquí os dejo el enlace (Semáforo) para su seguimiento si queréis ir directamente al resumen de las compañías sin tener que leer toda la entrada donde destaco algunas de las novedades de esta actualización.

Como es habitual, me permito recordar que el objetivo del semáforo es identificar aquellos valores que se pueden comprar en el momento actual tanto por su calidad como empresa para vivir del dividendo como por el precio al que considero que debemos invertir en ellas.

El código de colores que utiliza la tabla del semáforo, que pretende ser intuitivo es el de siempre: Con fondo "verde" se encuentran aquellas acciones que considero están en momento de compra y que son aptas para invertir según dividendo. En "ámbar" aquellas acciones que si bien, las considero aptas para invertir por dividendo, no se encuentran en momento de compra y en "rojo" aquellas que no las considero aptas para la inversión por dividendo.

Las empresas que están en zona roja tienen generalmente muy complicado salir de ella, pero pongo en vigilancia a Acciona en próximos trimestres para su posible paso a zona ámbar por si fui demasiado duro con ella. La fusión de Acciona Wind Power con Nordex me parece muy positiva, la política prudente de inversiones de los dos últimos años le ha permitido mejorar deuda (que sigue alta), ha recuperado el dividendo y ahora lo ha incrementado un 25 manteniendo un payout por debajo del 50%.

Esta edición del semáforo presenta bastantes novedades apoyándome en los fuertes descensos de precio de casi todas las acciones, aunque hay compañías que se resisten a caer y caen menos que las demás variaciones.

A continuación os detallo el resumen de los principales cambios realizados:

BBVA:
Los resultados del banco se encuentran muy penalizados por los impactos negativos por tipo de cambio en Garanti, pero si miramos las cifras recurrentes la situación mejora notablemente. gracias a las menores provisiones y el crecimiento de la comisiones. Si nos fijamos en el beneficio recurrente de 3.752 Mn€, con un payout del 40% nos daría un dividendo de 0,24€ aproximadamente (esta es la cifra que barajo como más posible con la vuelta al dividendo en metálico). Además, el banco sigue reduciendo provisiones, el mercado inmobiliario en España cada vez le afecta menos y mientras México siga funcionando tan bien como hasta ahora, la cifra podría ser superior. A precio actual esos teóricos 0,24€ suponen una rentabilidad de 3,8% y con previsiones de crecimiento. Por lo tanto, merecido ascenso a zona verde que mantendrá mientras cotice por debajo de los 7,5€.

Ferrovial (FER):
El fuerte crecimiento del beneficio neto se apoya en efectos no recurrentes de HAH (138 Mn€), un impacto fiscal extraordinario (+175 Mn€) y la desconsolidación de OLR y la R4 (+140Mn€) y la venta la ITR (+30Mn€). Por el lado negativo, ha realizado ajustes y provisiones por valor de 110 Mn€. Si nos fijamos en el Ebitda sube un 4% (como el dividendo). Creo que esto es lo que podemos esperar a medio plazo. Aunque por técnico me habría gustado que llegase a los 16,5€, pienso que con la rentabilidad actual y un futuro crecimiento moderado es una compra bastante acertada, por lo que pasa a zona verde, donde permanecerá por debajo de 20€.

Endesa (ELE):
Sin ser mi eléctrica favorita, merece estar en la zona verde por su alto dividendo y su visibilidad de futuros dividendos. Genera caja suficiente para reducir deuda y seguir pagando un dividendo creciente ya que las inversiones que realizan son fundamentalmente para mantener lo que tiene, así pues se ha convertido en una acción tipo Zardoya (pero menos cíclica, lo cual es positivo). Por el lado negativo, tenemos a un accionista con el 70% que puede tomar decisiones que no sean del agrado del minoritario, pero que por ahora ha convertido a la compañía en una fuente de efectivo muy importante que no le genera molestia alguna.
La ponderaría menos que a Iberdrola o Gas Natural, pero por debajo de 18€ merece estar en zona verde. Además, si llegase cerca de 14€ se podría comprar agresivamente.

Elecnor (ENO):
El aumento del beneficio del 12%, con ventas subiendo un 9% y la cartera un 3,5%, sumado a una bajada del 19,5% de la deuda no acaba de encajar con la fuerte penalización que ha sufrido la compañía que ha perdido el lateral que venía describiendo desde 2009. Creo que es un buen momento para entrar en la compañía y aunque ha rebotado (como todo el mercado), sigue estando por debajo de los 8€ y creo que se merece estar en zona verde. Eso sí, en una cartera diversificada y como una posición menor de lo habitual. Recordad que es una compañía pequeña y poco líquida. Esto no es un problema si no se quiere vender, pero es preferible no tomar demasiados riesgos.

Telefónica (TEF):
Hemos hablado de ella en una entrada reciente. El adelgazamiento al que se ha sometido, la base de clientes actual y potencial es enorme. Una vez olvidados los saneamientos el dividendo estará bien cubierto. La no venta de O2 UK (que el presidente no se cree) sería un problema a corto plazo ya que probablemente precipitaría otras ventas a peor precio para satisfacer a las agencias de rating por la elevada deuda que arrastra la compañía. No sé si se producirá o no finalmente la operación, pero esta tiene cosas buenas y cosas malas y tanto si se vende como si no, sigo viendo a la compañía generando caja suficiente para seguir creciendo y pagar el dividendo. Zona verde.

Técnicas Reunidas (TRE):
Pongo TRE en vigilancia, aunque la he dejado en zona ámbar, ya que hasta el tercer trimestre la compañía marchaba excepcionalmente (aumentando ventas, cartera y capeando un difícil entorno de precios del petróleo) y sólo ha sido en el último trimestre cuando se ha revelado el caso de La Mejorada de Alberta para Canadian Natural Resources Limited.

Si repasamos las causas que ha dado la compañía y que le han llevado a asumir los costes asociados, encuentro bastantes motivos de preocupación. Veamos lo que ha dicho la compañía:

- Mayor retraso del esperado en la entrega de los últimos módulos.
- Trabajos excepcionales en el emplazamiento para completar esos módulos antes de su montaje.
- El alto coste de los planes correctivos y de aceleración derivados de los altos precios de la mano de obra en Canadá, así como una productividad inferior a la habitual provocada por las circunstancias actuales de mercado.
- Una concentración de trabajo superior a la esperada, bajo las condiciones del inverno en Canadá, para poder cumplir con el compromiso de TR de finalizar el proyecto en Junio 2016.
Por más que leo los cuatro puntos anteriores, no me imagino lo ocurrido para ocasionar un impacto de tal calibre en las cuentas de TRE y no me parece que la compañía haya sido lo suficientemente clara al respecto. Lo que sí queda claro es que asume toda la responsabilidad de lo que ha ocurrido y que corre con unos gastos enormes para cumplir plazos (demuestra lo seria que es la empresa), pero me deja una gran preocupación por lo posibilidad de que esta circunstancia se pueda llegar a repetir en algún otro proyecto (supongo que para evitar esta sospecha la compañía en la presentación de resultados ha llamado al año 2015 un año de "delivery" y ha mostrado una impactantes fotografías de los proyectos "entregados").

Por ello y por prudencia, por mucho que baje y por muy comprometida que esté la compañía con el mantenimiento del dividendo, me parece adecuado aplazar compras. Es preferible pagar más caro sabiendo que compramos una empresa adecuada para nuestro fin que comprar lo que parece una ganga si no tenemos identificados los riesgos que asumimos.

Por último, deciros que he eliminado del semáforo a Abengoa. Cuanto más lejos de ella, mejor.


Sin más dilación, comenzamos con la revisión de los valores del Semáforo, espero que os resulte de interés:

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