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domingo, 15 de febrero de 2015

Lo mejor de la semana dividendo 07-2015

Lectura semana DonDividendo 7 2015

Para ganar dinero en bolsa muchos inversores de todo tipo tanto a corto como a medio y largo plazo tienen generalmente la necesidad de averiguar el sentido en el que se moverán los mercados. Comprar barato y vender caro, o comprar caro para vender más caro todavía resulta ser su fuente de las ganancias. Salvo cuando se opera en corto que buscan justamente lo contrario, claro.
 
Sin embargo, los inversores en dividendos tenemos una visión algo menos dependiente de las valoraciones del mercado de acciones, y tenemos que intentar aprovechar esta característica para no cegarnos por el precio de la acción a la hora de entrar o salir de un valor. Nuestro objetivo es distinto, buscamos una renta que nos aporte tranquilidad en el futuro, buscamos sentirnos, en cierta medida, dueños de las compañías de forma que sean otros los que trabajen para nosotros y no hay nada mejor que una compañía que tenemos en cartera, tenga buenos resultados, crezca, mejore su retribución y por lo tanto nos suba nuestro sueldo, perdón, dividendo sin tener que hacer nada por ello... bueno... nada más que mantener las acciones en nuestra cartera.
 
Alguna vez he comentado que no suelo mirar el valor total de mi cartera de valores, ni la revalorización que tienen mis acciones... pero que no lo suela hacer no quiere decir que no lo haga nunca... y tras las subidas de esta semana he dado un vistazo al parámetro de revalorización y ahora estoy algo arrepentido... porque ver casi todos los valores de la cartera tan positivos genera tentaciones de otra época que hace mucho tiempo tenía olvidadas. Mi único valor en pérdidas es Duro Felguera y ya es inferior al 10%.
 
Este año tenía previsto desprenderme del resto de mi cartera de trading. Aún no he vendido nada (sólo ha pasado un mes y medio de 2015 y no tengo prisa). Pero el verdadero motivo es que no ha saltado ningún stop. Mis stops (de ganancias) son mentales y mi estrategia es la de trailling stop que os contaba en alguna ocasión y que vuelvo a explicar un poco mejor atendiendo a algún correo:
 
Mientras la acción sube, el stop de beneficios sube con la acción a una distancia determinado (un porcentaje de stop)...digamos a un 5% o un 10% por debajo del máximo y cuando la acción baja, el stop se mantiene,... de forma que si la acción cae lo suficiente como para perder el stop, en ese momento deberíamos vender las acciones. Este proceso se entiende más fácilmente en el siguiente gráfico:
 
YAHOO! INC.
 
En él podéis ver la acción de Yahoo! en los últimos años, que al calor de su inversión fundamentalmente en Alibaba se ha revalorizado mucho. La curva verde representa aproximadamente un trailling stop del 10%,... es decir,... cuando la acción ha bajado un 10% desde su anterior máximo, vendemos. La curva roja supone una trailling stop del 25%.
 
Si se pone el trailling stop muy ajustado, corremos el riesgo de quedarnos fácilmente fuera del mercado y perdernos una buena subida,... pero si ponemos uno muy amplio perderemos mucho de lo anteriormente ganado y corremos mucho riesgo al tener un stop muy alejado del precio.
 
Retomando el tema con el que comencé,... la semana ha cerrado con unas fuertes subidas y muy generalizadas. Aena cumplió con el guión previsto y salió muy bien,... diría yo que hasta demasiado bien y ha generado grandes ganancias latentes en un cortísimo plazo (Felicidades a los premiados) a quien quiso y pudo entrar en la colocación, pero no cambio mi opinión de la compañía por esta meteórica subida inicial y sigo mi camino en búsqueda de inversiones más tranquilas.
 
Por cierto, tras la salida de Aena que venía ocupando la práctica totalidad de los titulares económicas, nos espera la próxima semana la salida del Yieldco de ACS. Hablo de Saeta, la compañía con la que ACS saca a bolsa buena parte de su inversión en renovables.   

domingo, 8 de febrero de 2015

Lo mejor de la semana dividendo 06-2015

Hoy os quería traer el gráfico de largo plazo del Ibex35:

IBEX35 DonDividendo 01-2015

Nuestro índice rector tiene una peculiaridad que lo diferencia de por ejemplo su hermano Alemán el DAX, el Ibex35 descuenta los dividendos y esta situación merece la pena comentarla ya que puede llevarnos a alguna confusión.
 
A continuación podéis ver un gráfico de largo plazo del DAX30:
DAX30 DonDividendo 2015

El DAX35 supera por un 35% los anteriores máximos relativos que se produjeron en 2007, mientras que nuestro Ibex35 se encuentra un 33% por debajo de esos mismos máximos.
 
Pero si consideramos el IBEX35 TOTAL RETURN (el que cuenta los dividendos), la situación, aunque no se iguala,... si que mejora bastante, quedándose el Ibex en la misma zona que allá por 2007:

IBEX35 Total Return DonDividendo 01-2015
 
No es un gran consuelo, pero no estamos tan alejados como puede parecer en primera instancia de la evolución que ha tenido el mercado de valores Alemán.
 
Si alguien se pregunta por qué le cuesta al Ibex avanzar,... quizás pueda ver en esta situación la dificultad de superar los máximos de 2007. Si la Bolsa fuera un reflejo real (dicen que adelantado) de la economía, la superación de los máximos de 2007 significaría que hemos superado,... mejor dicho,... que pronto superaremos la situación que teníamos por aquel entonces,... cuando España se creía una "superpotencia" y quería entrar en las reuniones del G7.... pero... ¿de verdad merecemos superar esa valoración?. En cada casa tendremos una opinión distinta... pero en promedio... la respuesta creo que todos la conocemos.
 
La revisión rápida del Ibex (sin dividendos) nos hace pensar en una continuidad de la corrección y no sería descartable que viéramos al índice por debajo de la zona de 9.000 puntos o incluso más abajo cerca de 8.000 y en esto la incertidumbre y el posible default de Grecia puede contribuir notablemente.
 
Pero por otro lado, la revisión del Ibex (con dividendos) muestra dificultades en superar la zona de máximos anteriores de 2007 y apunta por igual tanto a una posible rotura de los máximos de 2007, con lo que se abrirían las puertas a ampliar el ciclo alcista del que venimos gozando desde comienzos de 2012... como a una corrección de cierta consideración.
 
En definitiva,...esto es bolsa,...y sólo sé que no sé nada... y justamente por lo mismo, porque los gráficos tienen muchas interpretaciones es mejor no mirarlos demasiado (y con esto me estoy auto-regañando), porque en ocasiones tantas rayitas de tendencias, resistencias, fibos... etc... no nos dejan ver la verdad que hay detrás de una empresa.
 
Si los gráficos representaran la verdad de la empresa... no se podría ganar dinero en bolsa... los gráficos nos dicen el precio que los inversores están dispuestos a pagar en un momento determinado por una acción... no el valor de la compañía... igualmente, muchas, muchas veces, nos dejamos... bueno... me dejo cegar por la revisión de las cifras de la compañía... que si ventas, márgenes, deuda, beneficio, dividendos,... etc... y en ocasiones es mejor la simple "intuición" que el gráfico o que las cifras del momento de una empresa que puede estar atravesando una situación temporalmente mala. Saber que una compañía nos va a acompañar con certeza en los próximos 20 años me da confianza a la hora de invertir... mucha más confianza que una rotura de resistencia o que un apoyo en una alcista... o que un par de años de beneficios crecientes.
 
Con esto... lo que quiero decir,... es que tenemos muchas herramientas para decidir si entramos o no en una compañía. Pero la decisión de si una compañía vale o no para nuestro estilo de inversión en dividendos debe verse muy influenciada por parámetros cualitativos, sin abandonar los cuantitativos, claro, pero dando más peso a los aspectos cuantitativos para no hacer entradas en momentos poco adecuados y no tanto para ver si la empresa nos vale. Si nos equivocamos entrando en un momento malo... la calidad de la empresa nos ayudará a resolver el error,... y si medio "acertamos" con el tiempo a la hora de entrar en una compañía "buena", estaremos potenciando la inversión.
 
Aviso: Así pienso yo y esto os lo cuento en el blog por si a alguien le sirve,... pero que cada cual sea consecuente de su estrategia y pensamiento.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:    

domingo, 1 de febrero de 2015

Lo mejor de la semana dividendo 05-2015

Lo mejor de la semana dividendo - 05-2015_DonDividendo
 
Una semana más el mercado continúa con una elevada volatilidad. Yo pensaba que por las excusa de los resultados electorales en Grecia, sin embargo y aunque esto ha contribuido, ha sido el precio del petróleo el que sigue siendo el verdadero dolor de cabeza y fuente de incertidumbres, presentes y futuras.
 
La semana pasada os indicaba que tenía que leerme mejor la documentación de salida a bolsa de Aena antes de opinar y de tomar una decisión. Y aunque no he podido estudiarlo todo lo a fondo que me gustaría, sí me he formado una opinión. Ya os adelanto que No voy a acudir a la OPV. Y lo hago en coherencia de mi criterio habitual de quizás hasta excesiva prudencia de este blog, pero no puedo evitarlo. Quien nace lechón...muere cochino.
 
Aunque admito que hay cosas que me gustan:
 
La entrada de Alba (empresa con ojo clínico para las inversiones) y Ferrovial (que entiende y muy bien el negocio) me resultan muy interesantes, así como la posición de monopolio de la compañía,... el hecho de que el Estado haya realizado inversiones durante los últimos 10 o 15 años y que Aena ha podido financiar con deuda procedente del Banco Europeo de Inversiones al 2% en lugar del 3 o 4% de interés que tienen que pagar sus análogos Fraport o AdP, las posibilidades teóricas de mejora de eficiencia que podría realizar próximamente (aunque ya ha sufrido lo suyo poniéndose "guapa" para la salida a bolsa) y sobre todo, porque el gobierno no puede permitirse un fracaso en la colocación y por lo tanto la acción creo que va a subir seguramente de aquí a fin de año (elecciones y un Bankia 2 no son compatibles).
 
También hay cosas que no me gustan nada y suponen unos riesgos importantes, entre los que destaco:
 
Los accionistas del núcleo duro no podrán tomar decisiones de más de 20 Mn€ sin aprobación del consejo de ministros, la compañía no ofrece previsiones de beneficios, los riesgos ligados a los aprovisionamientos por justiprecio de las expropiaciones en Barajas (y no sé en cuantos sitios más), que si la ley de régimen aeroportuario 18/2014 está en tela de juicio en Cataluña y Canarias, además que el estado continuará teniendo el control de la operación de Aena y sus intereses pueden diferir del resto de los accionistas, su deuda... y un largo etcétera, pero a mí, lo que más me preocupa es la evolución de ingresos y el bloqueo de las tasas aeroportuarias en un largo periodo de tiempo tal y como ha decidido el gobierno que los ha congelado hasta 2025.
 
Y con estos pros y contras... ¿qué me inclina hacia uno u otro lado?,...porque hay que tener claro que el negocio perfecto no existe y todas las compañías tienen amenazas y debilidades al igual que oportunidades y fortalezas... pues muy sencillo: Los datos económicos que conocemos de su evolución reciente:

Mn€
2009
2010
2011
2012
2013
Cifra de negocio
1.859
1.918
2.309
2.664
2.871
Gastos de explotación
2.138
2.150
2.348
2.447
2.184
Ebitda
442
572
856
1.050
1.558
Deuda
10.397
12.415
12.313
12.615
12.065
Beneficio Después de Impuestos
-325
-275
-220
-70
580
 
Hasta aquí,... todo parece una recuperación impresionante de una empresa que tenía problemas... ¿verdad?,... Recuperación... que quizás podamos catalogar de increíble.

Por otro lado, repasamos los resultados de los 9 primeros meses de 2013 y 2014:

Mn€
1T-3T 2013
4T 2013
1T-3T 2014
4T 2014e
Cifra de negocio
2.214
657
2.328
691
BDI
341
239
371
260
 
En 2013, resulta llamativo el gran peso en el beneficio después de impuestos del cuarto trimestre del año, representando el 41% del beneficio total del año, algo que no encaja salvo que la mayoría de los ingresos también se produjeran en este último trimestre,... y esto no es así, ya que los ingresos del último trimestre sólo suponen el 22% del total de ingresos anual.
 
En 2014 parece repetirse el mismo escenario y en la tabla os presento unos datos estimados de cierre suponiendo que se repite el crecimiento de los 9 meses anteriores, por lo que quizás hay algo que se me escape del funcionamiento de esta compañía, lo admito,... pero no me gusta esta irregularidad en la obtención del beneficio (Ojo a Fraport le pasa algo similar, pero a AdP no).
 
Si Aena termina el año con las cifras que estimo arriba, su PER quedará el día de salida a bolsa entre 10,7 y 12,6 según el rango de precios facilitado por la compañía. PER muy, pero que muy alejado del PER de AdP (que ronda un valor de 30) y Fraport (que ronda un valor de 22). Por lo que aparentemente la empresa está muy barata si la comparamos con las de su sector.
 
Me gusta comparar las tres compañías porque, además de ser el mismo tipo de empresas, tienen ingresos de un orden de magnitud similar, algo superiores los de Aena en los últimos años, pero comparables,...veamos:

Cifra de negocio
2010
2011
2012
2013
Aena (Mn€)
1.918
2.309
2.664
2.871
Adp (Mn€)
2.479
2.501
2.640
2.754
Fraport (Mn€)
2.194
2.371
2.442
2.561
Gastos de Explotación
2010
2011
2012
2013
Aena
2.150
2.348
2.447
2.184
Adp
1.933
1.867
1.988
2.097
Fraport
1.763
1.874
1.946
2.033
Beneficio
2010
2011
2012
2013
Aena
-275
-220
-70
580
Adp
309
360
343
304
Fraport
263
240
238
263
 
Como puede verse,... empresas comparables,... pero con la Española capaz de obtener un beneficio muy superior al de la competencia con ingresos similares y con gastos de explotación superiores, por lo que me queda como resumen final que han apurado demasiado la puesta de largo de la compañía,... y el margen de mejora puede que no sea tan grande como suele serlo en las privatizaciones de compañías estatales,... eso en el mejor de los casos,... porque en el peor... algo en las cifras no me gusta y no soy capaz de encontrarlo.
 
Inicialmente lo achacaba a la deuda y a la necesidad de pagos de intereses más relajada y aunque influye no es para tanto,... como ya he esbozado al inicio y aunque la deuda es alta, hablamos de algo más de 12.000 Mn€ a finales de 2013 y de unos 11.200 Mn€ en septiembre de 2014, merece la pena destacar que algo más del 50% es deuda contraída con el Banco Europeo de Inversiones (BEI) y otro 25% con el Instituto de Crédito Oficial (ICO),... aunque en realidad la práctica totalidad se adeuda a Enaire. Esto es una ventaja muy importante por los bajos intereses que debe asumir Aena, que tiene un calendario de pagos asumible.
 
En resumen,... si fuera mal pensado diría que no me creo los resultados de la compañía... pero como no lo soy, sólo puedo decir que no los entiendo lo suficiente,... y como siempre os comento y hago,... yo no entro en una compañía que no entiendo.
 
Eso sí,... admito que todo apunta a una colocación exitosa,... y a un primer año de ganancia para los inversores en la OPV, por lo que quizás estemos ante una interesante opción de inversión a medio plazo en busca de una revalorización. Pero de cara a largo plazo y sobre todo con vista a la obtención de una renta vía dividendos,... no confío en el mantenimiento de los mismos en el futuro.
 
Dentro de una par de años,... volveré a darle un vistazo a la compañía,... ya he comentado en otras ocasiones que el sector sí me parece interesante y el representante del monopolio español debería estar en mi cartera,... pero a un precio adecuado y después de haberse normalizado las cifras con un histórico más largo, quizás ... quizás...quizás.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana (sólo unas pocas para no aburriros tras el rollo de Aena que os he soltado)... así que espero que sean de vuestro interés:  

domingo, 25 de enero de 2015

Lo mejor de la semana dividendo 04-2015

Lo mejor de la semana dividendo 04-2015 DonDividendo
 
Como es habitual tras dejar la absorción de Banesto por parte del Banco Santander, es Bankinter quien abre la temporada de resultados. Al final de la entrada comentamos sus datos de cierre de 2014.
 
Tenía previsto presentar a lo largo de Enero la revisión del Semáforo, pero por un lado me ha faltado el tiempo (aunque sean pocas líneas de cada valor, estas requieren mucho tiempo) y por otro lado quiero esperar una serie de resultados del cuarto trimestre que pueden suponer la guinda a algunos valores de la lista.
 
Tensa semana que ha acabado con una subida superior al 5% con la ayuda de un BCE que por fin ha desvelado el plan del que viene presumiendo desde hace tiempo. Hace mucho,... pero que mucho que Mario Draghi había indicado que "haría lo que hiciera falta"... pues lo que a priori parecía una fanfarronada, se está convirtiendo en una realidad y en los próximos meses comenzará una inyección de 60.000 Mn€ mensuales durante un periodo definido desde el próximo Marzo hasta Septiembre de 2016.
 
En líneas generales el mercado ha recibido las noticias con gran entusiasmo,... aunque este pasado viernes, algunos valores recortaron fuertemente (IDR y BKT, por ejemplo).
 
Yo, que quiero seguir aumentando el tamaño de mi cartera no estoy nada contento. Aunque las ganancias latentes aumenten y con ello el importe total de la cartera de forma temporal, me resultan más interesantes los mercados laterales y bajistas ya que me permite comprar un mayor número de acciones con el mismo capital (que siempre es limitado).
 
Sin embargo, el hecho de que los valores suban y suban no es suficiente como para que dejemos de comprar. Pero tendremos que ser más selectivos y esto lo veremos seguramente en la siguiente edición del Semáforo.
 
Si bien es cierto que a priori, en bolsa, es mejor comprar lo más barato posible (también vale esto invirtiendo por dividendo ya que así tenemos una rentabilidad por dividendo mayor), la realidad es que esperar los momentos óptimos de compra, que son muy difíciles de identificar, nos hace estar fuera del mercado y por lo tanto no cobrando dividendos, por lo que hay que tener claro el precio que tiene esta decisión. Cada uno es libre de operar de una u otra forma,... pero ya os anticipo que yo, esta semana, he realizado una compra (pequeña, eso sí, lo admito).
 
La consecuencia de medio plazo de este plan del BCE debería ser muy favorable para la bolsa,... por lo que pintan unos próximos dos ejercicios de subidas (creo que con volatilidad suficiente como para aprovechar recortes, que siempre hay). Así que el primero que se avecina podría ser perfectamente la próxima semana, con la excusa de las elecciones en Grecia, aunque ya están poniéndose la venda antes que la herida, por lo que si el Ibex retrocede hasta 10.200 o incluso más abajo,... estamos en momentos de volver a comprar porque tenemos gasolina para rato. Eso sí,... no hay que olvidar que esto es bolsa... y lo que parece más lógico, no necesariamente es lo que tiene que ocurrir.
 
Esta semana, sólo tocaría hablar del BCE y de la política monetaria, pero Telefónica decidió protagonizar las noticias y ha indicado que ha comenzado negociaciones en exclusiva con el grupo Hutchinson para desprenderse de O2 en Inglaterra por unos 13.500 Mn€. Como casi todas las operaciones, ésta en particular tiene pros y contras y las comentaremos en caso de cerrarse. A priori, sólo quiero decir que a mí no me convence, quizás influenciado porque me gustaba más la primera opción con British, pero, mientras no se confirme la misma y sobre todo mientras no tengamos claro las condiciones de la venta creo que no merece la pena comentar la noticia.
 
El mercado parece que no tiene la misma opinión que yo y ha apoyado los rumores y la confirmación de la noticia aupando la cotización de Telefónica más de un 10% semanal (el doble de lo que ha subido el Ibex35), entiendo que la eliminación de incertidumbres al reducir deuda favorece la confianza en la compañía y la estabilidad de su dividendo, disminuyendo los miedos de una posible ampliación para mejorar el ratio de deuda, porque para comprar más en Brasil ya dijo que la haría.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:   

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