sábado, 2 de julio de 2016

Lo mejor de la semana dividendo 26 - 2016

Lectura semana don dividendo 26-2016
En no pocas ocasiones hemos escuchado esto de "El mercado puede permanecer irracional más de lo que usted puede permanecer solvente". Frase por cierto de John Maynard Keynes.
 
Pues, por ahora, ni el Brexit ni las elecciones en España han sido justificación para una periodo de irracionalidad prolongado ya que tenemos valores que no sólo han borrado de un plumazo las caídas que provocó el primer gran susto del referéndum británico, sino que además ahora se encuentran en zona de máximos (como las incombustibles Red Eléctrica y Enagás).
 
Como es habitual, la recuperación va por barrios, y mientras que las eléctricas y empresas energéticas han reaccionado muy bien, el sector bancario, aún recuperando parte de los descensos, no han logrado capear el temporal de forma satisfactoria.
 
Sorprende, en cierta medida, ver valores como Bankinter tan penalizados, pero cuando el mercado cae a plomo, no hay forma de frenar las ventas y con independencia de que se tengan buenos motivos para los descensos generalizados hay compañías no se merecen dichos retrocesos, como el caso, en mi opinión, de Bankinter, que ha caído, sólo porque los demás caían, posiblemente como excusa porque hay quien pensaba que estaba "caro". Términos como caro y barato son peligrosos, ya que lo que es caro para mi puede serlo barato para otro y viceversa.
 
Por otro lado, valores como Banco Sabadell o Santander, con una importante presencia en Reino Unido sufrían con el voto a favor del Brexit como si la isla fuera a convertirse en la nueva Atlántida y fuera a desaparecer en las profundidades del mar. Y una cosa es que el beneficio de Sabadell o del Santander proceda del Reino Unido en un 17% y 23% respectivamente y otra cosa bien distinta es que el beneficio de estos bancos vaya a bajar ese porcentaje por el Brexit como si Reino Unido dejase de aportar totalmente o incluso supusiese una penalización general.
 
Ahora, con las aguas más calmadas y con una cierta recuperación a las espaldas, sigue siendo momento de ir aumentando el peso de nuestras inversiones. Aunque los analistas técnicos ven el gráfico del Ibex35 con posibilidades de llegar muy abajo, yo encuentro ese escenario poco probable. No descarto un retroceso a lo largo del verano a los 7.500 de Ibex, pero no veo el Ibex mucho más abajo, por lo que en la medida que obtenga liquidez, del ahorro, de dividendos, de trabajos extra, etc., volveré a lanzarme al mercado nacional en busca de valores interesantes para añadir o sobreponderar en mi cartera.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés: 
 
Telefónica:
Las turbulencias de los mercados han provocado que Telefónica se tome con calma la salida a bolsa de Telxius, lo cual, bajo mi humilde punto de vista es una postura prudente y correcta para evitar malvenderla. Por otro lado, la decisión (por ahora) de quedarse con O2 Reino Unido es algo que, nunca lo he ocultado, me parecía mejor decisión que su venta, incluso a los precios que Hutchinson estaba dispuesto a abonar.
 
Pero en momentos de revuelo y con una libra penalizada, no son pocos los que apuntan a la necesidad de recorte del dividendo de Telefónica, olvidando que ya lo ha recortado fuertemente al continuar con los 0,35€ en scrip, lo cual limita de forma notable la salida de dinero de la caja de la compañía por no tratarse de un dividendo real.
 
Con el dividendo en scrip, la compañía sólo tendrá que abonar dividendo a aquellos accionistas que decidan quedarse con el cobro en metálico (si estimamos que un 20% elige esta opción, esto implica que el gasto en dividendos durante el ejercicio de 2016 de Telefónica ascendería aproximadamente a 2.340 Mn€ en lugar de los 3.731 Mn€ previstos, ahorrándose casi 1.400 Mn€ que podría utilizar en bajar su deuda).
 
Pasar la totalidad del dividendo a scrip para el próximo ejercicio es una posibilidad que está ahí, desde luego, y este movimiento podría ayudar a reducir deuda de forma más rápida, aunque esto no creo que se produzca salvo rebaja de calificación crediticia. Telefónica paga cada año por intereses más de 2.300 Mn€ por la deuda financiera que tiene actualmente y si nos fijamos en las cifras de beneficio y flujo de caja del año pasado, esto es demasiado. Pero hay que recordar que la compañía realizó el año anterior fuertes provisiones (fundamentalmente con "reestructuración" de personal realizada), que no debería tener este año y por lo tanto los beneficios y el flujo de caja esperado deberían ser muy superior al del año 2015 y esto contribuirá a normalizar los ratios de la compañía (especialmente su payout). Siempre y cuando la libra no acentúe demasiado su caída.
 
A los precios actuales, considero a la operadora es una buena opción de compra, pero recordad que la bolsa es impredecible y nadie puede asegurar que los precios se vayan hacia arriba o hacia abajo, pero como siempre os digo, yo no intento comprar en el mínimo, no cazo suelos, sólo compro aquellas acciones que considero sólidas a largo plazo cuando el precio me ofrece lo que yo creo que es un margen de seguridad.
 
Santander
El palo que ha dado el mercado al Banco Santander ha motivado hasta un comunicado de la entidad a la CNMV para aclarar que según prevé, los objetivos financieros y comerciales de 2016 se conseguirán a pesar del tan cacareado Brexit.
 
El banco ha reafirmado los ratios de generación de capital, BPA y dividendo, que recuerdo que es de 3 pagos en metálico de 0,055€ y un pago en scripo de 0,045€.
 
Según os indicaba en la entrada, Santander acumula un retroceso en su cotización del 17% respecto del día anterior a conocerse el resultado del referéndum británico y eso tras haber subido más del 11% desde que marcara los mínimos de 3,15€ el 24 de Junio.
 
Si bien es cierto que el 23% del beneficio neto del año pasado del Banco Santander procedía de sus operaciones en el Reino Unido, el Brexit no supone que la aportación de su filial británica desaparezca del mapa cual Atlántida. El mayor impacto en los resultados vendrá por la depreciación de la libra, que este año ha bajado más del 14% y las previsión es que continúe débil y esto ya lo iremos conociendo a lo largo de los próximos trimestres.
 
En definitiva, la aportación del Reino Unido en las cuentas del Banco Santander descenderá, pero no desaparecerá por completo y tenderá a normalizarse a lo largo del tiempo, por lo que Santander nos ofrece la que considero una buena oportunidad de entrada a estos precios.
 
OHL:
Numerosos cambios en OHL. Primero, sucesión: Se marcha el "patrón del barco", dejando al cargo a su hijo (que en mi modesta opinión no tiene el carisma del padre, pero si una preparación muy notable). Junto con el "patrón", se marcha Josep Piqué. Esto es algo que lamento, porque el plan de relanzamiento de OHL parecía de su puño y letra. Segundo: Venta del 7% de Abertis.
 
De la transición hay varias cosas que no me han gustado, pero destaco dos: No era necesario que Josep Piqué se marchara a la vez en J.M. Villar Mir, podría haber habido una transición mientras se ejecuta el plan estratégico y por otro lado el bandazo de defender la participación en Abertis un día para pasar a colocar con un grandísimo descuento de casi un 10% la mitad de las acciones.
 
Esta operación que se liquida el próximo lunes tiene un periodo de lock-up de medio año aproximadamente y que impide a OHL vender más acciones de Abertis, pero esto marca el camino para salir de la compañía a medio plazo. Y la inversión en Abertis es desde mi punto de vista una muy buena inversión y más a los precio a los que entró OHL.
 
La operación permite reducir la deuda de OHL en un 20%, ya que OHL liquida el crédico con recurso al 30% de OHL México y baja el crédito sin recurso con garantía de la participación de Abertis.
 
En libros, las acciones de Abertis estaban valoradas a 10,32€/acción, por lo que en los resultados de este año nos encontraremos una importante plusvalía de unos 100 Mn€.
 
Salir de Abertis a 11,75€ cuando el año pasado lo podía haber hecho a precio de auto-opa (15,70€) o a precios cercanos, es un movimiento que merece algo más que una explicación por parte de la compañía.
 
El cambio de patrón en el barco se ha dejado notar rápidamente, quizás demasiado y aún con la fuerte subida del viernes, la compañía sigue muy penalizada en bolsa. Tendremos que esperar próximos resultados para conocer la realidad actual de la compañía. Puede que sea una gran oportunidad, pero sus últimos movimientos son un tanto erráticos. A pesar del precio, parece prudente aplazar compras o ventas mientras no tengamos más datos de la evolución de la empresa.
 
ENCE:
Ence ponía en marcha esta semana el programa de recompra de acciones que había anunciado. El pasado 23 de Junio la compañía indicaba que adquiriría a lo largo del próximo año un máximo de 4 Mn de acciones (1,6% del capital) y esta compra vendrá acompañada por una posterior amortización por lo que al disminuirse el número de acciones en circulación se contribuye al aumento del BPA futuro.
 
Al precio actual, Ence ofrece una rentabilidad por dividendo de más del 6% y aún con las dificultades que supone gestionar la cambiante demanda y por lo tanto el precio de la fibra de celulosa y de lo variable del precio del pool energético, la compañía sigue adelante con su plan de inversiones y parece comenzar un nuevo ciclo alcista en sus resultados a medio plazo tal y como demuestra su renovada y mejorada política de retribución al accionista.
 
Sin ser una compañía que pueda considerar indispensable en una cartera de dividendos, su ciclicidad puede aportar un extra en los ingresos si se compra en el momento adecuado. Ahora mismo, no siendo un momento excepcional (sería por debajo de 2€), se encuentra a un precio atractivo para el medio plazo de cara a una revalorización o incluso como generadora de dividendos ya que aún en los ciclos bajos esta compañía suele cuidar al accionista bastante bien.
 
BME:
El gráfico de Bolsas y Mercados parece más un reflejo de los volúmenes negociados por la compañía que de los resultados que la misma ofrece. Y es este ajuste el que puede provocar que los ojos de algún gran operador se fije en esta compañía y nos lance una OPA.
 
El que una compañía sea más o menos susceptible de ser opada no es motivo suficiente para apostar por la compañía invirtiendo en ella. He utilizado el verbo “apostar” a conciencia, porque eso no lo llamaría una inversión sino una apuesta. Puede salir bien y ganarse mucho dinero o simplemente puedes quedarte esperando años y años hasta que la supuesta OPA se produzca si es que llega a producirse.
 
La ventaja de invertir en BME es que, efectivamente y no hay que negarlo, es una compañía atractiva para otras del sector y por lo tanto puede ser opada, pero este no es su mayor atractivo, ni mucho menos. Su eficiencia y rentabilidad son su mayor ventaja. Antes, también podíamos presumir de su posición de dominio absoluto (monopolista) de la práctica totalidad de las negociaciones, pero esto último ya no es así y tanto BATs-Chi X como Turquoise han hecho mella en esta figura de forma importante.
 
Con todo, el beneficio del primer trimestre de 2016 se ha reducido en algo menos del 9% aún presentado unos ingresos un 11,7% inferiores a los del mismo trimestre del año anterior, tras una reducción de volúmenes negociados del 24%. La caída intradía reciente que llevó los títulos por debajo de 21€ fue una oportunidad excepcional para conseguir una rentabilidad muy estable de un dividendo rondando el 9%.
 
Ya hay rumores de la posibilidad de un dividendo extraordinario de BME. Por ahora son sólo eso, rumores a los que no haría caso. Si se produce, bienvenido sea, aunque yo me siento más cómodo teniendo esa caja que por motivos de cobertura entiendo que necesitamos y que además nos garantiza dividendos estables por muchos años.
 
ENAGAS:
Enagás comunicaba el pasado día 30 mediante hecho relevante a la CNMV que había llegado a un acuerdo para incrementar su participación en las plantas de regasificación de Sagunto al 72,5% y GNL Quintero (Chile) al 60,4%.
 
La compañía sigue adelante con su plan de inversiones (nacional e internacional) con operaciones de sentido común y que espero proporcionen como ha indicado la compañía sinergias en la operación y mantenimiento con el resto de las terminales en las que opera Enagás.
La compañía sigue en zona de máximos y no da demasiadas oportunidades para comprarla a precio de ganga. Sin embargo yo no considero el precio actual especialmente prohibitivo.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).
 
Espero que os guste esta entrada y recordad suscribiros al blog mediante E-mail, Facebook o Twitter. Se agradecen ReTwitts y sus variantes en facebook, menéame u otras redes sociales.
 
Saludos
P.D.: Desde este humilde rincón de internet, mi más sincera condolencia a las familias y seres queridos de las víctimas de la barbarie terrorista que ha tenido como último episodio el aeropuerto de Estambul.

20 comentarios:

  1. Hay una gran novedad, y favorable: se ha despejado el horizonte político. Es el momento de pensar con optimismo en el futuro, e invertir en bolsa para el medio/largo plazo, siempre atendiendo a los valiosos comentarios y análisis de Don Dividendo...

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  2. Hola DD! Voy a repetir mi consulta porque creo que se quedó "enterrada" en una entrada antigua y no la has visto, y quería saber tu opinión.

    Se trata de la desaparición de la exención de los 1.500 primeros € de dividendos en la declaración la renta. Es algo que me ha hecho dudar, pues creo que perjudica mucho la filosofía de invertir en acciones que reparten dividendos.

    Si yo tengo 20.000€ en acciones de ABC, que pongamos pagan un 5% de dividendo, el día del reparto paso a tener 19.000€ en las acciones y 1.000 de dividendos, de los que recibo 800 pues 200 son de impuestos. Si vuelvo a recomprar acciones tengo por lo tanto 19.800€, y he "perdido" un 1% en impuestos, dinero que antes recuperaba por ser menos de 1.500€ de dividendos pero ya no.

    Perdemos un 1% del potencial del interés compuesto, potencial que ya has comentado. Si ABC fuese una acción que no reparte dividendos no perdería ese 1%, eso está claro, pero no significa que sea mejor opción. Entiendo tu idea de que consideras mejores "per se" las empresas que reparten dividendos... pero ese 1% perdido cada año a largo plazo, por efectos del mencionado interés compuesto, es mucho dinero, por lo que parece claro que sería preferible demorar el pago de impuestos lo más posible.

    ¿Quizás la mejor solución ahora sea invertir preferentemente en empresas que den la opción de cobrar el dividendo en acciones o en efectivo, y escoger cobrar en acciones, para evitar esa pérdida? Supongo que con el cambio fiscal más y más empresas permitirán hacer esto. Eso sí, ¿se recibirían en mi ejemplo 1.000€ en nuevas acciones, o sólo 800€, y seguirías pagando 200€ de impuestos?

    Eso sería para la fase acumulativa, claro. Una vez estés viviendo de los dividendos te da igual vender acciones o cobrar dividendos pues ya necesitas recibir dinero.

    Perdón si ya has tratado este tema en otra entrada del blog, llevo poco tiempo siguiéndote y puede habérseme pasado la explicación correspondiente (además de que confieso que no me he leído todo, je je).

    Gracias por tu blog!

    PabloG

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    1. Lo que dices Pablo es verdad, el dividendo está penalizado fiscalmente. Cuando es dividendo en acciones no pierdes esos 200€, te dan el 100% en acciones. Bueno, o casi el 100%, porque si por ejemplo tienes 520 derechos y cada 100 derechos es una acción, pues te tocan 5 acciones y te sobran 20 derechos. Con esos 20 derechos, o o bien los cobras y fiscalmente es como un dividendo, o bien los vendes y el broker te aplicará una comisión desmesurada, puesto que a lo mejor tienen un valor de 3 euros pero te cobrarán la comisión mínima, que puede ser incluso mayor.

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    2. Si la empresa pagan dividendos, éstos van grabados con impuestos. Otra cosa son los scrip dividen, que es de lo que en realidad hablas.

      En ese caso no hay pago alguno de dividendos sino entrega de papelitos, que constituye un timo a menos que la empresa amortice un número de acciones “viejas” igual al número de acciones “nuevas”; en este caso sí que has ingresado un dividendo real y además te has ahorrado el pago de del 19% en concepto de impuestos.

      FER retribuye de esa manera y si no estoy equivocado IBE y ACS también.
      Salud.

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    3. salud DD
      IMPOSIBLE PUBLICAR EN TU BLOG USANDO EL EDGE. TOCA ACTUALIZAR...
      Salud

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    4. Hay otra forma de evitar impuestos, la devolucion de prima de emision.

      La mitad de dividendo que reparte mañana IAG es asi, y sorprende que el resto de cotizadas no lo utilicen.

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    5. Te respondo a lo que comentas de cobrar el dividendo en script, a partir del año que viene te va a dar lo mismo cobrarlo de una forma o de otra pues hacienda va a cobrar el script como dividendo real, con lo que sera una peor opción tener acciones que pagan en script, pues siempre tienes que estar pendiente de ellas cuando lo pagan

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    6. Gracias por vuestras respuestas!

      Pues vaya con el cambio de fiscalidad del dividendo scrip, quieren que pases por caja cada año, claro, no son "listos" ni nada.

      Pues si ya era casi un "falso" dividendo (por lo que habéis dicho de que lo que hace es simplemente diluir el valor de las acciones existentes, mientras la compañía sigue valiendo lo mismo), ahora peor lo ponen. Es como si te obligasen a vender unas pocas de tus acciones cada año y pagar impuestos por lo que hayas ganado.

      Y encima como esos rendimientos van a la parte de rendimientos del capital mobiliario, no los puedes compensar con hipotéticas pérdidas en la venta de otras acciones.

      Pues todo esto me hace dudar un poco, la verdad, veía la gran ventaja de los dividendos en la exención fiscal de los primeros 1.500€.

      Será cuestión de saber si una cosa compensa la otra. Es decir, según la hipótesis de Don Dividendo una empresa A que reparte dividendos es "mejor" que una empresa B, que no los reparte, solamente por el hecho de repartir dividendos. La duda es ¿es tanto mejor como para compensar la pérdida de interés compuesto de tener acciones de A respecto a tener acciones de B?

      Por otra parte, si la fiscalidad perjudica al accionista, ¿por qué las empresas que reparten dividendo no dejan de hacerlo...? Bueno, a eso casi me respondo yo: supongo que hay empresas que no tienen dónde invertir ese dinero, y tampoco pueden empezar a guardar dinero en la caja más allá de una cantidad razonable, así que lo reparten.

      En fin, difícil cuestión ésta... no lo veo nada claro.

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    7. La mejor opción si no quieres tributar nunca hasta venta de acciones es invertir en una empresa que no pague dividendo o que haga autocartera para luego amortizarla. Las otras opciones de retribución (salvo la devolución prima emisión), esto es, dividendo en cash y script dividend tributan (este último desde la última reforma).

      En todo caso los estudios dicen que a largo plazo los mayores retornos los han dado históricamente empresas que reparten dividendo. Así que tu teoría me parece válida pero como teoría, porque en la práctica se gana más en las empresas que reparten aunque tengas que pasar por Montoro.

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    8. Yo pienso que a partir del año que viene aumentarán las empresas que nos retribuyan con devolución de prima de emisión. O por lo menos es lo que me gustaría para evitar el paso por Hacienda.

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  3. Hola a todos.
    Comentaros sobre ence que es mi apuesta en small caps, porque los que mandan son los dueños y tienen los mismos intereses que nosotros, además la demanda de fibra glóbulos esta en crecimiento. Diversifica con la birmana y trata bien al accionista.
    En las clásicas de rpd sigo apostando por mapfre, pues la curva de tipos inversa, con esos tipos en ligero negativo yo no lo recuerdo, y llevo décadas en esto, por eso mapfre se ve perjudica al tener gran exposición en bonos, cuando esto cambie debe remontar muchísimo, y recordad que el cupón en efectivo en lo peor de la crisis sin aumentar capital social no está al alcance de todos.
    Saludos
    Bandolero.

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  4. Este comentario ha sido eliminado por el autor.

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  5. hola D.D.
    He visto que ni en la entrada comentando a ENAGAS ni en el listado de dividendos has tenido en cuenta el dividendo que da esta semana de 0,792€ brutos. Por lo demás, estoy de acuerdo en que es una gran empresa, indispensable en nuestra cartera con objetivo la I.F.
    Saludos, a todos los seguidores y por su puesto a D.D.

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  6. En BME, la entrada en España de intermediarios nuevos como DeGiro que opera atraves de BATs-CHI trae esto de una "ligera" disminución del volumen negociado através de BME. NO ES NI MUCHO MENOS LO ESPERADO POR BATS-CHIX para el tiempo, recursos y esfuerzo realizado en nuestro mercado.

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  7. BME sigue bajando y nada hace preveer que vaya a dejar de hacerlo. Los volúmenes han bajado y van a seguir haciéndolo.

    Es un error acumular una acción que baja

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    1. El problema de BME no es la cuota de mercado, es el margen que tienen por operacion. Tarde o temprano los grandes operadores (BBVA,Santander...) les van a obligar a reducir esos margenes y ponerse en la linea de la competencia. Hablamos de margenes inflados, como diez veces.

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    2. También.

      Tiene varios frentes negativos por delante:

      -- Estructural: La reducción en el volumen de negocio originada por los operadores entrantes. Mirando otros países, en el mejor de los casos se quedará con un 50%, por lo que todavía le queda bastante por perder.

      -- Estructural: La reducción del margen por operación. A medida que los nuevos entrantes se consoliden y se conformen con ganar la mitad, BME va a tener que ajustarse.

      -- Coyuntural. La tendencia bajista de la bolsa que reduce los volúmenes de contratación para todos los operadores.

      Históricamente y en todos los sectores de actividad, los monopolios terminan perdiendo de forma estructural al menos el 50% de su valoración. Y en el caso de BME, se trata de un monopolio severamente atacado por la competencia y que es un negocio pequeño.

      Hace tiempo se decía que podrían parar el choque con los nuevos ingresos de la Plataforma de Fondos. Se ha retrasado mucho y ya hay informes que muestran que los volúmenes gestionados van a ser pequeños.

      En internet se pueden ver predicciones de caídas espectaculares. No creo que llegue a tanto pero no me extrañaria nada que el dividendo se reduzca hasta el entorno de 1 euros anual.

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    3. Yo creo que incluso te van a cobrar ellos el dividendo a ti

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  8. Veo que el ambiente en estos foros con BME ha pasado de temer la OPA a temer su pérdida de cuota.

    También se decía que la banca extranjera le iba a comer cuota ala banca española y nadie, salvo ING, ha sido capaz de hacerlo: todos los bancos extranjeros han acabado vendiendo sus redes y marchándose.

    ¿Nadie se pregunta si la disminución del volumen de BME puede deberse, al menos en parte, a que los fondos de inversión y los bancos hacen menos compras en estos meses porque prefieren tener el capital en liquidez?

    PedrolaS B

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