sábado, 14 de noviembre de 2015

Lo mejor de la semana dividendo 46 - 2015

 
Modifico la entrada que había planteado inicialmente para trasmitir mi más sentida condolencia y toda mi solidaridad con las víctimas, familiares y amigos que han sufrido los efectos de los salvajes episodios de terror ocurridos en Francia la pasada noche. En momentos como estos debemos estar más unidos que nunca frente la barbarie de los que no pueden defender sus ideas con la razón y realizan actos de maldad y crueldad absoluta y sin sentido.
 
lo mejor de la semana dividendo DonDividendo 46-2015
 
Cuando en España la maquina publicitaria en forma de prensa y televisión se centra en la propuesta de "desconexión" de Cataluña, pasa desapercibida la enorme volatilidad de los mercados. Volatilidad, que por cierto es un paraíso para los operadores de intradía y que no debe de preocuparnos, sino más bien de estimularnos ya que nos da algo muy preciado: Tiempo. Tiempo para ahorrar sin que se mueva demasiado el mercado y tiempo para pensar qué hacer con nuestras inversiones presentes y futuras.
 
Pocas veces sabremos las verdaderas causas de las subidas y bajadas de la cotización de las compañías y admito que quizás demasiado inocentemente, me gusta pensar, que a largo plazo las buenas compañías acaban recogiendo en el precio el verdadero valor que atesoran. Creo que todos tenemos un pequeño inversor tipo value en nuestro interior.
 
Es por esto, por lo que en los periodos donde la bolsa se toma un descanso y se pone lateral a dar tumbos me gusta repasar el mercado en búsqueda de compañías que me gustaría comprar. Tengo una hoja de cálculo muy sencillita con ayuda de Google en la que marco el precio al que me gustaría realizar alguna compra y comparo los precios actuales con los que tengo en mente. Recomiendo que hagáis vuestra Lista de la compra particular, con precios objetivos y la repaséis de vez en cuando. Sobre todo, cuando el pesimismo se cierne sobre los mercados, que suelen ser los mejores momentos de compra.
 
La propuesta de Lista de la compra que he incluido en el enlace anterior es a modo de ejemplo y tiene un poco más de parafernalia de lo comentado, pero como veis no es nada compleja. He incluido muchos valores que hemos comentado alguna vez aquí, pero lo suyo sería tener entre 10 y 15 valores en vigilancia, por lo que os recomiendo la modifiquéis a vuestro gusto, dejando o añadiendo aquellas acciones que os interesan y actualizando el precio al que estáis dispuestos a realizar una compra moderada y una compra fuerte. De manera informativa he incluido el importe de los dividendos estimados de 2015 por si queréis saber qué rentabilidad estáis comprando. Puede que tenga algunos errores, pero espero que os sirva de referencia.
 
No hagáis mucho caso de los valores de compra moderada y compra fuerte que he dejado en la hoja propuesta. Algunos están pensados de hace tiempo, otros quizás no tengan demasiado sentido ahora, he dejado los números para que podáis copiar la hoja a vuestra sesión particular de documentos de Google y la modifiquéis a vuestro gusto si es que queréis utilizar algo similar.
 
Creo que esta sencilla operación nos facilitará nuestras decisiones de inversión futuras y evitará olvidarnos de ciertas acciones que una vez nos parecieron atractivas si bajaban de un precio determinado y a las que luego se nos pasó hacerle el seguimiento posteriormente.
 
Próximamente tendremos una nueva edición del Semáforo. No puedo decir un día con total certeza, pero la temporada de resultados está muy avanzada y a su finalización procederé a la revisión del mismo. Agradezco vuestra paciencia.
 
Como en semanas anteriores en lugar de comentar las noticias más relevantes de esta semana, me centro en comentar alguno de los resultados más relevantes presentados esta semana con cifras de cierre de los nueve primeros meses del año, espero que sean de vuestro interés:

 
Resultado de Enero a Septiembre:
 
ACS:
Presenta unas ventas de 26.366 Mn€ (+3,6%), con un crecimiento de la cifra de negocio del 3,2% en España y del 24,6% en EE.UU. (representa ya el 39% de su facturación), sin embargo, tanto en el resto de Europa, como en Asia-Pacífico y en África ha presentado descensos del -14,8%, del -12,9% y del -36%.
 
La actividad internacional supone el 82,7% de las ventas. El Ebitda alcanza los 1.816 Mn€ (+4,7%) y el Ebit los 1.201 Mn€ (+7,2%), penalizados ambos por la desinversión en activos renovables.
 
La cartera asciende un 3,7% hasta los 64.761 Mn€ (aunque la fortaleza del Dólar ha tenido su importancia). Las ventas de Construcción suben un 2,1%, las de medioambiente un 47,5% por la inclusión de Clece y las de Servicios baja un 4,4% (el efecto de la venta de renovables).
 
La deuda baja considerablemente hasta los 3.880 Mn€ y mientras tanto la compañía sigue aumentando su participación en Hochtief (70%).
 
El mercado se ha tomado mal los resultados, posiblemente influenciado por los datos del capital circulante y el descenso de ventas generalizados en Europa y  Asia.
 
La compañía ha atravesado claramente su propia travesía del desierto tras dejar atrás las ambiciones megalómanas de su presidente y se ha centrado en seguir creciendo en construcción internacional. La mejora de los márgenes de construcción sigue ayudando a las cifras y en los próximos años deberíamos ver nuevamente una política de dividendo creciente si bien, hay que seguir vigilando las cifras de ventas fuera de EE.UU. porque su evolución es preocupante.
 
ENDESA:
La compañía apoyada por un aumento de demanda eléctrica del 2,5% presenta unos ingresos de 15.412 Mn€ (-0,8%), un Ebitda de 2.752 Mn€(+11,5%), un Ebit de 1.735 Mn€ (+33,3%) a causa no sólo de la mejora del Ebitda, sino por las menores amortizaciones debidas a la prolongación de la vida media de las centrales nucleares y las plantas de ciclo combinado.
 
La producción de energía aumenta un 9,4% (Ciclos combinados un +172,4%, Carbón un +13,8%, Nuclear un +6,4% mientras que la Hidroeléctrica cae un 15,9%).
 
Es de destacar la descenso del 2,9% de los gastos fijos y del 0,9% de los gastos de personal. Unido al elevado flujo de caja (1,6€ por acción) le ha permitido bajar la deuda en 325 Mn€ hasta los 5.095 Mn€. El 66% de la deuda es a tipo fijo.
 
La compañía además ha destinado 761 Mn€ a inversiones y como dato negativo se puede apuntar al aumento del 22% en los gastos financieros debido al re-apalancamiento que decidió realizar su matriz para pagar los dividendos extraordinarios del año anterior, aunque sólo suponen en estos nueve primeros meses del año un total de 135 Mn€.
 
La compañía gana este año lo mismo que el anterior (sin tener a su antigua división LatAm) principalmente a causa de la eliminación del efecto del borrador de Real Decreto sobre los ingresos de generación de los territorios No Peninsulares (que penalizó los resultados de 2014) y por el impacto positivo por importe de 184 millones de euros en el período enero-septiembre 2015 por el reconocimiento del valor de los European Union Allowances (EUAs).
 
La empresa ahora se limita a España y Portugal, por lo que se ha convertido en una especia de Zardoya de la electricidad, por lo que en tiempos de bonanza mejorará las retribuciones y en tiempos de dificultades, las congelará o las disminuirá un poco. El principal problema que le encuentro a Endesa sigue siendo que no me gusta el dueño del 70% de sus acciones.
 
Aunque no es lo mismo tener el 92% que tenía antes de la última colocación de ENEL, que el 70,144% actual, sin duda sigue pesando demasiado su participación para mi gusto, sobre todo sabiendo lo que han hecho y lo que pueden hacer.
 
Sin embargo, Endesa, aún con la gestión que decida su matriz, sea cual sea, sigue siendo una máquina de generar dinero y a poco que siga mejorando la economía Española, más dinero generará, por lo que si realmente lleva a cabo la política de dividendos prevista y sube payout (puede hacerlo sin problemas), puede ser una buena compañera de los cobradores de dividendos (sabiendo que la matriz puede aguar la fiesta cuando quiera).
 
OHL:
OHL presenta un aumento de las ventas del 22,9% hasta los 3.132,2 Mn€, con incrementos del 15,1% en Concesiones, del 23,8% en Ingeniería y Construcción y del 36,1% en Desarrollos. El Ebitda baja un 7,5% hasta los 718,8 Mn€ , en Ebit baja un 25,3% hasta los 493,6 Mn€ y el Beneficio Neto Atribuible desciende un 19,9% hasta los 70,1 Mn€.
 
La deuda neta con recurso sube un 85,3% hasta los 1.534,4 Mn€ y la deuda neta sin recurso baja un 11,2% hasta los 4.261,9 Mn€. Por lo tanto, la deuda neta total queda fijada en 5.796,3 Mn€ (+3%).
 
La cartera a corto plazo sube un 0,4% hasta los 8.012,9 Mn€ y la cartera a largo plazo baja un 2% hasta los 57.602,6 Mn€.
 
La bajada del Ebitda se debe sobre todo a la fuerte caída de la tasa de inflación en México que afecta a la TIR garantizada de las concesiones.
 
El 80,1% de la cifra de negocio se ha realizado en el exterior. La distribución de ventas por áreas geográficas es la siguiente: EE.UU y Canadá representan un 22,3% del total, España un 19,9%, México un 16,6% y Europa Central y del Este un 14,6%.
 
En resumen, los resultados siguen decepcionando, pero las cifras que lo soportan no son ni mucho menos malas. La ampliación de capital se salvó como estaba previsto y la acción sigue muy penalizada. El dividendo del año próximo sufrirá nuevamente no sólo por los resultados, sino por la puesta en circulación de las nuevas acciones procedentes de la ampliación que han triplicado las acciones en el mercado.
 
Pero hoy quiero destacar un dato que creo es significativo: El aumento del personal fijo del 10,4% alcanzando los 16.915 empleados y 15,8% del Eventual que llega hasta los 11.113 empleados. Una compañía con los problemas que se presumirían de la fuerte caída de cotización que lleva en los últimos tiempos no haría este movimiento.
 
No estoy seguro si la empresa tenía mejores opciones que realizar una ampliación (desde luego si las tenía como todos sabemos decidió hacer la ampliación de todas formas). A corto plazo va a ser muy perjudicial para los próximos dividendos de OHL, sin embargo, hecho el daño inicial, ahora sólo queda ver si el uso del capital obtenido consigue los resultados buscados. Confío en la compañía y espero la paulatina mejora de los próximos resultados en los próximos años.
 
REPSOL:
Curioso el caso de Repsol… algunos analistas se han centrado en el resultado neto ajustado para apoyar los resultados de Repsol y otros se han centrado en el neto para incidir en los malos resultados.
 
No hay nada mejor que mostrar todas las cifras y que cada uno decida lo que ha ocurrido:
 
El acumulado de Enero a Septiembre de 2015 presenta los siguientes datos:
 
Upstream: - 633 Mn€ (sí, pérdidas de 633 Mn€)
Dowstream: 1.655 Mn€ (comparados con los beneficios de 642 Mn€ del año anterior)
Gas Natural Fenosa: 330 Mn€ (-11,88% al no tener este año los extraordinarios de la venta de la división de telecomunicaciones)
El ebitda sube un 4,5% hasta los 3.394 Mn€ y la deuda neta sube desde los 1.998 Mn€ hasta los 13.123 Mn€.
 
Con estas cifras, el resultado ajustado alcanza los 1.399 Mn€ (+4,6%). Cifra que han utilizado los defensores de Repsol para mostrar la positiva evolución de la compañía.
 
Sin embargo, si se considera el efecto patrimonial con un deterioro de 329 Mn€ y el resultado no recurrente de 238 Mn€ por el efecto de variación de los precios en los inventarios, el beneficio neto pasa a 832 Mn€ (-49,5%). Descenso de casi el 50% respecto del mismo periodo del año anterior que han aprovechado los detractores de la compañía para criticar sus resultados.
 
El mercado ha escuchado mucho más los comentarios negativos y la compañía ha descendido fuertemente en bolsa tras la presentación de las cifras de cierre a fecha de septiembre.
 
En resumen, Downstream se erige como salvador de las cuentas de la compañía, mientras que la contribución de Taliman es negativa de 57 Mn€.
 
Las desinversiones realizadas de CLH y los derechos de exploración en Canadá no han compensado las provisiones (no recurrentes) división de Gas & Power y en los activos no convencionales del yacimiento Mississippian Lime en Norteamérica.
 
Las cifras eran esperables, aunque alguna provisión realizada ha causado sorpresa, pero conviene recordar que los resultados futuros son mucho más importante que los pasados en una compañía, y nuestra decisión de invertir o no en la compañía más que en los resultados presentados debe realizarse en función de lo que confiemos en el plan de estratégico de reciente presentación.
 
Yo ya os comenté mi opinión al respecto. Hay demasiados condicionantes en el plan de Repsol que no están en su mano y la prolongación de su actual política de dividendos no me gusta.
 
Se han presentado bastantes más resultados, FCC reduce las pérdidas, pero necesitará una ampliación más de capital, Técnicas Reunidas sigue mejorando sus resultados y Talgo dispara su beneficio al igual que Aena, que además sigue bajando su deuda a la vez que sube su beneficio. Si en el próximo ciclo bajista tenemos oportunidad será una acción que seguiremos de cerca.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado). Esta semana se ha conocido las fechas en detalle del dividendo en scrip de Telefónica (con seguridad acudiré al mismo por lo que acabaré al año con unas cuantas acciones más de Telefónica).
 
Espero que os guste esta entrada y recordad suscribiros al blog mediante E-mail, Facebook o Twitter. Se agradecen ReTwitts y sus variantes en facebook, menéame u otras redes sociales.
 
Saludos

30 comentarios:

  1. muchas gracias DD por tu post semanal, no llevo mucho en esto y aun no entiendo mucho pero no me pirdo ninguno de tus análisis.

    La hoja de cálculo "Lista de la Compra" tiene muy buena pinta, si no te importa, te la copio para mi uso particular.

    Estaré atento a la nueva edición de tu "Semáforo"

    Saludos.

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  2. Hola Don Dividendo,

    Tendrás más acciones de telefónica pero te quedarás igual. Llevamos años con el timo del estampita en forma de scripts y demás. Con esta estrategia alguna empresa "reventará". Cuando decidan quitarel script lo más probable es que el dividendo baje sustancialmente, ya que hay más acciones en circulación. Sino tiempo al tiempo.

    Prefiero que te quiten una parte del dividendo a que te engañen.

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  3. Telefónica recompra las acciones para amortizar para eliminar el efecto de la ampliación por lo tanto el scrip es dividendo real.
    Saludos y enhorabuena DD

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  4. Aver si tmbien se apunta repsol tmbien a la recompra de acciones.... saludos!

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    1. Repsol no puede. Es más, tiene que desinvertir para no aumentar la deuda y que le rebajen la calificación.
      No es mi inversión más brillante, la verdad. Y eso sin tener en cuenta la bajada en la cotización.
      Le quedan unos cuantos años duros por sufrir. Gracias a la moderna parte de refino, la potente parte comercializadora y el 30% de Gas Natural, aún hay alguna posibilidad de salir adelante. Que lo veamos con salud.

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    2. Ok gracias roberto y tambien creo que tndria que subir el precio del petroleo..

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  5. Pues parece que sólo hay una acción que se puede comprar ahora con los ojos casi cerrados, BME. Aunque me gustaría saber porqué tiene a sus espaldas cerca de un 10% de su capital con posiciones cortas...

    Saludos.

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  6. Hola DD y participantes,
    Muchas gracias por compartir tu lista de la compra, es muy interesante con doos precios de entrada, para estar siempre atento a cuando los precios alcanzan tus puntos de entrada. Yo estoy haciendo algo similar con varias empresas en diferentes mercados: USA, UK, España y Europa. He creado un excel donde los datos tanto de precio, como de analisis fundamental y análisis técnico se calculan de forma automatica, así como el coloreado verde/rojo. Al final el objetivo es el mismo fijar unos precios de entrada y saber cuando el mercado baja a tus objetivos de entrada (los cuales loa anoto como alertas al movil en la web del broker ING).
    Po si os interesa echarle un vistazo os dejo el pdf del listado USA en este enlace de dropbox:
    https://www.dropbox.com/s/udjd7jqy8jp8by7/Semaforo_USA.pdf?dl=0
    Agradecería comentarios, criticas, con la idea de mejorarlo. Si quereis usarlo en parte, para vuestras anotaciones, os puedo pasar el excel también.
    Muchas gracias DD por tus magnificos análisis. es gratificante saber que somos bastantes los que tenemos objetivos e intereses similares. Somos una gran familia y necesitamos compartirlo, pues la inversión en bolsa siempre te plantea dudas e inseguridades.
    Gracias a todos
    Antonio

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    1. Por cierto,
      Los datos de la tabla excel se cogen de MSN-dinero/es. Y la tabla tambien incluye recomendaciones de la OCU ya que estoy subscrito a OCU-Inversores. La columna de la derecha del todo en azul indica lo cerca que estamos de alcanzar los objetivos de entrada,....
      Si hay otras cosas poco claras, podria incluir en el pdf más explicaciones (yo no lo necesito, pero para alguien que lo vea por primera vez pueden ser muchas cosas de golpe a interpretar).
      Saludos
      Antonio

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    2. Muy interesante, muchas gracias por compartir.

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    3. Antonio
      Gracias por la aportacion
      Excelente!

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    4. Hola, podrías por favor dejarnos un link para descargarla en excel.

      Me parece genial tu hoja.

      Muchas gracias!

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    5. Un trabajo muy bien currado.
      Una sugerencia: para los REITS, en vez del PER, muchos analistas se guían por el FFO (algo así como el flujo de dinero que entra).
      Un saludo.

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    6. Jo, vaya currada de hoja, amigo. Eres un genio.
      Muchas gracias por compartirlo
      Me encantaria que nos pasases el excel para poder trastearlo
      De donde sacas los datos?

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    7. Hola,
      Como veo que hay algunos que os ha resultado interesante (cosa que me hace ilusión y recompensa el trabajo, claro...), os dejo el enlace aqui:
      https://www.dropbox.com/s/93yjorkyjf8ol0j/Semaforo_USA.xlsx?dl=0
      La verdad que si que ha sido bastante trabajo. Luego una vez hecho, ya es una labor creo que mas llevadera de mantenimiento. Ahora estoy haciendo lo mismo en UK y España, pero todavia está sin terminar. Espero que os sirva y ya sabeis si lo mejorais o se os ocurre como hacerlo, no dudeis en decirlo o en compartir el fichero de nuevo con las mejoras. Supongo que a DD no le importe que usemos su blog o otros medios que proponga para ello.
      Saludos
      Antonio

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    8. Muchas gracias DD por tu entrada semanal. La sigo todos los Lunes con espectación y con mucho interés.
      También esta semana, muchas gracias a Antonio por su aportación de su Excel de acciones USA. Sería posible publicar esa misma hoja para acciones españolas, o las del IBEX-35 ?
      Un trabajo impecable para ambos.
      Pepe

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    9. Antonio, se ve que te lo has currado a conciencia pero creo que el esfuerzo ha merecido la pena viendo el resultado.

      Saludos.

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  7. Hola, que os parece actualmente KMI para meterse aprovechando estas bajadas brutales??

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    Respuestas
    1. Yo me precipite un poco comprando a 28 hace un par de semanas.
      Pero espero que me llegue mi primer dividendo de KMI en un par de dias.
      Me imagino que ver ese ingreso me tranquilizará, porque la verdad es que la caida es importante (mientras no toquen el dividendo hacia abajo es un puntazo).

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  8. Excelente como siempre el post, DD. Y muchas gracias por la Hoja de cálculo. Le veo mucha utilidad para ir haciendo seguimiento sistemático de acciones que interesan, sin olvidarse de ninguna de ellas.

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  9. Muchas gracias y buen fichero de dividendos, yo también cogeré un buen puñado de acciones de telefónica,confió en esta acción

    http://independenciafinancieraic.blogspot.com.es

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  10. Buenas tardes! Hay en este foro algun entendido de verdad en REPSOL? es mantenible el dividendo, aunque sea en scrip, si el precio del crudo sigue a la baja? hasta que punto influye la variación del precio del petroleo en la compañía? está infravalorada? imagino que quizá hay "activos ocultos" que no está valorando bien el mercado, que castiga impunemente a la acción cada vez que baja el crudo. Habla la empresa de un escenario ácido, con el petroleo a 50€ constantes, pero si ese precio se va notablemente por debajo? Enfin, agradecería que alguna voz experta haga un poco de luz en el asunto REPSOL. Oportunidad o no? Gracias.

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    Respuestas
    1. Buenas noches. Intento responder a tus preguntas por orden:
      1- He leído la presentación de resultados y las noticias y referencias que se han hecho a la empresa en los blogs de inversión habituales. Tú decides si mi opinión te aporta algo.
      2- El reparto de papeles no implica salida de caja. Dependerá del porcentaje que decida cobrar en efectivo. Al menos , seguro que Sacyr lo hace y posiblemente La Caixa también. El resto de institucionales y minoritarios está por ver.
      3- He leído que por debajo de 60 dólares/barril, la parte de producción pierde dinero. Por otro lado, un cambio euro-dólar débil puede hacer bajar el punto de equilibrio más cerca de los 50 dólares/barril.
      4- Los precios actuales de la acción, suponen valorar la parte de exploración y producción a cero, como si no existiera, pero el caso es que existe, y no sólo no se gana dinero ahí sino que genera pérdidas importantes.
      5- Si el crudo se va a 40 dólares y permanece ahí una temporada, podría verse abocada a vender (¿malvender?) más activos. La idea de aumentar la deuda no es viable.
      En cualquier caso, precios del crudo a 40-50 dólares no es factible que se mantengan a medio plazo. Los menos eficientes caerían antes, se eliminaría la sobreoferta y el nuevo punto de equilibrio se restablecería más arriba ¿70-80 dólares?
      Sólo hay una cosa segura, y es que el futuro es incierto.

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    2. El quid de la cuestión es ese: cuánto tiempo tendremos precios del oil por debajo de 50 US$. De momento ya llevamos algo más de un año con precios a la baja. Y éstos se ha estabilizado más o menos en torno a 45 US$. Cuánto más puede durar así la situación?
      http://www.nasdaq.com/markets/crude-oil.aspx?timeframe=10y

      Repasando muy por encima las cuentas de las petroleras, los beneficios han caído fuertemente.

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    3. En el 2009 la gente de Bestinver valoro el negocio de Downtream (refino) en 18 Dólares la acción. Hoy en día esa parte es mucho mejor, las refinerías son más modernas y con mejor margen.

      Ese mismo año las reservas de petróleo (que eran 1000 millones de barriles) las valoraron a 18 €/barril, unos 10 € adicionales por acción.

      Gas natural eran 5 Euros por acción y la parte de química otros 3,5 Euros por acción.

      Hoy en día la diferencia es que en vez de 1000 millones la compañía tiene 2200 millones de barriles de reservas a cambio de unos 10 € por acción de deuda (entonces era la mitad)

      Saludos.

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    4. Gracias a los tres por las respuestas.

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  11. Gracias, una semana más, por tu aportación y por la lista de la compra. Pienso tomarla de ejemplo.

    Saludos.

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  12. solo aclarar que telefonica sigue aumentando su numero de acciones.
    http://www.bolsamadrid.es/esp/aspx/Empresas/FichaValor.aspx?ISIN=ES0178430E18

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  13. Gracias D.D. por tus post semanales en relacion a la LISTA DE LA COMPRA es de solo lectura ? porque no veo forma de cambiarla o no se que es lo mas probable
    Un saludo

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  14. Muchas gracias DD por tu entrada semanal y por el Excel.

    Eres un referente para muchos de nosotros.

    Un abrazo.

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