sábado, 22 de marzo de 2014

Lo mejor de la semana dividendo 12-2014

Lectura semana don dividendo 12-2014

Comienza la primavera y como cada comienzo de estación Inditex presenta los resultados de cierre de ejercicio. La mayoría de las lecturas que he leído por aquí y por allí hablan de estancamiento en los resultados y ralentización del crecimiento... así que como ya sabéis nunca hago casi de las noticias prefiero mirar las cifras por mí mismo y repetir las pocas cuentas que hago cuando hago un análisis... así que al final de la entrada daré una revisión a Inditex una vez cerrado 2013, el incremento del 10% del dividendo no podemos obviarlo.
 
Recordad, si hay que entrar a una compañía estudiando hasta la última de las líneas del balance, por lo general no estamos hablando de una compañía que me interese especialmente... a mí me gustan compañías que sean aburridas y predecibles pero constantes en la generación de caja y con una posición o bien dominante en el mercado o bien de crecimiento.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:

 
Tal y como comentábamos hace poco... mucho ojo donde tocamos porque las cuentas del gobierno y nuestra economía están cogidas con alfileres... y una reforma de IRPF con los ojos puestos en las futuras elecciones puede causar alegrías a corto plazo y penas a medio y largo.
 
Por fin se acabó el culebrón y Vodafone ha comprado Ono. La verdad es que todavía no entiendo como WhatsApp vale 19.000 Mn€ de dólares y ONO sólo 7.200 Mn€, cuando ONO tiene una infraestructura muy importante y un negocio claro y definido, mientras que WhatsApp y el resto de aplicaciones de éxito no saben como monetizar a sus usuarios todavía y nadie sabe si alguna vez lo conseguirán de forma continuada. Creo que debo estar anticuado.
 
Ahora todos los ojos se centran en Jazztel, intentando averiguar su posible precio de posible OPA que puede que nunca llegue. A mí el valor, me refiero a Jazztel, no me interesa, no paga dividendos ni creo que los pague en bastante tiempo,... así que quien la tenga en cartera, que se ponga un trailing stop y se salta, a mirar a otro lado. Para entrar, ni de broma, sería una entrada especulativa por la esperanza de OPA.
 
Para que luego digan que no tenemos fuerza en Europa... si hasta cambian las leyes para nosotros...o no... quizás el mayor interesado es Alemania quien no tendrá que "prestarnos" dinero si las cosas se ponen mal...
No me hagáis caso... y es que hoy estoy muy negativo.
 
Pues va a ser eso... que hoy estoy negativo... qué casualidad que ahora toca actualizar las cifras de personas que trabajan para que en porcentaje las que no trabajan bajen... Lo siento no creo en las casualidades de este tipo.
 
Bankinter repite su discurso del año pasado, pero al final no lo pudo cumplir. Ciertamente muestra una mejoría de resultados, pero creo que debemos esperar un par de trimestres antes de lanzar las campanas al vuelo con los dividendos de Bankinter. Bestinver lo ha visto más claro que yo y compró hace tiempo. Ellos buscan sobre todo revalorización en el valor y no como nosotros vivir del dividendo... así que no nos debe preocupar comprar algo más caro pero más seguro de que sus resultados son sostenibles. Bankinter depende de España y todavía no veo a España como para tirar cohetes,... así que prefiero esperar.
 
Detalles como estos son los que me hacen mantener la convicción en esta empresa. Cierto es que no está pasando por sus mejores momentos, cierto es que sus intentos anteriores con Iberdrola le han pasado una factura muy alta, pero también es cierto que la compra de Hotchtief le ha dado una dimensión global y una presencia internacional que la hace ser respetada en todo el mundo. Puede que ahora no esté barata, pero ACS es una acción para tener en cartera de aquellos que queremos vivir del dividendo.
 
Y es que hay cosas en España que no comprenderé nunca. En EE.UU. City paga 0,01$ trimestre porque el gobierno americano no les deja y eso teniendo pingues beneficios en los últimos años... aquí vamos a dejarles repartir el dinero antes de devolver las ayudas... ¡increíble!. Si se permite, que no me extraña conociendo donde estamos, quizás venga Europa a protestar...al menos, eso espero... Confío que alguien con sentido común ponga algo de criterio a este sin sentido.
 
Ahora, lo prometido es deuda, repasamos brevemente Inditex.

En primer lugar os pongo una tabla con la evolución de ciertos datos de interés:

(datos en Millones de Euros)
2013
2012
2011
2010
2009
Ventas
16.724
15.946
13.793
12.527
11.084
Resultado operativo (EBITDA)
3.926
3.913
3.258
2.966
2.374
Resultado de explotación (EBIT)
3.071
3.117
2.522
2.290
1.729
Resultado neto
2.382
2.367
1.946
1.741
1.322
Cash-flow (Resultado neto atribuido más amortizaciones y provisiones)
3.232
3.157
2.668
2.408
1.960
Patrimonio neto atribuido a la dominante
9.246
8.446
7.415
6.386
5.329
Deuda financiera neta (caja)
-4.055
-4.097
-3.465
-3.427
-2.380
Número de tiendas (total)
6.340
6.009
5.527
5.044
4.607
Tiendas en España
1.858
1.930
1.932
1.925
1.900
Tiendas en el extranjero
4.482
4.079
3.595
3.119
2.707

En un de empresa como Inditex, me gusta buscar relaciones lógicas... La superficie de venta de 2013 se ha visto incrementada en 281.000 m2, esto es un 9% y las ventas sólo en un 5%. Aparentemente la cifra es mala,... aunque en realidad no lo es tanto si nos centramos en el crecimiento de las ventas en moneda local, donde el crecimiento alcanzó el 8%.
 
Las aperturas siguen aumentando el patrimonio de la empresa y si bien la caja ha bajado ligeramente sigue siendo excepcional.
 
En España nos encontramos con una importante reducción de tiendas, compensadas por la notable expansión internacional.
 
Yo, como la mayoría, está deseando conocer la importancia de las ventas por internet que ya abarca 25 países y sigue la cuenta, por ahora nos conformamos con saber que sigue la apertura de tiendas online a buen ritmo.
 
El reciente incremento del dividendo del 10% muestra el compromiso de Inditex con sus accionistas, incrementando el payout hasta el 63,3%. A continuación se muestra la evolución del BPA, dividendo y payout desde 2001.

BPA Inditex DonDividendo 2013
 
Dividendo Inditex DonDividendo 2013
 
Payout Inditex DonDividendo 2013
 
El promedio del crecimiento del dividendo se ha ralentizado últimamente, pasando del 20% de incremento en promedio en los últimos 10 años a un 14,5% en los últimos tres, sin embargo no podemos decir que el payout se encuentre disparado, más bien se encuentra en la zona habitual entre el 50% y 70%.
 
Si consideramos un crecimiento sostenido de los dividendos de un 10% en los próximos 10 años, pasaríamos de una rentabilidad actual del 2,23% hasta una rentabilidad del 9,34%. Esto no es descabellado, pero tampoco es algo fácil de lograr.
 
Si pensamos que Inditex puede crecer a un ritmo sostenido y conseguir estas cifras, la acción es una compra clara,... para los que tengan ciertas dudas (como yo) mejor esperamos una bajada a cotas más razonables.
 
Mis dudas no son porque piense que la empresa sea mala, Inditex es una empresa impresionante... pero las ventajas de las que goza por tamaño, diversificación de ingresos e imagen de marca son amenazadas por su competencia que replica la estrategia de Inditex eficazmente dificultando su capacidad de crecimiento futuro y por lo tanto prefiero esperar a que baje de 85€ para comprar, que es donde por análisis técnico tiene el primer apoyo razonable en caso de una caída pronunciada.
 
INDITEX 2013 DonDividendo
 
Lo bueno por lo general suele ser caro, así que es mejor comprarlo en época de rebajas. Inditex es un caso claro... sigo, sin prisas, esperando las rebajas... y mientras llegan... a comprarme otras cositas (Telefónica me está llamando desde hace tiempo en España y MCD en EE.UU. y la semana próxima toca compra de inactividad,... ya veremos, en cual caigo).
 
Como siempre,... os doy mi opinión y puedo estar totalmente equivocado, así que cada cual a sacar sus propias conclusiones y actuar en consecuencia con su dinero... que como bien sabemos todos... cuesta mucho ganar.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

Saludos

15 comentarios:

  1. Eres un profesional y no sabes lo que te agradezco estos post. Estoy empezando y me ayudan más que los sesudos análisis del periodismo de finanzas. Qué menos que invitarte a un café cibernético pero no encuentro el botón PayPal.
    Buen domingo

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  2. Saludos; Estimo mucho tus análisis y valoraciones y se han convertido en lectura obligada antes de una operación.
    Como accionista de vodafone he recibido /sufrido su contraesplit,entrega de
    Acc../Verizon y dividendo. Mi valoración es que no he recibido nada sino que me lo han cambiado; me gustaría saber tu opinión gracias.

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  3. Sólo puedo decir GRACIAS!!

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  4. Hola DD.
    Otra semana más y sigue el mercado lateral, lateral,... yo sigo esperando una pata bajista que nos de la oportunidad de comprar algo. De momento tranquilidad y a ingresar próximos dividendos. Entre abril y mayo espero una buena cantidad ( BBVA, SAN, TEF, ABE, BME, ITX y algún otro de menor entidad.
    Pienso como tu en el mercado USA pero el precio actual y la doble imposición me frena.
    Gracias por tus comentarios y buen finde.

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    Respuestas
    1. ¡Hola Edu!

      La doble imposición no es ningún problema siempre que tu entidad te facilite el W-8BEN. La mayoría lo hacen.

      ¡Anímate con USA!

      Saludos.

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  5. Me encanta Inditex. Una de las razones de las caídas de las últimas semanas, es que a Inditex se la valora como una empresa de crecimiento, ese crecimiento está ahora mismo en dudas, como es lógico, pero nadie puede dudar de que la empresa genera mucho Cash y que tiene grandes ventajas sobre sus competidores.
    Me gustaría comprar Inditex, pero como bien dices, cuando esté de rebajas.
    Buen finde.

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  6. Gracias DD, si me permites este paréntesis, si os interesa he publicado un par de artículos bastante sencillos esté sábado y domingo

    http://independenciafinancieraic.blogspot.com.es

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  7. Quisiste decir Whatsapp en lugar de Whatsup?

    Excelente articulo por cierto.

    Muchas gracias como siempre.

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  8. Buenas,enhorabuena DD me gustan mucho los analisis que haces de las empresas,te sigo des de hace mucho tiempo,gracias.Un saludo

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  9. Me ha gustado mucho tu análisis sobre Inditex. Yo tampoco creo que su modelo esté agotado, pero su precio actual, en relación a su dividendo, me parece caro.

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  10. Genial artículo. Como siempre.

    Si puedes, estaría bien una actualización del Semáforo...

    Infinitas gracias!

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  11. ojo!!! que en BME se queda sin su tradicional dividendo extraordinario
    ,http://www.elconfidencial.com/mercados/2014-03-25/bolsas-y-mercados-deja-a-los-accionistas-sin-su-tradicional-dividendo-extraordinario_107171/

    un saludo

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  12. Como comenta el ultimo anónimo con BME, como interpretas la supresión del dividendo extraordinario? En 2013 ya bajo dividendo respecto a 2012.

    El año pasado repartió 1,742€ brutos, este año se quedaría en 1,65€ si mis cálculos no fallan ya que incrementaba el ordinario de mayo de 0,6€ a 0,65€, si bien no es una reducción muy importante, sigue reduciendo dividendo.

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  13. Hola a todos.

    Fibercool, el año pasado, como los anteriores BME realizó un abono total de 1,972€, pero el extraordinario fue de 0,142€ y una devolución de aportaciones de 0,23€ (por lo que no aparece en la web de Bolsas y Mercados como dividendo en sí, pero fue otro tipo de retribución en metálico).

    En cuanto al recorte del dividendo extraordinario es raro que suban el ordinario 5 céntimos hace poco y eliminen el extraordinario al poco tiempo (demasiados cambios seguidos). Quizás sea para conformar a sus grandes accionistas.

    La verdad es que el artículo está muy mal explicado.
    BME no ha enviado ningún hecho relevante la CNMV al respecto. Lo que ha ocurrido es que el punto 2 de acuerdos a discutir en la Junta de Accionistas próxima indica que se va a repartir el dividendo ordinario (que aumenta en 5 céntimos) y el resto del beneficio de 2013 pasa a reservas (unos 20 Mn€).
    El año pasado el tercer punto de la Junta hablaba del extraordinario y de la devolución de aportaciones. Es cierto que en esta ocasión esto se ha obviado, entiendo que por los motivos que indica el artículo.

    La empresa no tiene más problemas que los conocidos de competencia dura por parte de BATS-ChiX y similares. El dinero no se gasta, sólo pasa a reforzar el capital de cara a cumplir con la normativa de las cámaras de liquidación y contrapartida... por lo que en caso de no producirse el cambio normativo el dinero podría volver a ser susceptible de retribuirse como extraordinario posteriormente.

    En cualquier caso, no es un tema que me preocupe tal y como digo porque es dinero que debe quedar en caja, no dinero que tiene que gastarse... así que BME no deja de tener un enorme atractivo.

    El dividendo cae,... cierto, se pasa de un total recibido de 1,972€ a 1,65€ (5.6% de rentabilidad) y esto no me gusta, pero el fondo de la empresa sigue siendo el mismo...Así que toda bajada en la cotización será vista por mi como una oportunidad para comprar más bajo.

    Saludos

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  14. Enagás emite bonos a 8 años a un precio récord del 2,5%.Con esta emisión, Enagás logró así el menor coste en una emisión de deuda corporativa a 8 años en España.

    Su dividendo está a casi 6%... me pierdo algo? y esta disparidad?


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