domingo, 5 de octubre de 2014

Lo mejor de la semana dividendo 40-2014

lo mejor de la semana dividendo DonDividendo 40-2014

Hola a todos.

Semana peculiar, que tras un inicio titubeante en los primeros días, resultó con un jueves fuertemente bajista a raíz (aparentemente de unas declaraciones de Draghi que no han gustado). La semana se cerró con una caída del 2,6% que podría haber sido peor de no ser por un rebote de cierta consideración el viernes. Si bien, el rebote no llega a cubrir ni el 50% de la caída del día anterior y con un volumen de negociación en la media y por lo tanto muy inferior al del jueves, con lo que esto resta algo de importancia al rebote.
 
¿Continuará la bajada?,... o por el contrario... ¿retomará la subida?.
 
A los analistas que siguen los ciclos de bolsa (ciclo presidencial, ciclos de Kondratiev, etc.) les gusta recordarnos por esta época el número de años que el presidente de los EE.UU. lleva en el poder, o que los Ciclos de Benner anuncian que 2014 es un año óptimo de compra, o que el rally de navidad para aprovecharlo adecuadamente requiere invertir justo después del verano para aprovechar todo el tirón del fin de año donde los gestores de fondos intentan maquillar los resultados de sus fondos para atraer a más clientes el año próximo.
 
A nosotros, los inversores que pretendemos en algún momento vivir del dividendo lo que realmente nos conviene es que los precios de los valores que nos interesan bajen para así poder comprar el mayor número de acciones posibles de las que en el futuro cobrar dividendos.
 
La debilidad del Euro frente al Dólar nos hace ahora perder poder adquisitivo a la hora de comprar acciones americanas. Si bien, también es cierto, que probablemente lo que ha hemos comprado con antelación (con Euro fuerte) vale más ahora al ser el Dólar más valioso que cuando lo compramos. No debemos olvidar que por lo general con una Euro fuerte podemos comprar mayor número de acciones y en el largo plazo es lo que queremos. Aunque sea una pequeñez, por ejemplo, las acciones que compré de Philips Morris valen ahora un 8% (en Euros) que cuando las compré en su momento gracias al cambio Euro/Dólar, aunque cotizan prácticamente igual que cuando las compré. Igualmente sucede con el dividendo, cuya valoración ha subido proporcionalmente a la caída del Euro. Pero si ahora decidiera gastarme el mismo importe en Euros que utilicé para comprar PM, compraría un número de títulos menor.
 
Es cierto que con una moneda local (Euro) fuerte podemos comprar más acciones que cuando el Euro está más débil, pero no hay que olvidar que salvo que tengamos una gestión activa del cambio Euro/Dólar, esto es, tengamos una cuenta en Euros y otras en Dólares y vayamos moviendo el dinero de una a otra según nos convengan (suena a trading... ¿verdad?), en realidad y a largo plazo estas oscilaciones deberían en gran medida diluirse con el tiempo y el impacto moneda debería regularizarse. De no ser así, estaríamos ante el caso de que o bien la economía americana o la Europea se habría hundido una respecto a la otra de forma significativa y esto, con el control actual de la economía es poco probable que ocurra (ojo, aunque no imposible).
 
Esta semana, alguna que otra acción ha dado una oportunidad de entrada con respecto a los precios que apuntaba en el Semáforo. Más de uno me habéis preguntado por CAF. Comprendo que un 4% de rentabilidad en una acción de las que siempre se habla como un bastión Value, que además ha salido en los periódicos como posible beneficiadas en los Presupuestos Generales del Estado de 2015, os llamara la atención. No puedo culpar a nadie que quiera comprar, pero con una revisión muy preliminar de sus últimos resultados nos damos cuenta que el BPA ha pasado de 42,6€ en 2011 a 29,01€ en 2012 y a 26,31€ en 2013. Además los resultados del primer trimestre de 2014 tampoco han sido alentadores y sigue mostrando debilidad en los márgenes y aumento de su deuda. Con todo, aunque a corto plazo el dividendo no esté en duda, el crecimiento de la empresa es negativo (eufemismo claro,... la empresa no crece sino todo lo contrario) y por lo tanto hasta que no se retome una mejoría en los resultados no sería partidario de tomar una posición en ella, por muy atractivo que pueda resultar el dividendo y su continuidad en el pago. Sin embargo, aquellos que opinen que esta disminución de resultados es algo circunstancial, pueden comprar (en Duro Felguera yo tengo esa opinión... quizás porque conozco mejor ese sector que el de CAF), pero yo estaría siempre vigilante de esta inversión atendiendo los resultados trimestrales con más interés del habitual.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés: 
 
Los analistas y su bola de cristal nos dan sus estimaciones de dividendos para 2015 de las empresas del IBEX y de alguna que otra del continuo. Destaca el aumento del dividendo de CAF (desde 10,5e hasta 10,88€), el de BME (de 1,65€ a 1,78€), el ligero repunte de Enagás y MAP, el aumento de Ferrovial y Abertis y de Red Eléctrica y la reducción del Santander a 0,51€ desde los 0,6€.
Personalmente no soy capaz decir si están en lo cierto o no en cuanto a las cifras, pero de la misma forma que me extrañaría que en el primer año de mandato de presidencia de Ana P. Botín redujera el dividendo y también me extrañaría el aumento de CAF (no puedo imaginarme la base lógica para su aumento con los resultados de la compañía), no m extrañaría las subidas de Enagás (creo que será algo mayor), o BME (también me parece poco).
Es importantísimo para nosotros, los inversores en dividendo, estar en compañías que retribuyan de forma creciente con el tiempo a sus accionistas. Pero no debemos guiarnos por las opiniones de los demás (por las mías tampoco), en la mayoría de los casos estas "predicciones" son mayormente apreciaciones personales de cómo va el negocio y del futuro de las compañías. Mientras que el futuro del dividendo realmente está en manos de los consejos directivos. Por eso, es tan importante buscar compañías que tengan una trayectoria de pago razonablemente creciente, ya que muestra el compromiso de sus Directivos con los accionistas.
 
Otro de los grandes misterios de la economía nacional, el déficit de tarifa... no porque sea difícil de entender, sino por el oscurantismo que hay en los cálculos que han llevado la cifra hasta 23.000 Mn€ de déficit. Tocamos a algo más de 500€ por cabeza (si no me he equivocado en las cuentas y si todos pagáramos por igual, algo que no será así). Ojalá se quedara simplemente en esto,... pero creo que vamos a tener que pagar también el atrevimiento (por no llamarlo burbuja) renovable (sobre todo fotovoltaica y en menor medida la eólica). Mientras todo se gestione igual, me parecerá más inteligente invertir en una eléctrica en España que en ningún otro sitio del mundo, ya que aquí a las eléctricas ni se les rechista.
 
No sé,... no sé,... Admito lo complejo de realizar el presupuesto de un país, conjugar las estimaciones macro (generalmente erróneas), como las proyecciones de la evolución del empleo, consumo, impuestos recaudados, gasto público, inversión pública,... y supongo que mil variables más. Pero me da la impresión de que no se aprende de los errores del pasado. Es más... ¿qué pasa con los errores?,... es como si se admitieran sencillamente... que dije que ingresaría 10 y luego ingreso 7... pues nada más y nada menos me he equivocado en un 30% y ahora tengo un 30% menos del dinero... ¿me endeudo más?, ¿cierro plantas de hospitales?, ¿despido funcionarios?,...
Esto sin contar los numerosos pagos políticos que pueden darse en 2015 por la necesidad de "contentar" a los localismos que sólo se callan cuando reciben más trasferencias.
Claro... siempre queda el consuelo de inventarse un nuevo impuesto por respirar (todavía no existe... pero silencio... chs!!... que no se entere ningún político)...el IVA es por consumir, el IRPF es por trabajar, el IBI es por tener bienes inmuebles, el impuesto de circulación por tener un vehículo, el de Patrimonio es por haber conseguido algo material en la vida, el de sucesiones por haber conseguido dejar algo en herencia a tu familia... así que espero que no se den cuenta de que todavía no nos cobran por respirar,... o lo pondrán en marcha de manera inmediata.
 
Todas las semanas tenemos alguna noticia de Aena,... menuda publicidad que se le está dando a la próxima salida a venta. Esto es otro motivo para que no me guste la colocación. Aunque tendremos que analizarla con cuidado, esta semana ya se indicaba que el dividendo sería al menos inicialmente pequeño... si bien, esto puede no puede ser un problema si hay un compromiso determinado de repartir un porcentaje de los beneficios y estos suben...
Que Aena tiene cierto aeropuertos con pocos pasajeros...pues quizás sea el momento de alquilarlos para el trasporte de mercancías y liberar los grandes aeropuertos de este tipo de tráfico,... o quizás sea hora de venderlos a operadores privados... no sé. Las empresas privadas no se pueden permitir tener recursos deficitarios,... y los accionistas llamados a formar parte del núcleo duro, no creo que se queden quietos en este sentido. Lo dicho... y en resumen, todavía tenemos que esperar un poco hasta tener datos que analizar y no artículos de opinión.
 
Una operación mediana,... pero interesante y desde luego clarificadora del interés de Enagás de seguir creciendo. Me gusta la idea de formar parte de este gaseoducto y aunque no veamos efectos sobre los resultados de Enagás hasta dentro de un buen número de años, me dice que la inversión realizada en Enagás no tiene los pies de barro.
 
Lo preocupante no es el 0,25%. Si fuera verdad que no hay inflación en España (que se lo pregunten a las familias en una encuesta si se atreven) el 0,25% sería una subida efectiva del poder adquisitivo. Algo completamente erróneo... sobre todo, por la capacidad de manipulación de las estadísticas y del IPC en particular.
Pero, como os decía,... eso no es lo preocupante, lo preocupante es el aumento del gasto que supone. Suben un 0,25%, pero esto supone más de un 3% de aumento del gasto. Entiendo que el número de las pensiones aumenta... y esto es lo que nos espera todos los años. La disminución de la pensión media de los trabajadores que logran con las sucesivas reformas no se ve compensado por el aumento de la población que se suma a la jubilación,... así que la espiral continúa y las necesidades de tirar del fondo de reserva se verán incrementadas mientras no consigamos que España no gaste más de lo que gane. ¡Cuidado!,... esto en una empresa es quiebra asegurada... en un país...ya hemos visto que no... pero no creo que por tiempo indefinido... así que parece que se ciernen más reformas sobre nuestras pensiones.
 
Pues desde que analizamos a Amadeus nos hemos encontrado unos cambios notables en su núcleo de accionistas de control. Tras la salida de Air France e Iberia ahora le toca el turno a Lufthansa. No sé qué pensar... ya empiezo a preocuparme por la salida escalonada. Quizás sepan algo que los pequeños no sabemos. ¿Saldríais de una empresa con un futuro aparentemente de crecimiento de resultados como Amadeus?... o quizás o está todo tan claro en su horizonte. Bueno... si se quiere entrar en la compañía... quizás sea adecuado hacer lo que comentaba... como tecnológica que es... y por sus riesgos... mejor entrar en una pequeña proporción de la cartera,... por si acaso.
 
Por si alguien quiere saber que valores miro ahora con interés… sólo a BME (bajo 30€) y MAP(cerca de 2,5€).

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

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Saludos y gracias por vuestra visita.

14 comentarios:

  1. Excelente entrada, como siempre.
    En cuanto a las empresas como CAF o MDF, las veo como inversiones a medio plazo.
    Amadeus tampoco la veo en mi cartera. Las otras que cita expansión sí. El problema es el precio. Crees que se dará ( según los signos de debilidad mostrados por el ibex la semana pasada) alguna oportunidad más?
    Gracias por este magnífico blog.
    Un abrazo,

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  2. Hola DD,

    Estuve analizando Aena, tiene una deuda brutal (11.400M€ a 2013 y un ratio Deuda/EBITDA de 7,1) de hecho hasta el año pasado era la emprea pública más endeudada (ahora ha dejado el honor a ADIF).

    http://invertirendividendos.blogspot.com.es/2014/10/analisis-enaire-aena-opv-revision-0.html

    Lo peor es que no veo forma de reducirla y repartir un dividendo interesante (por cierto, en 2015 el dividendo será del 50% aprox del beneficio, que ya se puede ver de los PGE). Si a corto plazo va a tener un benficio neto cercano a 600M€ y la mitad va a dividendos, deja muy poco para pagar deuda ¿desinvertirmos en activos no estratégicos? ¿y que se vende? Ya se han visto los ejemplos de aeropuertos como Ciudad Real (no es de Aena) que intentan regalarlo y ni así lo quiere nadie, pues los que tendría que quitarse Aena estarían igual

    Un saludo

    http://invertirendividendos.blogspot.com.es/

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  3. En próximos dividendos, Inditex 1,21 € en Noviembre, ¿no habría que dividirlo entre 5 por lo del Split, o sea 0,242 €?
    Un saludo a todos,

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    1. Efectivamente, 0,242 €/acción: 0,100 € de extraordinario y 0,142 € de complementario.

      Un saludo

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  4. Hola,

    Los impuestos por "consumir, trabajar, tener bienes inmuebles, tener coche, tener patrimonio, heredarlo..." son algo a lo que nos hemos acostumbrado. Y si algo va mal y falta dinero en la caja, es tan sencillo como abrir un poco uno de estos grifos y todo se arregla... Y como son "impuestos", sólo te queda el derecho a pataleta.

    Estoy un poco mosca con lo de subir los impuestos a los que más tienen -argumento de los partidos que están irrumpiendo ahora con fuerza- no porque me parezca injusto, sinó porque, cuando no puedan echar mano a las grandes fortunas porque tienen mil instrumentos para evitar estos impuestos, mirarán un poco más abajo, y más abajo está la clase media, y esta no tiene defensa. Y aquí es donde estamos la mayoría de los que invertimos en busca de una renta complementaria.

    Muy buen resumen. Felicidades por tu trabajo.

    Un saludo,
    CZD.

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  5. El coletas,dice que instaurará una renta basica de 600 euros para todo el que no disponga de rentas.Para los que ahorramos toda la vida y eso te da una pequeña renta,pues a joderse y ver como tu vecino vividor tiene la misma renta que tu,sin haber ahorrado.El que ha cotizado 40 años de autonomo como yo,pues lo mismo,600 euros.

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    1. ¿Y de dónde se cree el coletas que va a salir el dinero? ¿Acaso lloverá del cielo o dará una patada a una piedra y saltará un fajo de billetes de 500 euros? El programa del coletas no se lo cree ni él. Eso sí, es el programa ideal que cualquiera firmaría con los ojos cerrados. Yo, el primero. Pero si te pones a analizarlo mínimamente en serio verás que no tiene ni pies ni cabeza.

      No tenemos ahorro, inversión,... ¿y encima pretende éste tío suspender el pago de la deuda cuando nos financiamos gracias a los papeles que cada martes y jueves coloca el Tesoro en un alto porcentaje entre inversores extranjeros? Recuerdo aquel dicho que dice eso de "no hay nada más miedoso que un millón de dólares". Se puede cambiar dólares por euros, yenes, libras, etc. A ver, que me explique alguien como va a cuadrar las cuentas. Lo demás son cuentos... cubanos, venezolanos o argentinos. ¡Al dato!

      Un cordial saludo, vicent, y felicidades, DD, una semana más por tú fenomenal análisis.

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    2. Lo malo que tiene el coletas y sus acólitos es que a la mínima que tuvieran responsabilidades de gobierno quedarían retratados seguramente por puro cinismo.

      Señores, lo que una sociedad debe valorar son dos cosas, que pueden darse juntas o no ; MÉRITO, entendido como la capacidad de esforzarse y trabajar, y CAPACIDAD, entendida como la habilidad, la inteligencia o el talento.

      Cada persona debe hacerse acreedora de lo que merezca, y si no se tienen capacidad ni mérito, quiere decir que esa persona merece poco... Porque la capacidad puede tenerse en mayor o menor medida, pero todo el mundo puede esforzarse para conseguir algo, hacer méritos para ello.

      Luego pueden darse mil factores, que una persona capacitada o meritoria quede excluida por motivos sociales, personales, laborales, sociológicos, médicos... Y ahí es donde deben actuar las administraciones, para que ningún ciudadano útil quede marginado y en la calle, fuera de los circuitos productivos y de coberturas sociales.

      Eso es lo que yo pienso... Pero basta ya de superproteger a parásitos, chupopteros e inútiles profesionales. Debe acabarse la milonga de proveer de todo a aquellos que carecen de capacidad alguna o al menos el mínimo orgullo personal y solidario de alcanzar algo por propio merecimiento.

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    3. Hola, el coletas no tiene culpa de nada, es una consecuencia de las circunstancias, cuando hay crisis económicas siempre surgen estos encantadores de serpientes, con discursos populistas, hablando de justicia social, de quitarle a los ricos (castas), para repartidlo entre los pobres. El problema es saber cuantos ignorantes creeran en estos mesias politicos, esta demostrado que siempre empiezan dando resultados inmediatos, usurpando la riqueza para distribuirla, pero no son capaces de incentivar a que se genere nueva riqueza, por lo que tarde o temprano el país va a la ruina cuando la riqueza se va a menos y no hay salida que sea consistente con su filosofía de reparto igualitario a todos las personas. Como ejemplo pueden ver a Argentina o Venezuela, países con enormes potenciales, sumergidos en la mas absoluta crisis social, económica y política, habiendo sido capaces de empobrecer a toda su clase media, mantener a los pobres en su mismo nivel de dependencia del estado sobreprotector y ahuyentar a su clase rica a otros países, osea un desastre de país.

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    4. Esos "iluminados" , el dinero lo sacan, nuevamente, de la propia clase media y de las pequeñas y medianas empresas, a base de crujirlos a impuestos, hasta que terminan quedando sin ingresos suficientes, o quebrando (las empresas). Esto último, hace que más trabajadores que eran clase media, al quedar sin empleo, pasen a ser un clase baja, que unicamente puede sobrevivir de esa renta básica, con lo cual, ya son dependientes al 100% del partido del "iluminado" de turno.
      Y para más información... echadle una ojeada a lo que ha pasado en Venezuela, en estos 16 últimos años, desde que Hugo Chávez ganó sus primeras elecciones.

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  6. AENA: Viendo el guante blanco con que Rajoy trata a Mas y a Rivero pese a las ilegalidades que están comientiendo (¿cuándo un referéndum sobre nuestro 'derecho a decidir' sobre los impuestos que tenemos que pagar?), me parece que la dirección de Aena no se atreverá a cerrar los aeropuertos deficitarios. Todo cacique quiere uno o más aeropuertos. Para mí la OPV de Aena no es de interés.

    PENSIONES: Estoy de acuerdo contigo. Se siguen subiendo y subiendo. Decía Nicolás Gómez Dávila que en el Estado moderno ya sólo hay dos partidos: el de los burócratas y el de quienes mantienen a los anteriores; los pensionistas se van a convertir en otro elemento de ese partido burocrático. Como cada vez son más, los políticos van a exprimir a los trabajadores, empresarios y jóvenes para pagarles sus pensiones, cada vez más pequeñas.

    AMADEUS: Gracias a ti, DD, y a InversorBolsa, ya me ha quedado claro que es una gran empresa, tecnológica y española, pero que no me conviene.

    (Te pregunté hace unos días cómo llegabas al precio de 15 € para Acerinox dentro de unos meses. ¿Me lo puedes explicar?)

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    1. Hola PedrolaS B,... perdona por olvidarme de contestar.
      Como sabes, Acerinox la veo apta fundamentalmente para trading... y el punto de 15€ es una cifra redonda entre las dos resistencias más cercanas tras superar los 13,8€ (último máximo relativo), veo como resistencias los 14,5€ y los 15,25€ aproximadamente.

      Normalmente a los precios les cuesta superar las cifras redondas (14,00 15,00,...etc.)... sólo por eso me fijé en un precio mínimo de 15€ como próximo objetivo.

      Aunque sinceramente creo que si el mercado acompaña se irá mucho más arriba. ¿Cuanto?... no lo sé...pero... desde 1998 (no si altibajos) hasta 2006 pasó de algo menos de 2 € a 18€. ( x9).. así que de los 6,5€ de mínimos de la crisis más reciente hasta los 13,7€ de máximos de ahora apenas un poco más de x2... así que margen de subida tiene un sobradamente.

      Por cierto,... del 92 al 97 pasó de 0,75€ a 4,5€ (x6)... pero no tenemos que esperar que la historia se repita... aunque como buena cíclica (creciente) no sé porqué no podríamos ver fácilmente dentro de 3 o 5 años un valor de 30 €.
      Elucubraciones... sí... pero no son palabras disparatadas. (en mi humilde opinión). Aunque todo se puede ir al traste si EE.UU. decide corregir... y nos arrastra a los inversores Europeos.

      Saludos y gracias por la visita.

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  7. En realidad ya pagamos impuestos por respirar. Se llama protocolo de Kioto.

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