domingo, 28 de septiembre de 2014

Lo mejor de la semana dividendo 39-2014

mejor de la semana dividendo 39-2014 don dividendo

Hola a todos. Muchas gracias por los comentarios de la pasada semana referente al Semáforo de dividendos. Gracias a ellos, he corregido el olvido de no incluir a AMS en la lista y ya de paso he revisado algunos errores tipográficos.
 
Me ha sorprendido que no os llamara la atención Adveo, aunque justo al final de la semana, el viernes, un lector del blog lanzó la pregunta que esperaba sobre Adveo: Voy a intentar explicar porqué sigo manteniendo a ADV en ámbar y no la he pasado a rojo después de saltarse nada más y nada menos que tres pagos de dividendos sin retribuir a sus accionistas.
 
Cuando analizábamos a Adveo, estudiábamos una empresa con beneficios, pero que tenía que afrontar los cambios originados por las recientes adquisiciones. Motivos por los cuales no me encontraba cómodo con la compañía. Se encontraba en un momento que a posteriori se mostró óptimo de compra ya que desde entonces subió de 9 a 19 sin parar, pero lo hizo contracorriente de unos resultados de la empresa que no acompañaban la subida en bolsa. La empresa entró en pérdidas y dos años después este 2014 ha decidido no retribuir con efectivo a sus accionistas. Los costes del ERE de casi 300 personas (doscientas setenta y tantas si mal no recuerdo) suponen un impacto enorme para una empresa de las que podemos denominar pequeña.
 
Últimamente la empresa venía pagando 0,57€ al año por acción en forma de dividendo y en metálico. Los repetidos fallos en su retribución me hizo preguntarles... a lo que me indicaron tal como nos cuenta el comentario 20 de la entrada de la semana pasada, que en el último trimestre del año van a realizar una ampliación liberada de 1x20. Con la vuelta a los beneficios previsiblemente este año tendemos una empresa nuevamente preparada para mejorar, pero en un sector bastante amenazado por la era digital.
 
Ahora puede que estemos cerca de un buen momento técnico de compra (como en las cíclicas... después de recortar el dividendo suelen tener una recuperación casi prodigiosa en cuanto a precio de la acción en bolsa se refiere), pero nada más, por lo que no os sorprendáis si en la próxima revisión Adveo pasa a rojo. ¿Porqué no la paso ya?. Pues porque los consejos de administración a en ocasiones movidos por intereses que no podemos controlar son aparentemente caprichosos y podrían decidir en el último momento retribuir en metálico al accionista y no romper su buen record de pago de dividendo. Pero si el 23 de diciembre de 2014 no ha pagado o si se confirma vía hecho relevante la ampliación liberada, Adveo dejará de estar fuera de la zona ámbar para pasar a tener para mi la consideración de una empresa cíclica. Ojo,... y curiosamente en buen momento de compra para trading (actualmente ya se puede comprar, pero creo que puede bajar todavía más).
 
Continuando con los comentarios, se que en ocasiones mis palabras pueden resultar hasta desesperantes, y los precios objetivos una locura... o de otra época, pero y sin que sirva de excusa, mis opiniones son lo que son, mis opiniones y primero se ven influenciadas por las circunstancias que me rodean. Por otro lado, soy humano. Y aunque intento ser lo más imparcial posible hay sectores y compañías que no me gustan. No me gustan las televisiones (Ni Atresmedia ni Mediaset: Para mí son dos caras de una misma moneda... portales de publicidad, que en algún momento han intentado ser algo más creando contenidos (productoras), pero al final sucumben ante la creatividad de otros, y por lo tanto se dedican a vender tiempo). Es cierto que la potencia actual de la Televisión a la hora de influir en la opinión ciudadana es muy grande y por lo tanto la publicidad seguirá siendo un tiempo una fuente razonable de ingresos. Pero canales de distribución más novedosos y mejor enfocados (Facebook, Google son claros ejemplos al conocer nuestros gustos y poder darnos la publicidad de lo que nos gusta o de lo que necesitamos) hacen que la publicidad en TV acabe relegada a publicidad genérica y con el tiempo cada vez peor pagada.
 
Por lo tanto, Atresmedia como Mediaset, sólo para trading. En particular para Atresmedia yo esperaría a entrar hasta que entre en subida libre (por encima de 15€ tras descontar dividendos).
 
Por otro lado, comentabais con razón, que ZOT tiene un PER muy alto, efectivamente, lo tiene, pero no recuerdo (tendría que mirarlo en profundidad, pero no me creo lejos de la realidad) que el PER de ZOT baje de 15 casi nunca... más bien suele estar ampliamente por encima de 20. El PER 2014 estimado a precio actual (Considerando un BPA2014 de 0,32€, prudente sabiendo que el BPA del primer trimestre fue de 0,20) supera los 27, es decir, se encuentra en la zona alta de valoraciones, pero en una empresa como ZOT que reparte la práctica totalidad de sus beneficios entre los accionistas y que se encuentra en una fase del ciclo de la construcción extrema y por lo tanto con beneficios bajo mínimos del ciclo, hay que aprovechar los momentos de debilidad en los que el valor nos ofrezca rentabilidad por dividendo aceptables para entrar. De hecho, esta semana he realizado una pequeña compra cuando bajó de 10€ (lo comento al final de la entrada). Me gusta hacer lo que planifico y indicaba días atrás que ZOT me interesaba por debajo de 10€ y compré un pequeño lote. Volveré a comprar otra vez si baja a la directriz alcista, que no creo que perfore por mucho (si es que lo hace).
 
Seadrill: Lo mejor de la compañía es que está basada en Las Bermudas y por lo tanto la única retención de dividendo que recibe es la de la Hacienda española. Pero sin haberla analizado en profundidad, por defecto, no entraría en ninguna acción que diera tanta rentabilidad sin entender perfectamente ¿porqué tiene esta rentabilidad? y si ¿es sostenible el dividendo?. Sin haberla estudiado no puedo dar ninguna opinión, sería una temeridad, pero porcentajes de ese tipo me despiertan más preocupación que interés. De todas formas,... me la apunto por si en algún momento de aquí a fin de año tengo tiempo para estudiarla. Si la veo interesante lo publicaré por aquí, desde luego. Por cierto, esta noticia puede ayudar al sector, incluido Seadrill a recuperarse un poco después de sus caídas recientes, ya que North Atlantic Drilling está fuertemente participada por Seadrill. No todos los días se descubre una Arabia Saudí.
 
Por último y antes de entrar a comentar alguna noticia destacada de esta semana, agradecer nuevamente a quienes amablemente me habéis recordado que debía incluir AMS en el Semáforo. Ya está incluida, en ámbar mientras no ofrezca más del 2,5% de dividendo (lo que significaría unos 25€), aunque creo que puede alcanzar los 24€ si el mercado corrige.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés: 

 
Este tipo de noticias ofende a muchos... y es que todo el mundo sabe que la "rebaja fiscal" no es más que retomar una parte de lo que estábamos pagando de más desde hace tiempo, así que por favor, no llamen rebaja fiscal a lo que no llega ni a recuperación de lo que antes teníamos. La tabla que ofrece el artículo es bastante clarificadora de lo que va a pasar. Tendremos un poquito más de dinero en los bolsillos. Lástima que tengamos que utilizarlo en seguir pagando cada vez más impuestos.
 
No se ha producido lo que esperaba: Una bajada del valor de Mapfre por la fuerza vendedora de Bankia al deshacerse de lo que le quedaba de la aseguradora. Sin embargo, todavía nos encontramos con un valor (hablo de Mapfre) que se encuentra a buen precio. Se puede comprar, da una buena rentabilidad y aunque me gustaría comprarlo algo más abajo, sobre los 2,50€... quien quiera comprar puede hacerlo ya que a largo plazo la inversión ofrecerá buenos rendimientos.
 
Semana movida para los inversores en fondos.
Paramés se ha ganado a pulso el respeto del mundo inversor con Bestinver. No sin errores que todos conocemos, pero sus resultados acumulados demuestran su valía. Sin embargo, las formas tanto de quien ha abandonado Bestinver como el fichaje de Beltrán de la Lastra, así como el posterior comunicado del recientemente también nombrado presidente Luis Rivera no han sido precisamente las mejores para tranquilizar a los verdaderamente afectados por estas noticias: Sus clientes, de quienes parecen que se han olvidado todos.
La carta de Rivera es demasiado genérica y parece escrita por un abogado que valora Bestinver por su nombre, cuando el nombre no significa nada si hablamos de un fondo de autor como era Bestinver, que ni siquiera agradece la labor de Paramés por 25 años de trabajo.
Sorprende la rapidez en nombrar un sustituto como Director General de Bestinver, cuando lo más fácil habría sido nombrar a Álvaro Guzmán de Lázaro Mateos ofreciendo continuidad a la compañía. Lo cual da a entender que con el tiempo es posible que Álvaro Guzmán y Fernando Bernad (los otros dos gestores junto a Francisco García Paramés) también acaben marchándose.
Los motivos de la marcha de Paramés no me importan. Sean cuales fueran, ni él ha sido capaz de llegar a un acuerdo para mantener su gestión ni Acciona ha sido capaz de convencerle del cambio que parece quiere dar a la gestora. Bestinver es actualmente el 10% del Ebitda de Acciona, así que le conviene no agitar demasiado una fuente tan buena de ingresos. La salida de Paramés puede potencialmente reducir esto y mucho. El tiempo lo dirá. Y con sus actuaciones todos, insisto todos, Paramés y Acciona ... Acciona y Paramés, han antepuesto sus motivaciones por encima de la de sus clientes.
Invertir en un fondo de inversión tiene ventajas e inconvenientes, ya lo hemos hablado en alguna ocasión. Pero la pérdida de la referencia que supone el gestor principal del fondo es en general motivo más que suficiente como para abandonar el barco.
No es necesario que el movimiento se realice de forma inmediata (según noticias de prensa la retirada de capital de los fondos está siendo importante, pero tranquila). La cartera que han creado a lo largo de los años, está ahí y tiene su potencial, por lo que no se desmoronará de un día para otro salvo que las salidas sean masivas y se vean obligados a vender casi todo. Además, Paramés tiene por contrato la obligación de dejar el 75% de su inversión 5 años tras su salida y si lo que decía era verdad, toda su inversión está en Bestinver, así que por su bien a Bestinver le debe ir bien.
Yo tengo uno de mis errores en esta gestora, hablo del Plan de Pensiones que inicié en Bestinver con las promesas electorales de mejora de la fiscalidad del ahorro y que al final quedaron en nada. El plan ofrece actualmente unas ganancias del 40% sobre mi inversión tras recortar un 4% aproximadamente tras la noticia de la salida de Paramés (ojo que el valor liquidativo está todavía en su web a fecha del 25 de Septiembre, veremos cómo evoluciona). No voy a salir ahora, pero sí voy a seguir con mucho más cuidado la evolución de la cartera del plan por si hay cambios en la política de inversión.
No veo forma de mejorar fácilmente la cartera de este plan de pensiones actualmente, pero si los próximos movimientos no me gustan, me saldré.
Por otro lado, para quien quiera salir...El fin de año está muy cerca y pronto comenzarán las campañas masivas de los bancos ofreciendo promociones por traspaso de planes de pensiones, así que habrá oportunidades para salir mejores que ahora.
Me gustaría oír palabras del nuevo director general, de Álvaro y Fernando para saber que nos deparará Bestinver en el futuro, así como también me gustaría conocer la versión de Paramés, y cuáles serán sus próximos pasos.
Con la información disponible, cada cual que tome su decisión, yo por ahora, me quedo pero pongo en revisión esta inversión con la que estaba muy tranquilo y ahora ya no tanto.
Por cierto, Bill Gross, fundador de Pimco la gestora de Allianz que gestiona el mayor fondo de renta fija del mundo también abandona su barco para unirse a Janus Capital.
 
Me ha encantado la frase :"...con la implementación de las medidas adecuadas España podría crear dos millones de empleos en cuatro años, periodo en el cual la tasa de paro podría bajar del 26% actual a situarse por debajo del 14%".
Como la noticia no dice gran cosa y el titular es llamativo, busqué el informe en cuestión y que lo he guardado aquí por si lo queréis leer: Después de leer 58 páginas os daréis cuenta de una cosa. Nada va a cambiar, nada va a pasar. Amigos,... esto va para largo. Un montón de palabras llenas de bombo, pero en el fondo aquí cada cual arrima el ascua a su sardina que se dice por aquí... así que debemos armarnos de paciencia y seguir labrándonos nuestro futuro, como siempre, como no puede ser de otra forma.
 
La bajada del ratio Euro/Dólar tiene sus cosas buenas y sus cosas malas. Hay empresas nacionales que se verán favorecidas (las que venden fuera) y otras que se verán perjudicadas (las que compran fuera), pero en global, permite que los bienes fabricados en Europa sean más atractivos que los fabricados en EE.UU. por lo que se apoyan las ventas Europeas en contra de las norteamericanas. Ya hemos comentado en alguna ocasión que los estadounidenses llevan tiempo gozando de un dólar débil lo que le ha ofrecido a sus compañías una ventaja competitiva en precios. Ahora la tendencia se invierte y se comenta que el factor puede llegar hasta 1,20.
A los pequeños inversores esto nos resta poder adquisitivo a la hora de comprar en el mercado norteamericano, pero ya sabéis mi opinión: A lo largo del tiempo, las fluctuaciones de las monedas se compensan.
 
No hay que ser un lince para hacer una cuenta sencilla. 19,5 Mn€ de beneficio en 2013, por lo que el PER de la compra es de 550/19,5: 28,2. Actualmente el PER de MAP es inferior a 10, así que la compra no es ni mucho menos barata. Sin embargo, Mapfre parece tener claro que conseguirá trasladar sus ratios de eficiencia a Alemania y a Italia. Generalmente una compra de este tipo (líder en Italia y tercero en Alemania) suelen pagarse caras, aunque quizás no tanto. Si bien la aportación al beneficio será positiva desde el primer momento, Mapfre tiene mucho trabajo que realizar para rentabilizar una inversión como esta, pero sin duda, puede hacerlo bien.
 
La verdadera noticia de la semana es esta. No me suelo pronunciar con estos temas, esto no es un blog de política, es un humilde blog de inversión personal, pero dada la importantes consecuencias que puede tener el mismo me permito un brevísimo comentario: Yo no entiendo los nacionalismos ni el Escocés, ni el Canario, ni el Gallego, ni el Vasco ni el Catalán...tampoco el Español. Seguro que me olvido de alguno. Sinceramente creo que actualmente lo que tendríamos que hacer es estar más unidos que nunca, y sin embargo, nos fragmentamos o al menos es lo que parece que quiere no sé si una buena parte, pero al menos sí una muy ruidosa de la sociedad. En Estados Unidos nos llevan mucha ventaja...52 estados... pero todos son y se sienten Americanos. En Europa... como sigamos así... tendemos 100 Estados... y ninguno se sentirá Europeo. Desconozco si la consulta se llevará a cabo o no, pero todas las partes implicadas deben conocer las consecuencias que originarían una decisión de separación. Puede que no sea todo tan malo que lo pintan unos, pero tampoco será tan bonito como lo pintan otros. Sea como fuera tengan cuidado con lo que desean, que en ocasiones, se hace realidad.
 
Finalizo ya comentando las compras de esta semana. Como adelantaba al comienzo de la entrada, la bajada de ZOT a la zona de 10€ me hizo comprar un pequeño lote (no he entrado con fuerza por la fuerte caída arrastrada y la falta de un soporte claro hasta la zona de 9€, donde un posible apoyo en la directriz alcista me haría comprar un segundo lote mayor al primero). Zardoya es una empresa que actualmente nutre su beneficio fundamentalmente del mantenimiento de instalaciones y retribuye bien a sus accionistas, entregando la práctica totalidad de lo que gana. Creo sinceramente que Zardoya va a estar muchos años repartiendo todo lo que gana ya que no lo puede emplear en otra cosa, ni lo necesita. Una mínima recuperación del sector inmobiliario la veríamos reflejadas en sus cuentas de forma inmediata (por cierto, este será el verdadero indicador del fin de la crisis inmobiliaria y el indicador del momento de compra adecuado de una vivienda, no las estadísticas que se publican de ventas de viviendas ni el de las hipotecas), así que al dividendo de ZOT le queda poco potencial de bajada y por el contrario tiene cancha para mejorar con el tiempo.
Por otro lado, Y como algo muy raro en mi, este mes he realizado una tercera compra después de mi compra de Inactividad y de la compra de Zardoya. Compro una empresa nueva, mi entrada es también pequeña, por un importe similar al de ZOT. Parece que a Realty Income (O) le cuesta bajar muchísimo a mi objetivo del 6%, así que finalmente me he decidido por entrar en el sector REIT comprando un pequeño lote de OHI (Omega Healthcare Investors). Un Reit que ya analizábamos en esta entrada de REITs y que me he decidido a incluir en cartera al alcanzar el 6% de rentabilidad por dividendo. Igual que con ZOT, la espero algo más abajo nuevamente en otra zona, de 30-32$ para comprar un poco más, pero no quería dejarla escapar en la zona que me había marcado de mínimos para comprar, si Realty Income llegara al 6% de rentabilidad que le pido, entraría también en este REIT, pero no sé si esto pasará.
 
Con estas dos compras avanzo con los objetivos marcados para 2014, ya tengo tres empresas americanas en Cartera, WAG, OHI y PM. Por lo que no me planteo entrar en acciones nuevas en EE.UU. en breve salvo que se produzca un gran recorte.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).
 
Me despido ya, dándoos las gracias por vuestra paciencia si habéis llegado hasta aquí.
Saludos y buen resto de fin de semana

12 comentarios:

  1. Gracias DD una semana más por tu aporte. Yo no tengo nada en Bestinver pero la bajada de casi el 6% de Acciona el día del anuncio de la marcha me hizo creer que muchos clientes se marcharían repentinamente, con lo cual se verían obligados a vender buenas compañías para tener liquidez. Ahí estaba yo esperando para comprar barato y... La bolsa ha acabado subiendo. Mi lógica y la de la bolsa no parecen ser la misma, jeje o quizás lo que haya sea un cambio entre fondos y no se produzcan esas ventas.

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  2. Hola DD,

    Estoy muy de acuerdo contigo en lo de Bestinver, habrá que buscar nuevas opciones pero con calma. Esta claro que el equipo va a salir al completo, pero durante un tiempo los fondos van a seguir una trayectoria parecida a la que llevaban (los primeros interesados son ellos). En cuanto a bajadas por ventas . . . . en los peores días ha salido algo menos del 10% del capital cuando la liquidez de los fondos estaba por encima del 20%, tienen margen y tiempo de hacer algo de liquidez en las acciones con menos recorrido, por poco liquidas que sean.

    Para mi gusto ZOT sigue con un PER excesivo, nunca compraría una empresa por encima de 25 y muy pocas veces por encima de 20 (tendría que estar muy cerca de 20), creo que hay mejores oportunidades. Tiene una buena rentabilidad y bastante estable, pero no es de mi gusto.

    Un saludo

    http://invertirendividendos.blogspot.com.es/

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  3. Me gustaría saber a través de qué intermediarios compráis las participaciones en los REIT.
    Gracias por la información de calidad que siempre pones en esta página.
    Fran.

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  4. hola DD, te has dado cuenta que desde que el euro/dolar estaba a 1.34x, ahora a 1.275, la paridad ha caído más de un 5%.
    Lo digo porque aunque OHI esta a precios más que apectecibles, comparlo a 34 es como haberlo comprado previo a la caída a 35.7 (1.05*34). La pregunta que se me ocurre es que si tu desembolso es el mismo, aunque sea por efecto cambiario, y no por cotización, ¿por qué no lo compraste cuando estaba a ese precio y si ahora?, al fin y al cabo el coste de tu inversión es el mismo.
    un saludo

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  5. Hola DD, excelente análisis como siempre.

    Yo quería compartir con todos varias noticias que he podido leer de Amadeus esta semana. La primera es su alianza con Ryanair para vender sus billetes a través del portal de reservas de la compañía española y que sin duda es una noticia muy positiva para ambas compañías.

    La otra noticia que me ha llamado la atención es la que se publicaba hace poco sobre los márgenes de beneficios con los que opera Amadeus. Según comentan de cada 100€ que ingresan 40€ pasan a ser beneficios. Un margen sólo al alcance de empresas como Enagás, Red Eléctrica o BME.

    Se comenta que el dividendo de Amadeus puede volver a ofrecernos un fuerte incremento para el próximo año. Además se habla de programas de recompra de acciones que podrían impulsar la cotización del valor.

    Os dejo la entrada por si queréis echar un vistazo:

    http://www.divindependencia.com/2014/09/noticias-amadeus-sigue-haciendo-amigos.html

    Buena semana a todos!!

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  6. Hola, DD.

    A mi sí me llamó la atención tu percepción de Adveo en el semáforo y así lo comenté. De hecho es curioso... fue cambiar tu apreciación sobre la compañía y justo ponerse a menos de 14 euros/acción esta semana. Para mi es precio de compra y de hecho pensaba que podías haber entrado. Lleva una bajada fuerte desde los 18 euros y no me parece justificado, aparte que creo que está haciendo suelo.
    En parte es una compañía cíclica porque está ligada al consumo, en especial al de las propias empresas. Pero el mundo digital no es amenaza para ella, ya no estamos ante la antigua Unipapel, hoy día estamos ante una compañía principalmente centrada en el negocio digital precisamente, tras la adquisición de Spicers y Adimpo. Para mi es una compañía estable, bien gestionada y centrada en el accionista.
    El del comentario 20 también fui yo, se me olvidó firmarlo, disculpas.

    Saludos.
    Freddy.

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  7. Hola, sobre Seadrill, la comprarías en xosl o xnys?

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  8. Salud DD,
    En cuanto a Map, su filial on line sólo vende seguros de autos, cuando podría poner en la red cualquiera de los seguros/productos que comercializa la aseguradora. Puede que en Italia y Alemania el objetivo perseguido sea ese: hacer un “piloto” de una aseguradora On line para ver cómo evoluciona aquello, aprender y, en el futuro, extender ese modelo de negocio a todos lo países donde opera.
    Por otro lado, Map no obtiene beneficios de la actividad aseguradora, sino que éstos provienen de la inversión de las primas de los asegurados en productos de Renta fija.
    Ocurre que los tipos de interés en España van a la baja y con ellos los beneficios de la aseguradora.
    Para subsanarlo en España no queda otra que aumentar el precio de la primas, reducir gastos operativos, aumentar ventas y potenciar el canal On Line. Además deben seguir expandiéndose en países donde los tipos de interés sean elevados y donde haya crecimiento económico.
    Habrá que estar atento a sus resultados trimestrales.

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    Respuestas
    1. Ampliando el penúltimo párrafo, otra cosa que puede hacer Map es invertir en otras empresas. En ese sentido la reciente compra le supone una rentabilidad cercana al 5%, rentabilidad que ni por asomo obtendrá al invertir en Renta Fija.

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  9. Hola Dondivi! ¿Que opinión te merece este análisis de ZOT?

    http://www.rankia.com/blog/analisis-de-seguridad/2473649-zardoya-otis-2014-analisis-fundamental-cuantitativo-valoracion

    Respecto al mantenimiento de instalaciones, ¿Alguien sabe si ZOT obliga a sus clientes a hacerlo con ellos? Es decir, ¿Les puede salir competencia en ese campo?

    Saludos.

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    Respuestas
    1. que si les puede salir competencia en mantenimiento? jajaja ....mas que la que ya tienen???

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  10. Gracias DD, estoy en tu mismo caso: con el plan de pensiones en Bestinver y a la espera de lo que pase, estaré atento a tu seguimiento. De momento no veo alternativa.
    Un saludo

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