domingo, 25 de septiembre de 2016

Lo mejor de la semana dividendo 38 - 2016

mejor de la semana dividendo 39-2016 don dividendo
La inversión en dividendo tiene un base bastante sencilla.
 
A grandes rasgos, hay que invertir en empresas sólidas que paguen dividendos. Los dividendos deben ser crecientes con el tiempo y el crecimiento de dicho dividendo debe superar a la inflación.
 
De esta forma, invirtiendo en este tipo de compañías obtendríamos un flujo de dinero creciente con el tiempo que no sólo nos protegería de la inflación sino que nos haría cada vez más ricos.
 
Por lo general, las compañías que pagan dividendos de este tipo lo hacen con el dinero que no necesitan para seguir creciendo y por lo tanto su forma de operación forma un círculo virtuoso que le permite continuar así mucho tiempo.
 
Una teoría sencilla, pero no tan fácil de llevar a cabo:
Para empezar, para invertir hay que tener capital,
así que antes de invertir o mejor dicho, mientras se invierte hay que ahorrar. Para obtener ahorro, tenemos que trabajar y gastar menos de lo que ganamos y como todos sabemos esto no es fácil, el dinero de cae de los árboles, hay que "currárselo" mucho y gastar es mucho más fácil. Por esto recomiendo algo que hemos leído tantas veces y creo que es bueno recordarlo: Págate primero a ti mismo. Si nada más cobrar envías parte de tus ingresos a la cuenta dedicada a inversión, en muchas ocasiones de forma casi milagrosa, con el resto del dinero disponible se puede vivir perfectamente y sin sensación de agobio (bueno, el primer y el segundo mes puede que sí, pero a medio plazo los gastos se ajustan casi inconscientemente al capital disponible).
 
Por otro lado, si invertimos en un momento poco adecuado, aún en la compañía correcta, los retornos que obtengamos de nuestra inversión pueden ser mediocres o incluso malos. Esto se debe a que el precio de las acciones no refleja de forma habitual el valor de la empresa, sino lo que el mercado está dispuesto a pagar por ella (en base a previsiones, modas, sensaciones, etc.) y si compramos una empresa cuando está sobrevalorada, aún siendo buena empresa, estaríamos posiblemente comprando valores con una rentabilidad por dividendo demasiado baja como para que el crecimiento de la empresa a lo largo de los años haga que el retorno que obtengamos sea lo suficientemente atractivo como para lo que veamos nosotros. No nos olvidemos que si queremos vivir del dividendo, tenemos que estar vivos para ver los retornos que hemos conseguido y si compramos una compañía que ofrece un 2% de rentabilidad que crece beneficios al 10% anual, tardaremos 10 años en obtener un 5% de rentabilidad sobre nuestra inversión inicial (mientras han pasado esos 10 años la inflación ha tenido su crecimiento y en realidad ese 5% es realmente un 4,3%). Este es el caso, en mi opinión, de Inditex actualmente. Una empresa enorme, que crece, con proyección, que paga dividendo, pero que creo está muy cara (suele estarlo), pero que también ha dado oportunidades de compra en el pasado y que volverá a dar en el futuro. Si compramos ahora la compañía a PER estimado para cierre de 2016 de 31-32, obtenemos una rentabilidad del 1,82% y aunque el año pasado incrementó su dividendo en un 15%, es más lógico esperar crecimiento del dividendo futuro cercano al crecimiento de su beneficio neto (sobre el 10%), por lo que comprarla a precio actual podría suponer un retorno mediocre (ojo, no digo malo) en los próximos 10-15 años.
 
¿Estoy apuntando a compañías de alto dividendo para este tipo de inversión? No. En su momento (hace años) decidí fijar el mínimo de dividendo en el 2,5%, porque considero que obtener rentabilidad vía dividendos partiendo de una cifra inferior está al alcance de muy pocas empresas. Esto no quita que en alguna ocasión pueda comprar una compañía que rente menos de este importe, pero lo haría con una posición menor de las habituales para minimizar el riesgo antes una inversión exclusivamente basada en crecimiento. Compañías de este tipo podrían ser Gilead, Starbucks, Visa (valores que no descarto en mi cartera el año próximo después de un análisis más profundo).
 
Por lo general un dividendo alto apunta a compañías en dificultades y comprar compañías que pasan por una situación transitoria difícil puede ser una fuente de grandes retornos (tanto en forma de dividendos como en forma de revalorizaciones).
 
Pero lo más frecuente será comprar acciones con dividendos comprendidos entre el 2,5% y 3,5% y confiar (vigilantes) de la buena evolución de la cartera y de los dividendos recibidos.
 
Es por esto, por lo que circunstancias actuales con numerosas compañías en nuestro Ibex rentando sobradamente más del 3,5% me parecen circunstancias excepcionales para inversión. En el Semáforo encontráis mis favoritos.
 
Dificultades hay muchas más, y eso sin contar con la posibilidad de errores en nuestros análisis, incluso casos tipo Bankia, Gowex, Pescanova, Abengoa (mezclo aquí un poco de todo, no siento todo igual, desde luego). Pero creo que los beneficios de esta forma de inversión supera con creces los riesgos.
 
Aunque creo que la inversión en dividendos es realizable por una gran mayoría de personas sin necesidad de comenzar con unos grandes conocimientos, no puedo dejar de comentar la necesidad de paciencia y perseverancia además de un buen grado de fortaleza y cuando digo fortaleza me refiero a confianza en lo que se está haciendo. A esto contribuye el estudio y la humildad de aprender de todo aquel que tiene algo que aportar.
 
Nadie nace sabiendo y creo sinceramente que de todo el mundo hay algo que se puede aprender, por lo tanto, entando de escuchar vuestras opiniones.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés: 
 
Blackrock compra un 1,26% de Telefónica y ya tiene el 5,02%
No es algo que siga con demasiada confianza, pero el incremento de la participación de Blackrock en Telefónica ha sido destacado en prensa, por lo que me parece adecuado avisar que los motivos por los que Blackrock incrementa su presencia en la operadora no tienen porqué coincidir con nuestra forma de inversión.
 
Pero hay algo que no podemos obviar, cuando casi todo el mundo opina que invertir en TEF es poco más que una locura, viene Blackrock e invierte nada más y nada menos que 600 Mn€ en pasar del 3,76% al 5,02%.
 
¿Es posible que dentro de 10 días venda todo con beneficios del 10%, esto es 60 Mn€? Puede que sí, ya lo iremos viendo.
 
Pero a mí me gusta recordar una conversación que hemos tenido en alguna ocasión, el poder de generar caja de Telefónica es difícilmente comparable (sólo las eléctricas pueden), así que con poco que sigan mejorando las condiciones de fondo (se sigan reduciendo el número de operadores y los precios sigan al alza), Telefónica podría, junto con los grandes bancos dar la vuelta a unos años pasados muy malos condicionados por, lo que os contaba al principio de la entrada, una sobrevaloración excesiva acompañada de un incremento de deuda para "sobrevivir" creciendo internacionalmente y con elevada competencia "forzosa" virtual que ha hecho tanta mella en los ingresos y márgenes de los grandes operadores en Europa (Justo lo contrario que en EE.UU.).
 
Bestinver: “el 50% de niños que nace hoy vivirá 100 años”
Dicen que "a quien madruga...", pues so ha debido pensar Bestinver que ha comenzado por adelantado la campaña que todas las gestaros dejan para fin de año, recordando las "bondades" de disponer de un plan de pensiones. Yo no recuerdo nada igual por parte de Bestinver, pero la gestora no sólo ha cambiado de gestores, sino que estos, ahora son mucho más mediáticos (o al menos eso intentan) que los anteriores.
 
Pasados los dos años por lo que Francisco García Parames no podía trabajar en gestoras, así que pronto deberíamos tener noticias (Si es que no se han producido ya y a mí se me ha pasado). Los otros dos antiguos gestores se encuentran en AZvalor, y por ahora con un notable acierto en la gestión de sus carteras y un buen nivel de contratación.
 
Yo no sé cuantos años viviré, lo que sí que sé es que dentro de unos cuantos años pretendo vivir más tranquilo de lo que lo hago actualmente y sobre todo, pretendo depender exclusivamente de mis propias decisiones, algo que un asalariado no se puede permitir. Esperar a obtener rendimientos de un fondo de jubilación a la edad oficial de jubilación se me hace muy tarde. Mi plan es otro. Voy por el buen camino y espero que muchos de los que me leen de vez en cuando establezcan su camino y sobre todo mejoren su calidad de vida en función de los objetivos que se fijen para su inversión.
 
A modo rápido, comentar tres noticias:
ACS ha alcanzado el 70% de Hotchtief. El aumento desde el 66,5% hasta el 70% no ha supuesto ninguna inversión para ACS, puesto que este salto se ha fundamentado en la amortización de la autocartera de Hotchtief que superaba el 7%. La diversificación internacional y el nombre de gran empresa que aporta Hotchtief a ACS es indudable. Las grandes necesidades globales de infraestructuras garantizan el buen futuro del sector, donde ACS es líder internacionalmente como comentamos hace unos días cuando hablamos de la amenaza de las empresas Chinas que van ganando terreno.
 
Por otro lado ENCE presentaba con muchísimo retraso (y ahora se entiende el porqué) unos resultados semestrales muy malos, con un descenso de aproximadamente un 50% en el beneficio semestral a causa de los bajos precios de la celulosa y de los precios de la energía generada por sus plantas de biomasa. Buena parte de los 11 Mn€ de beneficio se deben a las desinversiones realizadas que en este semestre le han aportado un 7 Mn€ de plusvalía, por lo que si descontamos esta plusvalía, el beneficio subyacente se limita a unos preocupantes 4 Mn€. Sin embargo, hay que decir, que la rotación de activos en las que está inmersa y el buen margen de Ebitda ajustado, sobre el 22%, debe ayudar a la compañía a mantener el jugoso dividendo mientras los precios de la celulosa se recuperan. Hay numerosos factores en contra de la compañía, y es que el aumento de la demanda no es suficiente para compensar el aumento de la producción que se produce en China. La compañía sigue fiel a su plan de medio plazo hasta 2020. Como buena cíclica debería presenciar tiempos mejores en los precios de la celulosa a en los próximos años y eso le debería ayudar. No parece mal momento técnico para comprar (puede que no sea perfecto), pero a medio plazo parece una operación de riesgo relativamente controlado.
 
Por último, Inditex presentaba unos resultados buenos, con fuerte crecimiento del 16% en ventas a tipos constantes (sólo un 11% sin esta variable). Las aperturas de tiendas sigue a buen ritmo (+10%) y sigue aumentando la expansión de las ventas online cada vez en más países. Sigue aumentando su posición financiera neta que ahora alcanza los 4.923 Mn€. Lamento ser tan pesado, pero el resumen rápido es: El crecimiento presente y su proyección futura no parece justificar la valoración actual, por lo que creo que debemos esperar tiempos mejores antes de comprar.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado). Gracias por vuestros comentarios que he ido incorporando en el listado.
 
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Saludos

12 comentarios:

  1. Yo estoy en bolsa por los dividendos,como no se ,gracias a gente como tú aprendo mucho.
    Lo q hago comprar empresas enormes y aburridas con un mínimo de dividendos del 4% bruto.
    Promediando a la baja con el ibex en 9000 ya la tengo en verde.
    Saludos

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  2. Dando en el clavo como todas las semanas. Sigue así, eres un referente para muchos.

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  3. INDITEX no es que este caro, está hipermegacaro, lo cual no quiere decir que no pueda subir aún más a corto plazo, pero pagar PER por encima de 30 veces es una barbaridad aún en una empresa tan buena y con tan buen futuro como Inditex.

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  4. Gracias por tu entrada semanal. Siempre la espero con ganas y disfruto su lectura.
    Esta semana echo en falta la noticia de la venta de autocartera de Caixabank en tu análisis. Creo que les ha salido la jugada redonda si han elevado la autocartera tras el brexit, inflando la acción, para venderla ahora con un pequeño descuento. ¿Se librarán de la ampliación de capital? ¿O esperarán unos meses para no cabrearnos?

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  5. Gran entrada Don Dividendo, como siempre una gozada leerte.
    Pienso como tú y hago exactamente eso que dices, que es pagarme a mí primero.
    Y efectivamente todo el mundo está hablando mal de los grandes bancos y Telefónica, pero yo pienso que más pronto que tarde vana coger el testigo de los mercados, por lo que estoy pensando en rotar parte de mi cartera a estos sectores.

    www.vivirsintrabajar.es

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  6. Buenos días Juan Carlos

    Argumentas que un dividendo del 1,83% creciendo al 10-15% al año (ITX) no interesa porque te deja un 4,3% tras infracción a los 10 años.

    Por otro lado dices que hay que tender a 2,5-3,5% de rentabilidad en empresas no excepciones como ITX.

    Ese 3,5% o incluso 5,5% como puede dar hoy MAP, si crece al 2% un año, decrece al siguiente, vuelve a crecer un 3%, que es lo que le pasará, con qué % nos deja a los 10 años? Y cuál será la revalorización detrás de MAP y cuál la de ITX?

    Y ahora hagamos la prueba a 15 años en lugar de a 10, para q se note el poder el efecto compuesto.

    ITX está caro, sí. No la compraría ahora, no. Es mejor comprar una empresa mediocre con un buen dividendo que una excelente con bajo dividendo, para mi, rotundamente no.

    Me recuerda aquella frase de Buffet:"prefiero comprar una empresa excelente a un precio justo que una empresa justita a un precio excelente".

    Este comentario...desde el enorme respeto que me merece tu labor.

    Un abrazo

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    Respuestas
    1. ITX capitaliza en estos momentos a 100.000 M€. Por si sola vale el 18% de la capitalización del Ibex.
      ITX se pagan a PER 33 porque crece a tasas del 11'755 anual, acumulativo. Y sigue creciendo al mismo ritmo, en 6 años valdrá 200.000 M€; y en 12 años 400.000 M€ y será una de las más grandes del mundo; y en 18 valdrá lo que vale Apple en estos momentos.

      La cuestión es si es realista que ITX llegue a tener semejante capitalización a 6 ó 12 años vista. O, de otra forma, que siga creciendo a tasas del 11'75% anual. O, de otra forma más, si compensa pagar PER 33 por ella.

      Lo comentaba aquí, en una entrada pasada: si la tasa de crecimiento de ITX pasase del 11'75 al 10%, su cotización corregiría en un 33%, es decir, bajaría a 22€.

      El tema en síntesis se limita a eso, para el que no la leva en cartera: la tasa de crecimiento de ITX y el precio a pagar por él.

      Y para el que la lleva en cartera el tema en síntesis se limita a eso: a si será capaz de mantener ó aumentar la tasa de crecimiento o por el contario ha de desinvertir y poner la pasta en otro valor, dado que ITX afloja.

      Salud

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  7. No solo de dividendos "vivirá" el hombre cuando se jubile.
    Quiero decir que cuando decida jubilarme ademas de los dividendos tambien me interesa en el crecimiento del valor total que haya alcanzado mi cartera.
    A menos que mi objetivo sea dejarle la cartera a mis herederos iria vendiendo parte de mi cartera (crecida en valor)de forma anual o mensual ademas de los dividendos.
    Por ejemplo,mi cartera llaga a valer 1.000.000 de euros,y me deja un 3% y necesito 50.000 al año,vendo por valor de 20.000 anual y listo.Tengo para 50 años,porque aunque el valor total me lo voy comiendo,tambien crece por año el valor de mis acciones.
    Solo estoy invirtiendo en aristocratas y reyes del dividendo de EE UU

    Saludos

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  8. Hola,
    Lo primero enhorabuena por la web, la sigo desde hace tiempo y me ha enseñado muchisimo.
    Hay una cosa que no entiendo de esta entrada: dices que si una inversión da en dividiendos el 2% anual, tardas 10 años en obtener el 5% de la inversión. Aun sin crecimiento en dividendos, sobre la inversion inicial en 3 años tendrías el 6% de la inversión inicial, ¿no? Igual digo una burrada, pero no lo sigo.

    Aún así, estoy de acuerdo en que no se debe invertir con PER alto (no lo hago con mas de 20) pero a largo plazo (que entiendo es la estrategia aquí) puede ser mejor un dividiendo creciente partiendo de dividendo más bajo que uno mayor pero no creciente.

    Que conste que también estoy de acuerdo en que no se debe invertir con dividendo bajo, pero no me cuadraban las cuentas.
    Un saludo,

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  9. Respuestas
    1. Ah, cierto...gracias por la aclaración.
      Aun asi sale mejor un 2% que crece al 10% que un 3% que no crece (al sexto año ya obtienes más % anual) y si hablamos de inversiones de largo plazo de este tipo va a compensar. Es un poco a lo que me referería.
      Un saludo,

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