sábado, 2 de abril de 2016

Lo mejor de la semana dividendo 13 - 2016

Lectura semana don dividendo 13-2016
En primer lugar, quiero pediros disculpas por no haber podido escribir la entrada de la semana anterior. La semana fue bastante completita, con jornadas de trabajo maratonianas y largos viajes, así que mi Semana Santa ha sido bastante peculiar. Este tipo de semanas, afortunadamente no son lo más habitual, aunque cada vez lo son más, pero sirven para recordarme la importancia de la búsqueda de la independencia financiera. No he tenido tiempo de escribir como habéis visto, y tampoco he podido mirar durante la semana lo que han hecho los mercados y ahora, con algo más de tiempo, bueno, no mucho realmente, he comprobado que las circunstancias del mercado han cambiado bastante poco, a pesar del atentado en Bruselas.
 
Este atentado me ha cogido de viaje y una circunstancia así, te pille donde te pille, supone una preocupación más para la familia que para el que viaja (que no suele enterarse demasiado y sólo sufre los inconvenientes del máximo celo posible en los controles aeroportuarios). Pero sobre todo, te recuerda lo efímero de la vida y lo importante que es aprovechar los momentos que pasas con los tuyos.
 
Personalmente no fui consciente de lo ocurrido hasta que me lo contó el agente que me atendió en el mostrador de la compañía de alquiler de coches en un aeropuerto en Norteamérica. Realmente y sin entrar en detalles, las medidas de seguridad de los aeropuertos de origen, escala y de destino me parecieron muy exageradas, pero no me imaginaba que se había producido un atentado en el aeropuerto de Bruselas.
 
Las bolsas ya son prácticamente inmunes a noticias de este calado, muy a nuestro pesar, parece que nos estamos insensibilizando ante la barbarie. Desde este humilde rincón de internet, mi más sincera condolencia a las familias de las víctimas.
 
Aunque no quede bien enlazar un tema con otro, este es un blog de inversión y entiendo que quien entra a leer estas líneas espera encontrar comentarios sobre bolsa, dividendos, etc., así que con vuestro permiso, me pongo con ello, pero no podía dejar de comentar lo anterior.
 
Algo, que para muchos es un aburrimiento, la inversión en dividendos es en mi opinión un proceso que aporta tranquilidad y facilita mi salud mental: Nuestras empresas no nos harán ricos en dos días, pero tampoco nos deberían arruinar en este mismo tiempo. Si no podemos mirar nuestra cartera de inversiones una semana, un mes o incluso un año, es bastante más probable que cuando volvamos a ver cómo estamos, sigamos ganando los mismos o más dividendos de lo que lo hacíamos antes. Y esto no lo puede decir todo el mundo que invierte en bolsa.
 
A pocos inversores les desagrada ver cómo crece el precio de las acciones, sobre todos aquellos que buscan fundamentalmente un retorno directo en base a la compra y venta de títulos en el mercado de valores. Sin embargo, esta circunstancia no es del todo de mi agrado y aunque lo he comentado en otra ocasión, voy a intentar explicar los motivos para esta opinión:
 
Muchas veces no se me entiende cuando digo que no quiero que suban mis acciones y la razón es bastante sencilla. Mientras sea un comprador neto de acciones (y lo voy a ser seguramente durante bastante tiempo todavía al estar en fase de formación de cartera) me interesa comprar al precio más barato posible de forma que pueda adquirir el mayor número que pueda de acciones que paguen dividendo ahora y en el futuro. Por lo tanto, si el precio de las acciones que estoy comprando bajan o se mantienen, me encuentro en una situación idónea de inversión.
 
Si el precio de las acciones sube, lo único que conseguiré es que me suba la parte del ego inconsciente que ve como su cartera crece, pero esto me dificultará comprar más acciones que paguen futuros dividendos. Así que una bolsa alcista es, en general, mi enemiga.
 
Desafortunadamente y de forma habitual, el flujo de caja personal no es todo lo fluido que siempre nos gustaría y forma parte de nuestro trabajo como inversor intentar optimizar en la medida que podamos cómo empleamos el capital disponible. Sin embargo, no creo que debamos estresarnos en exceso con la elección del momento óptimo de compra (ojo,... y lo digo yo que en ocasiones se me ha escapado un título por la cabezonería de querer comprarlo 1 céntimo más barato... ¡gran error!).
 
¿Porqué cuento todo esto? Pues es sencillo. La bolsa es alcista a largo plazo y eso juega en nuestra contra, por lo que en la medida que la bolsa nos de oportunidades como las actuales, hay que aprovecharlas. Y nos digan lo que nos digan y diga quien lo diga, esto es así y no puede ser de otra forma en la medida que la bolsa sólo acaba reflejando la evolución de la humanidad, así que salvo que una guerra mundial nuclear o un virus informático nos vuelva a la edad media, la bolsa históricamente va a seguir subiendo.
 
Y aunque siempre nos pueden enseñar multitud de ejemplos en los que eso no es verdad (Telefónica en la época de Alierta son casi 16 años y esto ya da para varios artículos diciendo que la bolsa no sube siempre a largo plazo,... o eso intentan hacernos creer, o por ejemplo la bolsa de Japón en los últimos 25 años), la realidad es otra bien distinta y os muestro un gráfico que elaboró Nomura a finales del año pasado:

image
Indudablemente, a largo plazo (el largo plazo de verdad y no el que nos convenga, la bolsa de Japón sigue siendo alcista), aunque los últimos 25-30 años han sido unos años perdidos para los inversores en Japón,... ¿verdad?,... pues ni tan siquiera eso es cierto, ya que mientras se producía la caída del índice desde 1991 hasta mínimos de 2004 los inversores han podido seguir comprando y por lo tanto bajando el precio medio de sus títulos. Por lo que, esto no es tan sencillo como mirar el valor de un gráfico un año hace muchos años y la cotización actual y decir... "pues mira que poco has pagado o mira todo lo que has perdido",... el camino es muy importante y más aún para nosotros los inversores en dividendo, que no sólo invertimos de forma continuada sino que además reinvertimos los dividendos recibidos aprovechando el mecanismo del interés compuesto.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:


N+1 cree que DB, Bovespa o Euronext pueden pagar hasta 42 euros por BME
Los recientes movimientos del sector han despertado el interés sobre Bolsas y Mercados de numerosos analistas. N+1 nos daba su opinión y estima el precio objetivo de BME algo por encima de los 38€, pero cree que pueden llegar a ofrecer hasta 42€ por la compañía.
 
Actualmente el PER de LSE supera los 38 y el de DB los 20, mientras que BME tiene un PER de 13,56 y si llegaran a ofrecer 42€ por ella, el comprador tendría que pagar un PER ligeramente superior a 20. Quizás es más un deseo que una realidad, pero no me gustaría que me quitaran BME por menos de un PER 25 lo que supondría una cotización en 50€, pero llegado el caso, si se produce la operación de la que se viene especulando de cuando en cuando no quedará más remedio que vender, pagar tributo a las arcas del estado y buscar otra compañía con la que reemplazar el flujo de dividendos que esta joya nos ofrece todos los años.
 
César Alierta deja la presidencia de Telefónica
Aunque sabéis que el Sr. Alierta no ha sido nunca persona de mi especial devoción, me parece injusto el escarnio que se ha hecho en los medios a raíz de la notificación de su salida como máximo ejecutivo de Telefónica.
 
Sin ser el ejecutivo perfecto, hay que comparar la posición de Telefónica con la de sus homólogas Europeas. Y si miramos al resultado de las operadoras de super-economías como la Alemana, Británica y Francesa, nos damos cuenta de que la operadora Española no lo ha hecho tan mal. Sí, puede que sea consuelo de tontos, pero no hay que olvidar que Telefónica se ha encontrado no sólo con el enemigo en Europa y la forma peculiar de entender la competencia, sino también con el enemigo en casa, que aún ahora después de culminar la privatización total en 1999 si mal no recuerdo, sigue sujeta al dictado de precios y a las decisiones un tanto extrañas que le obligan a ceder su infraestructura recién creada de fibra a terceros que no invierten en España.
 
Es cierto que la errática política de inversión de Telefónica y la desmesurada acumulación de deuda no son como para presumir de la operadora española y por si fuera poco la política de dividendos ahora se ve nuevamente amenazada públicamente por todos aquellos que ven que la rentabilidad del dividendo de casi el 8% actual no creen que sea sostenible (aunque hace unas semanas el presidente saliente la defendía a capa y espada), sin darse cuenta de que la alta rentabilidad del dividendo actual es consecuencia no sólo de lo alto del dividendo, sino de lo baja de la cotización actual de la compañía.
 
En fin,...mis mejores deseos para el retiro dorado del Sr. Alierta, principal accionista privado de la compañía (algo que no pueden decir muchos directivos) y espero que su sucesor corrija los errores cometidos, errores nuevos seguro que tenemos, pero deseo que los aciertos superen estos errores. Si para contentar a las agencias de rating sufrimos un nuevo impacto en forma de remodelación de la política de dividendos, espero que sea por el bien a largo plazo de la compañía y por lo tanto de sus accionistas.
 
Que una de las primeras medidas de Ana P. Botín fuera realizar una ampliación de capital y cambiar la política de dividendo en su entrada como gran jefa de la corte en Santander no quiere decir que tengamos que ver lo mismo en Telefónica. Caso de vetarse la venta de O2 UK o caso de que las condiciones impuestas sean tan draconianas que la operación sea inviable, Telefónica sigue avanzando por la vía de obtener recursos mediante la colocación de Telxius, que aunque de mucho menor importe, dará un respiro a la deuda actual de la compañía.
 
Mientras tanto, tendremos que esperar acontecimientos. Si nos toca una bajada de dividendo, tendremos que analizarla en su momento.
 
Repsol amortiza otros 530 millones de euros de deuda de Talisman
Desde diciembre la petrolera ha amortizado ya más de 2.100 Mn$ de su deuda por la adquisición de Talisman. Esto es sin dudarlo una noticia muy buena. El recorte simbólico del dividendo de Repsol (digo simbólico porque no puede recortarse lo que no existe ya que el dividendo era en scrip) y el aumento y adelanto del dividendo que va a recibir este año de Gas Natural ha aliviado la presión sobre la compañía, pero esto no elimina el problema que tiene con unos precios del crudo que aunque han mejorado no lo han hecho lo suficiente y de igual forma tampoco cambia el escenario negativo al que se enfrenta el sector.
 
Si bien es cierto que la dependencia actual del petróleo no va a desaparecer de un día para otro, creo que a lo largo de los próximos años tendremos oportunidades de ir saliendo de la compañía a mucho mejor precio que el actual. Sin embargo, tampoco creo que tengamos que obsesionarnos por no vender en pérdidas, sobre todo, si encontramos una oportunidad de inversión en compañías que nos ofrezcan mayores garantías de crecimiento futuro.
 
Enagás eleva su participación en TgP al 25,98% tras adquirir un 1,64% por 28 millones
Enagás sigue dando pasos cortos pero seguros en su internacionalización. Por ahora los resultados son buenos. Al aumento de su participación en Transportadora de Gas del Perú, S.A no sorprende a nadie ni supone un revulsivo para la capitalización de la compañía (sobre todo considerando el pequeño importe de la compra), pero si contribuye a aumentar los ingresos futuros procedentes de fuera de España, lo cual es algo que se agradece.
 
El plan de Enagás para los próximos años sigue su curso y sin esperar grandes crecimientos, si que espero un crecimiento moderado, seguro y controlado (con el permiso de los partidos políticos de turno). Por lo tanto, todo recorte en los precios de la compañía son vistos con muy buenos ojos por este servidor.
 
Santander cerrará más de 400 oficinas y reducirá empleo
Hablando claro: Esto no me ha gustado. No es sólo por la pérdida de empleo que va a suponer a España (algo que tampoco me gusta), sino porque la principal diferencia de un banco como Santander y su competencia online (ING Direct y compañía), es la fuerte presencia comercial y la capacidad de "colocar" productos de forma directa a los clientes. Con la manía de recortar por recortar van a acabar perdiendo esta fortaleza.
 
Por otro lado, a mí me gusta todavía hablar cara a cara en una oficina y eso por teléfono o mediante correos no es lo mismo, así que mal por Santander.
 
Algo menos del 15% de disminución en el número de oficinas es algo que sin duda los usuarios del Santander van a notar al tener que acudir a otra sucursal más alejada de su residencia, donde seguramente tendrán que encontrarse con nuevas caras que les atiendan, por mucho que digan que van a reubicar parte del personal.
 
Los planes de cambio y optimización basados en los resultados de una hoja de cálculo que nos dicen que si recortamos los gastos de alquileres y eliminamos un tanto por ciento de la fuerza laboral voy a ganar más, no siempre son una buena opción ya que se pueden olvidar de qué modelo de negocio se beneficia la compañía.
 
En fin, el camino está trazado y ahora sólo queda andarlo. Esperemos que los resultados sean los esperados por la compañía.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).
 
Espero que os guste esta entrada y recordad suscribiros al blog mediante E-mail, Facebook o Twitter. Se agradecen ReTwitts y sus variantes en facebook, menéame u otras redes sociales.
 
Saludos

26 comentarios:

  1. Hola,

    El caso de Japón es una de las habituales que suelen usar los cortoplacistas en contra de la inversión a largo plazo.

    En Japón en los años 80 se vivió una burbuja inmobiliaria como no se ha conocido en la historia en ningún otro país, ni siquiera parecido.

    En 1984 el Nikkei estaba por los 11.000 puntos y en 1989 llegó a casi los 39.000, cotizaciones que no estaban para nada soportadas por los beneficios de las empresas. El valor inmobiliario subió de tal forma que el Palacio Imperial de Tokio valía lo mismo que todo el estado de California.

    Las empresas empezaron a subir, valoradas por sus activos inmobiliarios, no por sus beneficios y esto no es soportable (llegaron a ser normales valores PER de 200-500, cuando un inversor por dividendos no debe invertir en una empresa con un PER superior a 20), no creo que muchos inversores “value” o por dividendos se quedasen atrapados por este problema.

    La moraleja de esta parte es que NO toda empresa es válida para invertir por dividendos, ni toda empresa es válida para invertir por dividendos a cualquier pecio . . .

    Un saludo

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    1. IED, confundes valor con precio. Lo que subió fueron los precios inmobiliarios, no el "valor inmobiliario".

      Lo de que "un inversor por dividendos no debe invertir en empresas con PER 20" es otro error básico. Depende de los dividendos futuros, nada más.

      Por favor un poquito más de criterio.

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    2. Hola Anónimo, perdona mi ignorancia pero ya que me estoy empapando de información y lo que dices ya lo he leído en muchos sitios, no toda empresa que aporte dividendos es buena opción y toda la razón. Como no se sacar un calculo si es muy rentable veo en muchas lo del PER... que no tengo muy claro lo que és y muchas están por debajo.. es bueno estar por debajo del 20 o por encima??? gracias.

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    3. Hola "Anónimo",

      Criterio tengo todo, otra cosa es que no coincidamos en las opiniones.

      Llevas razón en que no está correctamente utilizado la palabra valor en la parte de Japón, es más correcto decir precio, no lo confundo, he utilizado mal la palabra, distingo perfectamente entre ambos conceptos, "lapsus".

      En lo que no puedo estar de acuerdo es en lo del PER, que una empresa sea apta para invertir en dividendos no quiere decir que se pueda comprar a cualquier precio (bajo mi criterio), hay que comprarlas a buen precio.

      Si cotizan por encima de PER 20 no creo que esté barata y difícil que esté a un precio razonable, estará casi con total seguridad por encima de su PER medio de los últimos 10 años.

      ¿Es Inditex una buena empresa para invertir en dividendos?, SI, ¿la compraría a PER 3x como está?: NO.

      ¿Es KO una buena empresa para invertir en dividendos?, SI ¿la compraria a PER 28 como está ahora? NO, ni de coña.

      Si tu ves interesantes comprar empresas para largo plazo por encima de PER 20, yo no lo veo.

      Un saludo

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    4. El PER va relacionado también con el crecimiento futuro de la empresa. Inditex a PER 30 creciendo a este ritmo durante los próximos 10 años es una ganga.

      El problema es saber si va a crecer a este ritmo...

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    5. Santi, muy de acuerdo contigo. Todo depende de la combinación PER y crecimiento futuro, y la seguridad de ese crecimiento, que es lo más difícil.

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    6. No "invertir en dividendos", no es cuestión de opiniones sino de criterio y me atrevería a decir que de, en tu caso, falta de conocimiento. Decir que una empresa a PER 20 no se puede comprar para la estrategia de dividendos es no tener ni idea. Desconozco lo que escribes en tu blog pero con lo que leo en tus comentarios es fácil de hacerse a la idea que no merece la pena.

      El resto de excusas que comentas no merece ni la pérdida de tiempo en responder. Deberías tener mucho más cuidado con mi que escribes ya que al tener un blog la gente puede pensar que tienes conocimiento y creer realmente que lo que dices es correcto.

      Aprende de Santi que él sí que lo tiene claro.

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  2. Muchísimas gracias por el excelente artículo, Don Dividendo. Llevo un tiempo leyéndote y disfrutando con la lectura (también en Rankia... eres Rosel, ¿correcto?).

    En estos momentos estoy en una posición aún más extrema que tú: mi cartera en acciones es 0€. Estoy cambiando de broker con la intención de comprar a largo plazo y de forma diversificada siguiendo tu filosofía (y la de Benjamin Graham). Obviamente cualquier subida en la bolsa para mi son pésimas noticias... a ver si me da tiempo a pillar montoncitos de empresas sólidas a buen precio.

    Se que es mucho pedir pero... ¿tienes pensado actualizar la tabla de "número de graham"? Me serviría de gran ayuda para empezar a posicionarme.

    Nuevamente: muchas, muchas gracias. Personas como tú me han vuelto a atraer hacia la inversión en bolsa, de la que renegué hace tiempo.

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    1. Pero cómo Dondividendo, que es una persona razonable y que se expresa correctamente por escrito, va a ser Rosel en rankia, un tipo muy flojo en todos los sentidos, ni escribir en rankia, un foro tóxico? Nos hemos vuelto locos o que?

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    2. Mil disculpas por haber identificado a Rosel con Don Dividendo. Dicho ésto, sus comentarios en Rankia me parecen razonables, y fue él, con un link, el que me indicó la existencia de esta página.

      En cuanto a Rankia, es un foro muy amplio en el que he encontrado inversores seguidores de las tesis de Benjamin Graham (del cual soy fan) cuyas opiniones me merecen el máximo respeto. Sigo especialmente aquellos preocupados por el análisis fundamental.

      En este sentido, ¿dónde narices puedo encontrar información sobre análisis fundamental de las empresas que cotizan en la bolsa española, mínimamente completa? Por ejemplo, datos sobre la evolución del PER de cada una en los diez últimos años.

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    3. Rankia es un foro basura tóxica y cuanto antes seas consciente de ello mejor para tu salud financiera y mental.

      Rosel es un tipo muy limitado que a poco más llega que al copy & paste de noticias. No es mala persona pero no da para más.

      Si toda tu capacidad de análisis se reduce a esto acabarás abandonando el mundo de la bolsa por segunda y última vez, Rodrigo.

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  3. Buenas,

    Yo también te agradezco esta nueva entrada en tu blog.Siempre se aprende mucho

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  4. Saludos DD,
    Creo que el CBE proporciona un yield del 5,5%, por lo que, puestos a vender BME, un buen sitio para colocar ese dinero podría ser ese mercado, máxime cuando el déficit del Estado del pasado año ha sido del 5’2%, es decir, otros 52.000 M€ de gastos superiores a ingresos que se van a deuda, que pagaremos nosotros, nuestros hijos, nietos y biznietos, gracias a los cantamañanas que desgobiernan.

    Yo creía que los del PEPE eran menos cantamañanas de los del PESOE, CiU, Comunistas, sindicalistas, etc. pero son igual de cantamañanas.


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    1. La deuda Pública española es de 1 billón de euros. Eso significa que cada familia debe 100.000 € (sin contar la deuda que pueda tener a nivel privado: coche, hipoteca, etc.)
      Y los del PEPE en vez de reducirla se dedican a aumentarla.

      Esa deuda haya que pagarla. Y para pagarla, durante varias generaciones tendremos: peor sanidad o sanidad de quien pueda pagársela, peor educación o educación quien pueda pagársela, paro por encima del 20%, precariedad laboral, emigración al no haber inversión, pensiones ridículas, impuestos altísimos, miseria y pobreza en las calles...

      No sería raro que los desgobernates legislaran a 20 años vista que quien tenga unos ahorros o rentas (vivienda, acciones, dividendos, alquileres, etc.) paguen más impuestos o, directamente, les recorten a lo bestia la pequeña pensión del Estado que puedan tener y se deban pagar de su bolsillo la sanidad (visitas médico, medicinas, operaciones, prótesis, etc.)

      Pero por qué hay semejante déficit público? Pues porque alguien se lo esta llevando crudo. Y no eres tú. Pero tú lo pagarás ese festorro.


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    2. Perdona mi ignorancia. Que es CBE? Gracias

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  5. Me h encantado y te animo a seguir compartiendo tu punto de vista, tu experiencia, tus opiniones y demás cosas que olvido como tu tiempo que es muy valioso. Me animas s seguir día a día y empaparme de información de este mundo tan amplió como arriesgado pero también beneficioso. Gracias:

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  6. Un saludo D.D.,desde este año que descubrí este blog leo tu artículos cada semana. Sobre el mercado actual a mi lo que me preocupa es que la bolsa NY apenas no ha corregido sus indices de máximos y el día que lo haga arrastrar al ibex 35 por debajo de los 7.000. En mi opinión la bolsa NY se va a mantener mas o menos estable hasta las elecciones de Noviembre, sin grandes sobresaltos a pesar de lo que pueda pasar con el precio del petróleo, si el precio del barril vuelve otra vez a los 25$, volveremos a encontrarnos empresas a precios muy bajos y no solo repsol. Yo personalmente con casi todo el pescao vendió, empiezo la formación de una nueva cartera. Voy a mantener B.M.E.,Endesa y alguna otra más fija . Esta claro por ejemplo que si compro BBVA a 5,70 y SAN a 3,70 y le dar por subir de nuevo a 9€ y 6€ volvería a vender, siempre es bueno tener caja para oportunidades de comprar futuras que siempre las hay.

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    1. Sebes me pasa algo parecido: cuanto más me informo más me preocupa la situación de la bolsa de NY (y Tokio). De hecho es lo que me está manteniendo fuera, de momento.

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  7. Muchas gracias y saludos.

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  8. Gracias por tus artículos semanales Dondividendo. En el caso concreto del Santander si cierran 450 oficinas, y despiden/prejubilan a 2500 trabajadores, pero les siguen pagando el 70% por estar en su casa, no termino de entender lo positivo de la noticia, la empresa se ahorra el 30% del sueldo de esos trabajadores sin embargo ya no trabajan y no generan ningún beneficio al banco, ni a los clientes. Al final me parecen que van a lo fácil, que es recortar y despedir, para engordar sus bonus, y el accionista pague tanto a directivos como a trabajadores. La señal es clara, como no podemos ganar mas ni hay negocio, nos vamos replegando.

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  9. No te disculpes por nada, DD.

    Llevar un blog siempre lleva tiempo y requiere dedicación.

    Mucho ánimo y gracias por tu entrada semanal, como siempre.

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  10. Estás más que disculpado, DD, no te preocupes.

    Muchas gracias por las aportaciones a tu blog.

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  11. Muy interesante, como siempre. Gracias.

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  12. Este comentario ha sido eliminado por el autor.

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  13. Buen artículo DD. A mi me pasa lo mismo, que me alegro más cuando la bolsa cae xq veo que tendré mejores opciones de compra que cuando sube. Cuando lleguemos a la IF no nos pasará lo mismo jeje.
    Respecto a lo de no comprar por un céntimo me siento identificado. A mí me pasó con BME, pero no sé como resolver esto. En algún lado tengo que poner el límite y si este límite lo voy subiendo poco a poco, dónde termino? Como no lo veo claro yo sigo aferrado a un límite fijo en base al cálculo de valor que realizo, y mientras el valor no baje hasta ahí no compro. Aunque sé que no es un método perfecto me da más miedo no tener límite, ya que el impulso puede llevarte a comprar más alto y de alguna manera devaluar la estrategia. Lo has solucionado de alguna manera? Puedes comentar cómo decides las entradas? Gracias de antemano y un saludo.

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