sábado, 28 de mayo de 2016

Lo mejor de la semana dividendo 21 - 2016

Pues ya tenemos el calor encima y parece que ha venido para quedarse. En breve tenemos nuevamente elecciones y el mercado parece haberse desperezado un poco. Por esto quería traeros hoy un gráfico de largo plazo del Ibex35:
 
IBEX35 Index_DonDividendo_Mayo_2016

En este gráfico mensual he marcado los grandes giros al alza del índice que se dieron en los años 1995, 2003, 2008 y 2012, que coinciden con la recuperación del estocástico de la zona de sobre compra y posterior confirmación de cruce de MACD, aunque como puede observarse el MACD en mensual es un indicador muy retrasado, del que si esperamos confirmación para operar en mensual nos puede hacer perder la mayoría de algunas subidas bruscas.
 
Si nos fijamos en el índice a fecha de hoy, el estocástico mensual comienza a salir de la zona de sobrecompra y el MACD apunta a cruzarse en breve (¿meses?). Por lo que los optimistas, comienzan a ver el fin de las caídas y la formación de un posible suelo de largo plazo en el retroceso del 61,8% de la última subida que comenzó a finales de 2012. Algo que técnicamente tiene todo el sentido, aunque la confirmación de este cambio de tendencia sólo se produciría tras la superación de la resistencia que forma la línea azul y su posterior re-confirmación con la superación de los 11.900 puntos de Ibex.
 
Pero como los gráficos solo muestran datos, estos son generalmente interpretables y hay quien opina lo contrario y ven las subidas recientes como los últimos coletazos de una reacción que nos llevará nuevamente hacia mínimos.
 
De modo muy simplificado:
Los defensores de la primera hipótesis confían en la recuperación económica y con ella en la continuidad de los beneficios empresariales para apoyar una subida fuerte de la bolsa.
 
Los defensores de la segunda hipótesis no ven tan clara la recuperación y además se preocupan del posible derrumbe de la bolsa americana tras muchos años de subida.
 
Como es habitual, hay siempre bajistas, siempre alcistas y aquellos que cambian de opinión (generalmente en el momento equivocado). Y la pregunta del millón es: ¿qué hacemos entonces?.
 
Ya sabéis que no seré yo quien os diga lo que tenéis que hacer, pero sí que os puedo decir lo que voy a hacer yo:
 
Como os podéis imaginar, a los precios actuales considero que hay un buen puñado de acciones atractivas para ser compradas (ver la sección del Semáforo), pero también hay otro buen puñado de acciones (especialmente norteamericanas: 3M, AFLAC, JNJ, KO, TGT, UTX y alguna inglesa: DGE) y tantas otras que me gustaría tener y que ahora las veo lejos del precio al que me gustaría comprarlas.
 
Entonces, mi decisión ha sido la de "nadar y guardar la ropa", es decir, sigo invirtiendo, pero estoy guardando un pequeño colchoncito de liquidez para aprovechar posibles caídas con esa liquidez, lo cual a corto plazo va a hacer que la rentabilidad que obtenga de mis inversiones sea menor a la planificada inicialmente, pero creo me va a permitir cierto margen de maniobra para poder comprar las compañías a precios más atractivos para el largo plazo.
 
Este colchón no va a ser gigantesco, entre otras cosas porque ya tengo muy ajustada mi capacidad de ahorro, pero cualquier sobrante o ingreso extraordinario va destinado al colchón, de forma que, entre el capital procedente del ahorro y los dividendos, acumulo cierta liquidez mientras sigo comprando algunas de las acciones que ya tengo (p.ej.: Ferrovial, reinvierto el dividendo y amplio ligeramente porque sin estar super barata, la veo a un precio aceptable, añado más GAS cada vez que acumulo un buen pellizco de dividendos, etc.).
 
De esta forma, sigo alimentando de modo selectivo mi particular bola de nieve, de la que ya empiezo poco a poco a notar cada vez con más fuerza la importancia de los dividendos recibidos año tras año y a la vez me dejo cierto margen para aprovechar un posible cambio del mercado norteamericano o porqué no, una sorpresa en el Brexit que me permita cazar a DGE a 16 libras o la inestabilidad que provocan las próximas elecciones en España.
 
No es ni mucho menos un planteamiento sesudo ni matemático, es lo que a mí me hace sentir tranquilo. Podría seguir invirtiendo normalmente y en caso de gran oportunidad de mercado recurrir al fondo de emergencia, pero eso no me gusta, me haría estar inquieto y ya sabéis lo que aprecio dormir a pierna suelta, lo necesito de verdad, yo duermo muy mal, siempre están rondándome ideas y pensamientos por la cabeza y si además me tengo que preocupar mínimamente de mis inversiones a la hora de descansar, sería incapaz de dormir, así que aunque a algunos le sorprenda que invierta en bolsa con mi particular aversión al riesgo, esto es una decisión meditada y con la que estoy muy tranquilo.
 
Este es mi camino y si sirve de algo que lo comparta con vosotros, estupendo, pero ya os digo, como lo hago siempre, cada uno de vosotros es responsable de sus propias decisiones y lo que puede resultarme bien a mí, no tiene porqué serlo para otros.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés: 

 
Banco Popular
La entidad, antes de anunciar la ampliación de capital tenía una capitalización de unos 4.600 Mn€. Tras la publicación del hecho relevante de la ampliación, por un importe nominal de 1.002 Mn€, lo que supone 2.004 millones de nuevas acciones, la cotización sufrió fuertemente hasta dejar al banco con una capitalización de algo menos de 3.500 Mn€.
 
El objetivo de la ampliación, con la que la entidad conseguiría unos 2.505,5 Mn€, según el banco, es reforzar su balance, así como mejorar sus índices de rentabilidad y sus niveles de solvencia y calidad de activos ante la necesidad de realizar fuertes provisiones y deteriores de 4.700 Mn€ que provocarán previsiblemente unas pérdidas este año de unos 2.000 Mn€.
 
Tras la ampliación el banco habrá pasado de 2.192 Mn de títulos hasta los 4.194 Mn de títulos, por lo que la dilución de los accionistas que no acudan es de las que hacen época.
 
En 2012 ya realizó una ampliación por el mismo importe y también suspendió el dividendo que posteriormente recuperó en forma de scrip.
 
Desde 1992 hasta 2007 el gráfico de POP fue sencillamente espectacular. Un banco que era cabeza y emblema de eficiencia y lo demostraba en bolsa subiendo imparablemente. Recuerdo algún analista de renombre de Intereconomía que lo presentaba como entidad siempre alcista, donde parecía imposible perder dinero.
 
Sin embargo, desde Marzo de 2007, con algún rebote en el camino, no ha hecho más que caer y caer. Recordemos que el actual presidente Ángel Carlos Ron lleva en la empresa desde 1984 y ha subido en el escalafón hasta ser el máximo ejecutivo en el año 2006. Se ha enfrentado en su presidencia a una crisis sin precedentes, pero desde luego su gestión no parece que haya sido de las que merecen formar parte de los cursos de máster en finanzas.
 
Ya sabéis mi opinión al respecto de los bancos: Me gustan diversificados internacionalmente (BBVA y SAN) y de los pequeños BKT por su eficiencia (fijaos que es el único que cotiza por encima de su valor contable y esto es por algún motivo) y ahora, si me apretáis mucho, me ha gustado la última operación de Sabadell al entrar el Inglaterra por la puerta grande.
 
Salirme de estos 3, como mucho 4 entidades ya me parece demasiada exposición al sector bancario. Las entidades pueden parecer terriblemente baratas, pero la realidad es que la complejidad detrás de sus balances (donde casi todo es interpretable y/o matizable, además de estar sujeto al criterio en ocasiones variable de Bruselas y por lo tanto del Banco de España) me hace volver a recomendar prudencia a la hora de entrar en valores bancarios más allá de los que tienen una buena diversificación internacional, que en ocasiones le penalizarán pero que a largo plazo será muy positiva, o una gran eficiencia.
 
OHL encarga a KPMG la búsqueda de inversores para el área industrial
OHL y su división Industrial son un claro canto de "zapatero a tus zapatos". Creada en 2008, no ha sido capaz de alcanzar ni la cifra de negocio prevista ni la rentabilidad deseada. Compañías como Cobra (ACS), Duro Felguera, TSK, Técnicas Reunidas, Elecnor o la propia Isolux han sufrido también en los últimos años periodos donde la competencia internacional, la debilidad de las monedas o en ocasiones por el exceso de atrevimiento al afrontar proyectos demasiado ambiciosos, ha afectado a sus cuentas.
 
Ya comentábamos hace un tiempo que los planes de OHL de cara al año 2020 me parecían demasiado dependientes de factores externos, mucho más que de su propio comportamiento y evolución como empresa y la intención de financiar cada división con su propio beneficio y no llamando al beneficio del grupo no deja de ser demasiado optimista.
 
La búsqueda de socios en la división industrial o incluso su posible venta podría permitir tomarse más en serio esta división o dejarla en manos de quien la haga rentable quedándose la compañía con lo que realmente sabe hacer. Construir concesiones y explotarlas hasta que las vende a un tercero.
 
El recorte del dividendo que ha realizado OHL ha sido fuerte, pero en consonancia con el resultado del ejercicio, volviendo a repartir el 25% del beneficio ordinario quedado en 0,0465€. Aunque desde el punto de vista técnico la compañía podría haber hecho suelo, en mensual se aprecia la posibilidad de retomar las bajadas y no descartaría verla caer a la zona de 3,5€ si no se enderezan los resultados en los próximos trimestres. Por ahora, aplazaría compras en OHL.
 
Alcoa pone a la venta sus fábricas en España
El gigante del aluminio, en plena reestructuración y división de empresa en dos, una dedicada a la minería de bauxita, refino de alúmina, aluminio, fundición y energía (mantendrá el nombre de ALCOA) y otra dedicada a productos laminados, productos y soluciones de ingeniería, transporte y construcción (ARCONIC) busca opciones para sus plantas en España.
 
Espero que el cierre no sea una de las opciones, porque como sigamos así, la única industria que va a quedar en España va a ser la de Sol y playa o la de Charanga y Pandereta como decía Antonio Machado.
 
En la actualidad España tiene exceso de capacidad de generación y sin embargo, sigue pagando primas por interrumpibilidad, es decir se paga a los grandes consumidores de energía (la industria del aluminio requiere de gran cantidad de energía para operar) por permitir que la desconecten en caso de sobrecarga en la red, cuando probablemente, un exceso de demanda puntual o la caída de una red o una central de generación se podría compensar o bien por las centrales de ciclo combinado que están trabajando muy por debajo de lo que podrían general actualmente (por ejemplo). Hay cosas que parece que nunca comprenderé.
 
Telefónica
El culebrón de Telefónica y su fallida venta de O2 parece que ya no tiene un desenlace claro. No digo que dentro de 5 años, O2 UK vaya a seguir siendo la gallina de los huevos, pero lo cierto es que los resultados que ofrece actualmente son bastante mejores que en el resto del grupo y desde luego no era la primera pieza que debería haberse planteado vender. Pero la situación preocupante de una deuda alta hizo al anterior presidente (entiendo que con el apoyo mayoritario de la Junta y por lo tanto también del actual presidente) promover una gran venta que de un plumazo mejorara los ratios financieros de la compañía, a costa de hacerla más pequeña.
 
La puesta en valor de Telxius y la posible salida a bolsa de O2 Reino Unido pueden dar un respiro a la deuda, aunque seguramente insuficiente para cumplir con los objetivos fijados por la propia compañía, por lo que no descarto la conversión total del dividendo a scrip en el futuro de forma provisional durante un par de años lo que posibilitaría regularizar la deuda al limitar de forma muy considerable la salida de caja.
 
Aunque los dividendos en scrip sabéis que no deberían tener en mi opinión consideración alguna de dividendo, este mecanismo de defensa (que no retribución) posibilitaría a la operadora en esos dos años ahorrar unos 7.000 Mn€ que dedicados a amortizar deuda, junto con los 2.500 de la venta parcial de Telxius y otros tantos de O2 UK en caso de que sacara a bolsa un 20-25% de la compañía colocarían a la Telefónica resultante en una situación muy parecida que la que tendría si la venta de O2 hubiese sido aprobada, pero con la ventaja de contar con un buen porcentaje de O2 y la desventaja de vender la mitad de Telxius y el impacto para sus accionistas de tener 2 años sin dividendos.
 
Sin embargo, yo creo sinceramente, que se está dando una importancia excesiva a la deuda de Telefónica, que es de más de 50.000 Mn€, cierto, pero hay que considerar que la operadora tiene una capacidad de generar caja muy alta y esto le debería permitir tener un ratio de deuda más elevado que al resto de las compañías. No digo que del orden de Red Eléctrica que tiene la ventaja de la practica exclusividad, pero sí debería permitírsele tener una deuda alta, sobre todo teniendo en cuenta los enormes gastos necesarios para trazar la infraestructura que luego explota (aunque luego le obliguen a ceder a terceros), pero esta infraestructura la acabará utilizando por bastante tiempo y el coste de mantenimiento, una vez instalada es muy inferior a la de su construcción, por lo que dentro de unos años debería ser capaz de rentabilizar estas inversiones de forma muy notable.
 
La acción actualmente se encuentra a un precio para añadir, sin duda.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).
 
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Saludos

19 comentarios:

  1. Hola DD, veo que no mencionas nada de la salida a bolsa de la embotelladora de coca cola.
    Como la ves?

    gracias por este fantástico blog

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  2. Buenas!! Yo andaria con mucho cuidado con el sector bancario. En el San podria pasar lo mismo que en POP una nueva ak no seria del todo descartable por Brasil sobre todo.

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  3. Hola José, podrías justificar esa afirmación con algún número??

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  4. Salud DD
    Haré lo que tú: pillaré las acciones de FER, que salen a 18 €.

    Por otro lado, entraré en GAS, que en menos de 4 meses pagará un dividendo de 1 eurete, dividendo que usaré para reinvertirlo en lo que se ponga a tiro en los próximos meses.

    En cuanto a TEF, que es una empresa de telecomunicaciones, cada 6-7 años le toca invertir para renovar totalmente las redes. Eso consume una cantidad de recursos enormes.

    Para que te hagas una idea de lo que es la presión, en el Reino la Red 4 G está en pañales (en Europa y USA ese está desplegando desde hace unos años) y Cisco y su competencia ya está comercializando equipos de red 5G.

    Dado que eso es así, es impepinable reducir gastos, de la manera que sea, para conseguir un mínimo de rentabilidad para el capital.

    Por otro lado, en UK Tef es una empresa de telefonía móvil, es decir, no tiene red fija. Y UK entrará pronto en el proceso de convergencia de fijo-móvil-tv que hemos vivido aquí en los últimos años. Lo que supondrá recortes de ingresos y por otro lado, exigirá mucho, mucho, mucho dinero en inversiones de los actores que quieren participar en esa carrera, para no quedarse fuera de mercado.
    Y Tef lo único que tiene son deudas.

    Por tanto, las opciones en UK son: vender ahora, antes del inicio del proceso de convergencia, que aún puede sacar un buen precio, fusionarse con algún actor que tenga red fija (y poner dinero para invertir en la red convergente) o, la última: echar a perder un dineral invertido en las islas hace más de10 años.
    Salud

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  5. El 15 de enero de 2015 el Santander anunció una ampliación de capital sorpresa, de la noche a la mañana y la cotización cayó un 16% al día siguiente, además, solo dejaron acudir a inversores institucionales, creo recordar que fue cuando George Soros compró 500 millones de euros de acciones del Santander que por aquel entonces cotizaba en torno a 7-7.10 euros por acción, desde entonces no ha hecho más que bajar y bajar, mi precio medio es de 5.72 euros, en cuanto lo alcance roto Santander por alguna empresa mejor como JNJ, Air Liquide o un ETF de Vanguard, ya sea el VIG o el VOO porque lo que no quiero es volver a comerme otra ampliación de capital sorpresa del Santander, recuerdo además, que Dividendogma vendió Santander, la posición completa y con plusvalías, ojalá yo hubiese podido hacer lo mismo entonces pero estaba y sigo pillado con la puñetera acción.

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    Respuestas
    1. Air liquide es una de las empresas que me tientan mucho. En la siguiente gráfica va la evolución del dividendos en los últimos 30 años.

      https://www.airliquide.com/shareholders/dividend

      Inconveniente: el tema fiscal: Francia se queda con el 30% del dividendo en impuestos, y creo que imposible de recuperarlo.
      Sin embargo, la empresa, cada dos años hace una ampliación de capital liberada del 10%.
      https://www.airliquide.com/shareholders/free-share-attribution

      Y si mantienes las acciones más de 2 años , te paga un “bonus de lealtad”, es decir, un 10% más de dividendo y un 10% más de acciones de la ampliación de capital.
      https://www.airliquide.com/shareholders/loyalty-bonus#content

      Con esa política, aquí se resumen lo que se podria haber logrado en los últimos 20 años.
      https://www.airliquide.com/shareholders/long-term-performance
      https://www.airliquide.com/investors/long-term-investment

      Desafortunadamente lo bueno cotiza caro: PER 19. Por tanto, este es el tipo de empresa que debemos incorporar a la cartera en las grandes caídas bursátiles, pues además de diversificación le dan solidez (a mí no se me ocurre un mundo sin gases medicinales-industriales)
      Y lo mismo se puede decir de otras grandes multinacionales europeas.
      Salud.

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    2. Air Liquide, uno de mis objetivos prioritarios junto a Sanofi. Por cierto, el hidrogeno tambien es un gas industrial. Con eso queda todo dicho sobre el potencial de la empresa.

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    3. Ambas son buenas; en el caso de Air Liquide da una rentabilidad anual media bruta del 8'36% (2'6€ + 0,26€ + 5% acciones + 0'5% acciones => dividendo + ampliación de capital bianual + bonus).
      Eso es así porque La Dirección en este caso busca tener accionistas a largo plazo y los motiva de esa manera.
      De lo que he podido leer, en Francia es bastante frecuente ese de política, no sólo con los accionistas sino con los trabajadores.
      Y el hecho de que pague "en papel" va claramente a favor del accionista de largo plazo, pues le difiere el pago de impuestos (aquí una empresa que paga de esa manera es ABE) al momento al que a éste le vaya bien, pudiendo, si así lo desea, obtener rentas vendiendo las acciones más viejas.
      + salud.

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    4. Y aquí va la gráfica de los últimos 5 años.

      https://es.finance.yahoo.com/echarts?s=AI.PA#symbol=ai.pa;range=5y;compare=;indicator=dividend+split+sma(30,70,200)+volume+macd+stochasticslow;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=on;source=undefined;

      La empresa acaba de opar un competidor en USA -Air Gas- y de ahí la corrección experimentada en octubre
      Dejo de dar la lata con este asunto.
      Salud

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    5. ¿Y Praxair? Es competidor directo de AirLiquide y por lo poco que he visto también tiene buenos números.
      http://www.simplysafedividends.com/praxair-px-strong-moat-20-years-of-dividend-growth-but-macro-headwinds-persist/

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    6. Sí Praxair es la competencia; a nivel mundial ese mercado se reparte entre 4 o 5 grandes actores, que obtienen buenos márgenes y buenos beneficios. Es una industria en expansión, que firma contratos de suministro a largo plazo con sus clientes: hospitales, industria alimentaria, farmacéuticas, sector industrial, etc.
      https://finance.yahoo.com/q/co?s=PX+Competitors

      El tema es poder posicionarse en esas empresas, que son tipo “grow”, a buen precio, es decir, por debajo del Número de Graham. Y oportunidades de entrada sólo es previsible que se den en momento de pánico de los mercados.
      https://finance.yahoo.com/echarts?s=PX+Interactive#{"range":"max","allowChartStacking":true}

      A ver si tengo un momento y me leo a fondo tu link, que la reciente caída de Praxair tiene que ver con la supuesta contracción en China, país donde está posicionada. Todo lo que tenga que ver con ese sector me interesa mucho.
      Salud

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    7. Por si interesa, aquí va un links a las cuentas de Air Liquide y Praxair. la 1ª tiene la 4ª parte de dudda que la 2ª, mientras que la 2ª tiene un ROE de doble de la 1ª
      Los márgenes operativos y netos de Praxair superan con claridad a los de Air Liquide, y de ahí su mayor PER.
      Por contra en 2.015 ha bajado ventas (contracción China) mientras que Air Liquide sigue en expansión.
      Es difícil decidirse por una de las dos.
      Salud

      http://tools.morningstar.es/es/stockreport/default.aspx?tab=0&vw=sum&SecurityToken=0P00009WA4%5d3%5d0%5dE0WWE%24%24ALL&Id=0P00009WA4&ClientFund=0&CurrencyId=EUR

      http://tools.morningstar.es/es/stockreport/default.aspx?Site=es&id=0P000004FA&LanguageId=es-ES&SecurityToken=0P000004FA]3]0]E0WWE$$ALL

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  6. Todo el sector bancario se ha transformado en puramente especulativo.
    Deberían estar fuera de cualquier lista para pensar en el dividendo.

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  7. Muchs gracias DD por compartir tu camino semana tras semana. Disfruto y aprendo mucho con ello.

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  8. Hola, Don Dividendo.

    Gracias por tu artículo semanal, como siempre.

    Tu posición ahora mismo con respecto a las inversiones -cautela y guardar algo de liquidez- me parece bastante acertada. Yo he tomado la misma decisión, y diría que más desde un punto de vista intuitivo que racional.

    Respecto a Telefónica, creo que eres de los pocos que tiene una opinión favorable de la compañía, o al menos no tan negativa como leo por otros lares. En mi opinión, creo que Telefónica es una empresa con mucho potencial y que tiene muchas alternativas para volver por el buen camino.

    Si nuestro objetivo es comprar buenas empresas a buen precio estos momento de debilidad son los que dan buenas oportunidades, pero hay que ser valiente. A toro pasado todo el mundo es un experto.

    Nada más. Un cordial saludo y esperemos pacientes a ver que hace el mercado.

    Un saludo.

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  9. Mirando un simple gráfico mensual, lo que veo es que TEF es bajista desde finales del 2007 y no ha dado señal alguna de cambio de tendencia, por lo que hasta que no haya un claro signo de cambio....para abajo.

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  10. Me sumo a las cuestiones acerca de qué opináis sobre la nueva embotelladora de coca cola surgida de las tres anteriores. Tenemos datos financieros suficientes para poder valorarla: bpa, beneficio neto, dpa, etc?

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