sábado, 18 de junio de 2016

Lo mejor de la semana dividendo 24 - 2016

Lectura semana don dividendo 24-2016
 
Esta semana conocíamos los resultados de los últimos tres meses de una de las grandes ausentes en mi cartera. Me refiero a Inditex. Los resultados no han defraudado pero la dureza del mercado en estos días le ha impedido brillar.
 
Apoyándose en un fuerte aumento de las ventas que en moneda local supondrían un +17%, la compañía presenta (en Euros) unas ventas netas de 4.879Mn€ (+12%) y un margen bruto de 2.834 Mn€ (+9%), por lo que se puede decir que el coste de venta ha subido un 15% (Desde los 1.777 Mn€ en el primer trimestre de 2015 hasta los 2.045 estos últimos tres meses).
 
El Ebitda sube un 7% hasta los 955 Mn€ y el Ebit un 6% hasta los 705 Mn€. Con lo que el beneficio neto sube un 6% hasta los 554 Mn€ apoyado por la menor tasa impositiva.
 
La compañía sigue controlando los gastos operativos, que suben un 10% hasta los 1.877 Mn€ y acaba el trimestre con una posición financiera neta de 5.016 Mn€.
 
La fórmula de crecimiento controlado de Inditex sigue dando sus frutos y la apertura de algo más de 70 tiendas en el trimestre así lo demuestran, donde como es habitual Zara y Zara Home siguen creciendo fuertemente en número de tiendas. Como nota negativa, esta vez hay que destacar el cierre de 10 establecimientos Zara Kids. En el último año el número de tiendas ha aumentado en 339 (de marzo a marzo). Online, continúa introduciéndose en más mercados y para finales de año pretende tener todas sus tiendas accesibles en internet para toda Europa y Turquía.
 
Mientras la compañía sea capaz de mantener el ritmo de crecimiento y pueda seguir reproduciendo los mismos resultados globales, tenemos crecimiento para rato. La compañía cierra el trimestre con 7.085 tiendas y sigue con su política de aperturas de tiendas insignia "flagships" en localizaciones principales ("prime").
 
La compañía, como viene siendo habitual ofrece datos de ventas hasta unos pocos días antes de la presentación de resultados: Desde 1 de Mayo a 13 de Junio indica que las ventas suben un 15%.
 
En los resultados del trimestre, las divisas han tenido un impacto notable, pero aún con todo, la elevada calidad de la compañía y la buena diversificación geográfica le ha permitido salir airosa un trimestre más mostrando una tasa de crecimiento atractiva. Cuando las divisas jueguen a su favor el crecimiento podría llegar a ser impresionante.
 
La buena evolución de su posición financiera aporta una gran tranquilidad para la futura continuidad del modelo de crecimiento de la compañía, que no tiene que recurrir a deuda para crecer y además le permite un payout del 65%.
 
El dividendo a cargo de 2015 de 0,6€ está formado por 0,32€ de dividendo ordinario y 0,28€ de dividendo extraordinario, repartido en dos pagos, el segundo de los cuales se pagará a finales del próximo mes de octubre por importe de 0,3€ (0,16€ ordinario y 0,14€ extraordinario).
 
La rentabilidad del dividendo ordinario a precio actual es del 1,09% y la del dividendo total entregado (extraordinario y ordinario incluidos) sube hasta el 2,05%.
 
Con estas cifras y considerando la prolongación para todo el ejercicio del buen comportamiento de ventas y márgenes mostrado hasta la fecha, la compañía debería superar ligeramente el BPA de 1€ a cierre de 2016 y esto a precio actual significa un PER-2016 aproximadamente de 29.
 
Como os comenté en la última actualización del Semáforo, una vez conocido los resultados del primer trimestre procedo a actualizar mi opinión sobre la compañía. Aunque admito que por las perspectivas de crecimiento y buenos resultados Inditex creo que tendré que comprarla más cara que las demás, me resisto a comprar una compañía de 90.000 Mn€ de capitalización con PER cercano a 30. Mantengo mi opinión: Compraría fuerte por debajo de PER 20 (Precio aproximado: 20€ y rentabilidad dividendo 3%), pero comenzaré a comprar en PER 25 (Precio aproximado: 25€ y rentabilidad dividendo 2,4%).
 
Esta semana, las fuertes caídas me han impedido cumplir mi propio plan. Pensaba, como os había contado, guardar capital construyendo un fondo para compras para EE.UU. y no he podido resistirme a los precios que se han dado en España y he agotado mi liquidez (bueno, casi, porque con los dividendos de aquí a final de mes podría realizar otra compra completa). No sé si seguirá cayendo, pero los precios de Mapfre, Zardoya y mi debilidad por BME han tenido la culpa de haberme quedado casi sin liquidez y eso que tras la última compra de BBVA no iba a invertir más hasta dentro de un tiempo. Sin embargo, finalmente he concentrado la compras a precios que considero muy buenos para el largo plazo y no estoy especialmente preocupado por ello.
 
En esta ocasión no tengo tiempo para comentar las noticias más interesantes de la semana. Tengo que hacer la maleta y no para irme de vacaciones. Destacando lo que parece ya el cierre de la unión de Gamesa y Siemens para formar un peso pesado en el sector, del que creo que uno de los mayores beneficiados va a ser Iberdrola. También destaca la operación de venta de Urbaser por parte de ACS y la demanda de Sinopec a Repsol. En ambos casos todavía hay que esperar un poco para saber el desenlace.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).
 
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Saludos

16 comentarios:

  1. A ITX cotizando a PER 30 se le está presuponiendo una tasa de crecimiento del 11'67% anual, acumulativo. Es una tasa muy alta.
    Si esa tasa bajase a 11%, el valor corregiría para cotizar a PER 25;
    Si esa tasa bajase a 10%, el valor corregiría para cotizar a PER 20;
    Si esa tasa bajase a 9%, el valor cotizaría a PER 16'67

    Por tanto, cuidadito con ITX, pues es fácil quedarse enganchado, si viene algún que otro trimestre chungo.
    La única forma de entrar en este valor, y en otros igual de interesantes, es en fuertes crisis de mercado.
    Mientras tanto, tranquilidad y buenos dividendos, además de mucha diversificación.
    Salud



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    1. En el link de abajo se ordenan decrecientemente las empresas no financieras del Ibex según rentabilidad sobre activo y sobre el capital invertido.
      Y en el segundo link de abajo se ordenan las empresas según PER, decrecientemente.

      Cotejando ambas webs, see observa que en general las más rentables son también las de mayor PER.

      Hay empresas que pagan buenos dividendos, que son aceptablemente rentables, que crecen a tasa interesantes y que no están excesivamente caras. Creo que son éstas las que hay que incorporar a la cartera. Idealmente en cuando se den fuertes correcciones de mercado.
      Salud.
      https://invesgrama.com/2016/03/18/roa-y-roce-de-las-empresas-del-ibex/
      http://www.eleconomista.es/indice/IBEX-35/resumen/PER

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    2. En esta web se habla de las empresas que más han crecido (ventas, beneficio y patrimonio) desde el ejercicio 2.007 hasta el ejercicio 2.014.
      http://www.quietinvestment.com/2015/11/24/las-empresas-de-crecimiento-del-mercado-continuo/

      ITX ya no es la estrella, sino que es una de las estrellas.
      Así mismo, en la web de abajo de recogen los PERs del mercado continuo, ordenado decrecientemente. De nuevo, si se cotejan ambas webs, las empresas de mayor crecimiento son las de PER más elevados
      http://www.quietinvestment.com/2015/11/24/las-empresas-de-crecimiento-del-mercado-continuo/

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    3. Está claro que INDITEX está cara, pero la pregunta es si puede crecer en los próximos años y aumentar el dividendo.
      Pero que nadie se crea que TELEFÓNICA, SANTANDER, REPSOL, BBVA, ACS, OHL.. están muy baratas y que los próximos 10 años van a aumentar mucho el dividendo.
      Como bien dices hay que diversificar

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    4. Hola Jm mas bien creo que destas empresas que anotas mas bien las veo bajando y en algun caso asta suprimiendo el dividendo... salu2

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    5. ITX no está cara: está en precio para un crecimiento del 11’7% anual acumulativo. Haz números y averigua por tí mismo cuántos años debe crecer a ese ritmo para que puedas recuperar la inversión y pregúntate si es posible mantener semejante crecimiento durante todos esos años. Si la respuesta es positiva estás dejando de ganar dinero desde hace tiempo dinero. Y si la respuesta es negativa, olvídate de ITX.

      Te ahorraré los cálculos: creciendo a 11’7%, en 6’3 años ITX cotizará a 60 euretes, por lo que recuperarás el capital invertido, y a partir de ahí la ganancia será neta, y además habrás cobrado dividendos.

      Creciendo al 11%, en 6’5 años ITX cotizará a 60 euretes, por lo que recuperarás el capital invertido, y a partir de ahí la ganancia será neta, y además habrás cobrado dividendos.

      Creciendo al 10%, en 7’5 años ITX cotizará a 60 euretes, por lo que recuperarás el capital invertido, y a partir de ahí la ganancia será neta, y además habrás cobrado dividendos.

      Creciendo al 9%, en 8 años ITX cotizará a 60 euretes, por lo que recuperarás el capital invertido, y a partir de ahí la ganancia será neta, y además habrás cobrado dividendos.

      Creciendo al 8%, en 9 años ITX cotizará a 60 euretes, por lo que recuperarás el capital invertido, y a partir de ahí la ganancia será neta, y además habrás cobrado dividendos.

      Creciendo al 7%, en 10’2 años ITX cotizará a 60 euretes, por lo que recuperarás el capital invertido, y a partir de ahí la ganancia será neta, y además habrás cobrado dividendos.

      Creciendo al 6%, en 12 años ITX cotizará a 60 euretes, por lo que recuperarás el capital invertido, y a partir de ahí la ganancia será neta, y además habrás cobrado dividendos.

      El tema es que, dependiendo de la tasa de crecimiento ITX cotizará a
      30, 25, 20, 16’7, 14’3, 12’5 y 11€, respectivamente para un crecimiento del 11’7, 11, 10, 9, 8, 7 ó 6%.

      Y si pagas 30 y la tasa de crecimiento se reduce el 11’7% al 10% y tus acciones valdrán 20€, con lo que habrás perdido un tercio de la inversión efectuada.

      Y si pagas 30 y la tasa de crecimiento se reduce el 11’7% al 10% y tus acciones valdrán 20€, con lo que habrás perdido un tercio de la inversión. Y tardarás mas tiempo en recuperar el capital invertido.

      Está claro que hay que tener este tipo de empresas en cartera, pero es conveniente posicionarse en ellas cuando se den fuertes correcciones de precios en los mercados.
      Otras empresa tipo ITX son: Grifols, Almirall y Amadeus
      Salud

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  2. DonDividendo, de dónde ha sacado que los,gastos financieros son de casi dos mil millones? No se da cuenta que eso es absurdo en úna se presa como esta?

    Por favor, un poquito de rigor

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    1. Exige usted una rigurosidad como si pagase una cuota por leer este humilde blog público, o como si el autor fuese arrogante y soberbio, ambas cosas falsas.

      Si por un casual no ha escrito con afán de molestar, debería releer sus mensajes antes de enviarlos, porque la crítica no es muy constructiva si va mezclada con mala educación.

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    2. Este comentario ha sido eliminado por el autor.

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  3. Creo que habrá rebajas importantes en el IBEX de mañana al miércoles por el brexit, y algo me dice que el jueves y viernes habrá menos volatilidad pese a la cercanía de nuestras elecciones.

    Tengo preparadas tres balas, y ando pensando si disparar antes o después de las eleccciones... va a ser interesante.

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  4. Muchas gracias por tus comentarios semanales don dividendo. Hay gente con mucha mala baba. Esto es un blog amateur con alguqin que dedica parte de su tiempo a escribir, y no es vanidoso como otros ni tiene la verdad absoluta. No vengáis a dar por el culo por favor.
    Tema inditex. Mi mujer la llevó mucho años y la vendió en 30 euros (150 euros antes del split). Yo veo inditex carísima y muy centrada en una línia de negocio. Desaprovechó la oportunidad de diversificarse en ropa deportiva cuando tuvo la oportunidad de cazar alguna ganga tipo adidas y no lo hizo, aunque lo estudió.
    Inditex tiene una caja de 5.000€ ok, pero hace tiempo que tiene mucha caja. Antes comprava locales insignia para no pagar el alquiler, ahora los ocmpra pontegadea. A mieso me fastidia, porqué inditex tiene la oportunidad como hizo Mcdonald's de comprar parte de sus mejores locale sy dejar de pagar alquiler, eso también es ahorarr y dispone de caja y esa caja no le da nada ni la utiliza para crecer. Inditex tiene un per 30, yo prefiero LVMH con un per 20. Tiene algo de deuda pero controlada y está más diversificada. Piensa que lvmh no vende sólo bolsos y zapatos, vende licores, vino, champagne, relojes, joyas, perfumes, ropa y tiene franquicias tipo sephora, tipo dfs en todos los aeropuertos del mundo, en todos los barcos cruceros del mundo tiene tiendas seaboard, etc. Lvmh es mucho mkejor empresa que inditex para mí. Inditex ya ha hecho lo que tenía que hacer y no veo que vaya a hacer mucho más para sus accionistas.

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    1. Interesante comentario el tuyo.

      Tomo nota para echarle un vistazo a LVMH en cuando me sea posible (ya tengo alguna referencia previa) que el lujo siempre tiene demanda, y este tipo de conglomerados tienen unos márgenes sobre ventas muy grandes, lo que les permite seguir ganando dinero por mucha recesión que haya. Además, como muy bien indicas, están en todos los rincones del mundo, con lo que tienen el beneficio garantizado.

      Lo chungo de las empresas francesas es que su Hacienda carga un 30% de impuestos a los dividendos de los No Residentes. Y en la práctica es imposible recuperar esos 11 puntos que se cobra de más (del 19% al 30%) la Hacienda francesa vía declaración de la renta en España, así que hay que darlos por perdidos (los accionistas residentes tienen una serie de ventajas que ya nos gustaría tener aquí). Y personalmente eso me echa bastante para atrás.
      Salud

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  5. Hola!

    Llevo unos meses siguiendo el blog. Me encanta, y estaba convencido de empezar a seguir tu filosofía.

    Pero la desaparición de la exención de los 1.500 primeros € de dividendos en la declaración me ha hecho dudar, pues creo que perjudica mucho la filosofía.

    Si yo tengo 20.000€ en acciones de ABC, que pongamos pagan un 5% de dividendo, el día del reparto paso a tener 19.000€ en las acciones y 1.000 de dividendos, de los que recibo 800 pues 200 son de impuestos. Si vuelvo a recomprar acciones tengo por lo tanto 19.800€, y he "perdido" un 1% en impuestos, dinero que antes recuperaba por ser menos de 1.500€ de dividendos pero ya no.

    Perdemos un 1% del potencial del interés compuesto, potencial que ya has comentado. Si ABC fuese una acción que no reparte dividendos no perdería ese 1%. Entiendo tu idea de que consideras mejores "per se" las empresas que reparten dividendos, pero ese 1% perdido cada año a largo plazo, por efectos del mencionado interés compuesto, es mucho dinero, por lo que es preferible demorar el pago de impuestos lo más posible.

    ¿Quizás la mejor solución ahora sea invertir preferentemente en empresas que den la opción de cobrar el dividendo en acciones, para evitar esa pérdida? Supongo que con el cambio fiscal más y más empresas permitirán hacer esto. Eso sí, ¿se recibirían en mi ejemplo 1.000€ en nuevas acciones, o sólo 800€, y seguirías pagando 200€ de impuestos?

    Eso sería para la fase acumulativa, claro. Una vez estés viviendo de los dividendos te da igual vender acciones o cobrar dividendos pues ya necesitas recibir dinero.

    Perdón si ya has tratado este tema en otra entrada del blog, llevo poco tiempo siguiéndote y puede habérseme pasado la explicación correspondiente (además de que no me he leído todo).

    Gracias por tu blog!

    PabloG

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    1. Si, el razonamiento en cuanto a que postergar al máximo posible el pago de impuestos es favorable para el inversor es matemáticamente correcto.

      Pero si no cobras rentas periódicas (dividendos) no dispondrás de liquidez para invertir en otras empresa, que lo podrán hacer igual de bien que en la que no paga dividendos, ni mucho menos para aprovechar las rebajas que periódicamente da el mercado para reforzar la cartera a buen precio.

      Salud

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    2. La empresas que no pagan dividendo suelen ser las "empresas de crecimiento". Y no pagan dividendo porque necesitan todos los recursos para sí, para crecer.

      Pero imaginemos que se tuercen las cosas y la empresa que crecía a marchas aceleradas quiebra (no es infrecuente que pasen este tipo de cosas: mira ABENGOA, RESCANOVA, etc.), como que no te ha pagado nada vía dividendos, habrás perdido la totalidad del capital invertido. Sim embargo, si te hubiesen pagado algo vía dividendos habrías recuperado algo de la inversión y tu pérdida no sería total.

      La bolsa no es una ciencia exacta y, por lo tanto, aplicarle matemáticas elementales pueden llevarte a
      Salud.

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  6. Atentos al 6,2 de TEF, creo que hará una parada interesante, y hasta podria ser un cambio tendencial, pero lo del cambio a esperar.

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