Actualización del Semáforo cierre de 2015

Tras la publicación de la mayoría de los resultados del cierre del ejercicio, toca dar un repaso al Semáforo de dividendos. Hemos tenido alguna que otra sorpresa negativa que comentaremos posteriormente.

Aquí os dejo el enlace (Semáforo) para su seguimiento si queréis ir directamente al resumen de las compañías sin tener que leer toda la entrada donde destaco algunas de las novedades de esta actualización.

Como es habitual, me permito recordar que el objetivo del semáforo es identificar aquellos valores que se pueden comprar en el momento actual tanto por su calidad como empresa para vivir del dividendo como por el precio al que considero que debemos invertir en ellas.

El código de colores que utiliza la tabla del semáforo, que pretende ser intuitivo es el de siempre: Con fondo "verde" se encuentran aquellas acciones que considero están en momento de compra y que son aptas para invertir según dividendo. En "ámbar" aquellas acciones que si bien, las considero aptas para invertir por dividendo, no se encuentran en momento de compra y en "rojo" aquellas que no las considero aptas para la inversión por dividendo.

Las empresas que están en zona roja tienen generalmente muy complicado salir de ella, pero pongo en vigilancia a Acciona en próximos trimestres para su posible paso a zona ámbar por si fui demasiado duro con ella. La fusión de Acciona Wind Power con Nordex me parece muy positiva, la política prudente de inversiones de los dos últimos años le ha permitido mejorar deuda (que sigue alta), ha recuperado el dividendo y ahora lo ha incrementado un 25 manteniendo un payout por debajo del 50%.

Esta edición del semáforo presenta bastantes novedades apoyándome en los fuertes descensos de precio de casi todas las acciones, aunque hay compañías que se resisten a caer y caen menos que las demás variaciones.

A continuación os detallo el resumen de los principales cambios realizados:

BBVA:

Los resultados del banco se encuentran muy penalizados por los impactos negativos por tipo de cambio en Garanti, pero si miramos las cifras recurrentes la situación mejora notablemente. gracias a las menores provisiones y el crecimiento de la comisiones. Si nos fijamos en el beneficio recurrente de 3.752 Mn€, con un payout del 40% nos daría un dividendo de 0,24€ aproximadamente (esta es la cifra que barajo como más posible con la vuelta al dividendo en metálico). Además, el banco sigue reduciendo provisiones, el mercado inmobiliario en España cada vez le afecta menos y mientras México siga funcionando tan bien como hasta ahora, la cifra podría ser superior. A precio actual esos teóricos 0,24€ suponen una rentabilidad de 3,8% y con previsiones de crecimiento. Por lo tanto, merecido ascenso a zona verde que mantendrá mientras cotice por debajo de los 7,5€.

Ferrovial (FER):

El fuerte crecimiento del beneficio neto se apoya en efectos no recurrentes de HAH (138 Mn€), un impacto fiscal extraordinario (+175 Mn€) y la desconsolidación de OLR y la R4 (+140Mn€) y la venta la ITR (+30Mn€). Por el lado negativo, ha realizado ajustes y provisiones por valor de 110 Mn€. Si nos fijamos en el Ebitda sube un 4% (como el dividendo). Creo que esto es lo que podemos esperar a medio plazo. Aunque por técnico me habría gustado que llegase a los 16,5€, pienso que con la rentabilidad actual y un futuro crecimiento moderado es una compra bastante acertada, por lo que pasa a zona verde, donde permanecerá por debajo de 20€.

Endesa (ELE):

Sin ser mi eléctrica favorita, merece estar en la zona verde por su alto dividendo y su visibilidad de futuros dividendos. Genera caja suficiente para reducir deuda y seguir pagando un dividendo creciente ya que las inversiones que realizan son fundamentalmente para mantener lo que tiene, así pues se ha convertido en una acción tipo Zardoya (pero menos cíclica, lo cual es positivo). Por el lado negativo, tenemos a un accionista con el 70% que puede tomar decisiones que no sean del agrado del minoritario, pero que por ahora ha convertido a la compañía en una fuente de efectivo muy importante que no le genera molestia alguna.

La ponderaría menos que a Iberdrola o Gas Natural, pero por debajo de 18€ merece estar en zona verde. Además, si llegase cerca de 14€ se podría comprar agresivamente.

Elecnor (ENO):

El aumento del beneficio del 12%, con ventas subiendo un 9% y la cartera un 3,5%, sumado a una bajada del 19,5% de la deuda no acaba de encajar con la fuerte penalización que ha sufrido la compañía que ha perdido el lateral que venía describiendo desde 2009. Creo que es un buen momento para entrar en la compañía y aunque ha rebotado (como todo el mercado), sigue estando por debajo de los 8€ y creo que se merece estar en zona verde. Eso sí, en una cartera diversificada y como una posición menor de lo habitual. Recordad que es una compañía pequeña y poco líquida. Esto no es un problema si no se quiere vender, pero es preferible no tomar demasiados riesgos.

Telefónica (TEF):

Hemos hablado de ella en una entrada reciente. El adelgazamiento al que se ha sometido, la base de clientes actual y potencial es enorme. Una vez olvidados los saneamientos el dividendo estará bien cubierto. La no venta de O2 UK (que el presidente no se cree) sería un problema a corto plazo ya que probablemente precipitaría otras ventas a peor precio para satisfacer a las agencias de rating por la elevada deuda que arrastra la compañía. No sé si se producirá o no finalmente la operación, pero esta tiene cosas buenas y cosas malas y tanto si se vende como si no, sigo viendo a la compañía generando caja suficiente para seguir creciendo y pagar el dividendo. Zona verde.

Técnicas Reunidas (TRE):

Pongo TRE en vigilancia, aunque la he dejado en zona ámbar, ya que hasta el tercer trimestre la compañía marchaba excepcionalmente (aumentando ventas, cartera y capeando un difícil entorno de precios del petróleo) y sólo ha sido en el último trimestre cuando se ha revelado el caso de La Mejorada de Alberta para Canadian Natural Resources Limited.

Si repasamos las causas que ha dado la compañía y que le han llevado a asumir los costes asociados, encuentro bastantes motivos de preocupación. Veamos lo que ha dicho la compañía:

- Mayor retraso del esperado en la entrega de los últimos módulos.

- Trabajos excepcionales en el emplazamiento para completar esos módulos antes de su montaje.

- El alto coste de los planes correctivos y de aceleración derivados de los altos precios de la mano de obra en Canadá, así como una productividad inferior a la habitual provocada por las circunstancias actuales de mercado.

- Una concentración de trabajo superior a la esperada, bajo las condiciones del inverno en Canadá, para poder cumplir con el compromiso de TR de finalizar el proyecto en Junio 2016.

Por más que leo los cuatro puntos anteriores, no me imagino lo ocurrido para ocasionar un impacto de tal calibre en las cuentas de TRE y no me parece que la compañía haya sido lo suficientemente clara al respecto. Lo que sí queda claro es que asume toda la responsabilidad de lo que ha ocurrido y que corre con unos gastos enormes para cumplir plazos (demuestra lo seria que es la empresa), pero me deja una gran preocupación por lo posibilidad de que esta circunstancia se pueda llegar a repetir en algún otro proyecto (supongo que para evitar esta sospecha la compañía en la presentación de resultados ha llamado al año 2015 un año de "delivery" y ha mostrado una impactantes fotografías de los proyectos "entregados").

Por ello y por prudencia, por mucho que baje y por muy comprometida que esté la compañía con el mantenimiento del dividendo, me parece adecuado aplazar compras. Es preferible pagar más caro sabiendo que compramos una empresa adecuada para nuestro fin que comprar lo que parece una ganga si no tenemos identificados los riesgos que asumimos.

Por último, deciros que he eliminado del semáforo a Abengoa. Cuanto más lejos de ella, mejor.

Sin más dilación, comenzamos con la revisión de los valores del Semáforo, espero que os resulte de interés:

Lo mejor de la semana dividendo 8 - 2016

Esta semana ha estado marcado por una elevado número de empresas que han presentado resultados tal y como os comentaba en la pasada entrada.

 

Es curioso como en la situación actual, no tiene tanta importancia el resultado que obtenga uno u otro valor ya que las fuerzas que dominan hoy día el mercado parecen tener más que ver con sentimientos que con los datos que presentan las empresas.

 

Justamente, estos momentos de río revuelto nos siguen dando oportunidades, que por encontrarnos en un entorno bajista son las que nos ayudan a mejorar los precios medios de las compañías que tenemos en cartera y con un poco de suerte entrar en aquellas que siempre hemos querido y no hemos podido comprar anteriormente porque las veíamos caras.

 

Esta semana conocíamos que BHP Billiton recortaba su próximo dividendo fuertemente tras presentar unas importantes pérdidas semestrales, desde los 0,62$ hasta los 0,16$ por título (una reducción en este pago del 74,19%). Como ya comentábamos hace unos meses y sólo porque me habíais preguntado por ella en varias ocasiones ya que no sigo a esta empresa por tratarse de una compañía que considero demasiado cíclica, la compañía presentaba un dividendo muy alto (por aquel entonces del 9 -10%, aunque posteriormente al continuar la caída de su cotización ha llegado hasta un teórico 14%) lo cual en una cíclica es algo que no presagiaba nada bueno.

 

Pocas son las compañías cíclicas que tras presentar una caída tan fuerte en su cotización (y por lo tanto una virtual subida de la rentabilidad del dividendo -digo virtual porque si no acaba pagando el dividendo en realidad nunca ha tenido esta rentabilidad-) ha sido capaz de remontar la cotización sin reducir o eliminar el dividendo.

 

Pues bien, finalmente BHP ha recortado el dividendo y justamente tras esto, conviene vigilar la acción por si hiciera un suelo (puede haberlo hecho ya por lo que he visto en sus gráficos, pero también puede estar dando bandazos en los precios actuales los próximos, meses o incluso años) ya que con cierta frecuencia las compañías cíclicas son una oportunidad value para medio y largo plazo tras el recorte del dividendo, pudiéndose estar a punto de definirse una zona de inflexión que suponga una revalorización altísima en el futuro.

 

Es más, si alguien piensa que esta compañía es de las cíclicas que tienen periodos de bonanza capaces de compensar los de dificultad, sería momento adecuado de compra si se quieren tener en cartera. Yo, por mi lado, no la conozco lo suficiente como para decir esto y por lo tanto me abstengo de entrar en el valor aún a riesgo de dejar pasar una oportunidad que para otros sea una compra clara en busca, como mínimo, de una revalorización futura que podría ser muy importante.

 

Como en otras ocasiones, en lugar de comentar algunas noticias destacadas, esta semana comentaremos algunos resultados que considero relevantes, así que espero que sean de vuestro interés:

Lo mejor de la semana dividendo 7 - 2016

Retomo la vieja y creo que sana costumbre de escribir unas líneas cada fin de semana. No sin antes agradeceros vuestra calurosa bienvenida: ¡Muchas gracias a todos!.

Durante mi ausencia el mercado ha sido una verdadera montaña rusa donde han primado los fuertes descensos sobre alguna que otra alegría en forma de recuperación breve. Sé que habréis escuchado hablar, a los que más saben de bolsa, de volatilidad; y es cierto, volatilidad intradiaria y semanal ha habido mucha, pero lo que queda claro es el sesgo claramente bajista del mercado y más que volatilidad sería más adecuado, en mi opinión, hablar de fuerte corrección. Pero no quiero entrar en polémica por un nombre, al fin y al cabo, una ventaja fundamental de invertir en dividendo es no tener que adivinar el sentido del mercado sino elegir bien las compañías en las que invertir.

Por esto, un mercado volátil, o en fase correctiva, nos presenta oportunidades que podemos y debemos aprovechar. La idea básica es la de siempre: Comprar compañías sólidas que atraviesan dificultades temporalmente, o que sin tener estas dificultades simplemente caen por el miedo general que se instala en los mercados cuando la mayoría de las cotizaciones se vuelven de color rojo.

Quizás, a priori, lo más importante aquí parezca decidir qué compañía comprar en este momento. No pocas de las empresas que tendréis en cartera se pueden haber aproximado o incluso están por debajo de vuestros precios medios de compra (a mi me está pasando mucho), y claro,... nos entran las prisas de comprar todo lo que podemos, al fin y al cabo, está todo tan barato, ¿verdad?. O quizás… ¿nos mantenemos esperando a que siga bajando?.

Sin embargo, yo esto lo comparo con la situación en la que nos encontramos frente a una mesa repleta de Nochebuena: No sabemos por dónde empezar, queremos probarlo todo, queremos comer de todo, sin pensar que tras la cena viene el almuerzo del día siguiente (de las sobras), y que luego queda Nochevieja y que el año que viene, salvo imponderable, la situación se repetirá.

Dejando atrás el símil Navideño, sinceramente creo que no pasa nada por no haber podido comprar todo lo que queríamoso incluso haber guardado para tiempos mejores. El mercado nos ha dado durante unos días unos precios muy atractivos, pero nadie puede asegurar que hayamos visto los mínimos del año. Puede que sí, puede que no, pero eso no nos debe importar demasiado.

Aunque hay una cierta tendencia entre los inversores por intentar comprar barato, y esto es algo completamente legítimo, yo no creo que es donde tenemos que poner más atención. En particular, a compañías muy buenas les exijo menos descuento o margen de seguridad que a compañías no tan excepcionales, en cuyo casi sí que les pido un precio excepcionalmente barato para entrar. La frase de Buffet donde prefiere comprar una compañía excepcional a un precio justo antes que una compañía normalita a un precio barato creo que es muy sensata y es por eso por lo que hasta me estoy fijando mucho en Inditex, que como sabéis todavía no la tengo en cartera porque siempre me parece cara y quizás sea el momento de empezar a tenerla.

La semana próxima siguen las presentaciones de resultados y debemos ver las cifras de Aena, Endesa, DIA, ACS, Iberdrola, Ferrovial, Catalana Occidente, OHL, Red Eléctrica, Telefónica y un largo etcétera, así que esto, junto con la incertidumbre política presente es un buen caldo de cultivo para prolongar las condiciones de mercado actual.

Cuando comenzaba el año, ya os indicaba que no esperaba ver a ningún analista ni gestor vaticinar un año del 10-20% de pérdidas en las bolsas (nadie tira piedras contra su propio tejado), pero yo esperaba continuidad de las correcciones de Diciembre, aunque  sinceramente admito que no me esperaba una corrección tan rápida, a la vez que fuerte, en Europa y por el contrario esperaba una mayor corrección en EE.UU.

Pese a todo, el mercado Norteamericano aún con descensos, se ha comportado mejor que el Europeo llevándome la contraria. Cierto es que EE.UU. ha caído como yo creía que pasaría y creo que va a seguir ocurriendo, pero todo tengo que decirlo, Europa y en particular España ha bajado mucho más fuerte de lo que yo había imaginado.

Por lo tanto, me parece más sensato centrar nuestras compras en el mercado nacional y recurrir a la lista de la compra de la que ya hemos hablado en otras ocasiones. Seguramente hay más valores a precios atractivos de los que podemos comprar, por lo que no está mal hacer lo que teníamos programado y para eso sirven las listas.

A mí, por ejemplo, destacan en mi lista MAP, TEF, BME y ACS, pero estas las tengo bastante ponderadas. De las que tengo menos ponderadas o no tengo en cartera destacan GAS, GCO, DIA y ENO. Esta última (Elecnor) está muy por debajo del precio que me había marcado para posible compra. ENO es una compañía muy poco líquida, pequeña y no es prioritaria su adquisición, es más creo que sólo debe estar en una cartera muy diversificada, pero trata bien a los accionistas y ya sabéis que a priori no me disgusta la empresa. Pero, esto no significa que la vaya a comprar sin mirar, desde luego que no. Tengo que repasar los datos disponibles, ver resultados, noticias, etc., y tras esto decidir si comprar o no comprar. Determinar si hay una motivación tras los descensos y sobre todo, determinar si ese supuesto motivo es permanente o si es temporal antes de hacer nada. Por cierto, si alguien sabe algo que explica tanta caída, se agradecerá la información.

Esta semana, en lugar de comentar las noticias, me gustaría repasar algunos resultados interesantes que no he podido comentar por mi ausencia. Comencemos:

El menor de los males, es una gran noticia

Quería compartir con vosotros las noticias que he recibido hoy y que sinceramente me tenían muy, pero que muy preocupado. Son buenas noticias. Dentro de todo lo malo y malísimo que se nos ha pasado recientemente por la cabeza en la familia, finalmente ha resultado ser el menor de los males, así que estoy muy contento.

Todavía nos queda un notable trecho que recorrer, próxima cirugía de por medio incluida, pero lo que parecía algo sin solución de continuidad se ha podido reconducir de una forma viable. Así que por primera vez desde mi última entrada hoy estoy tranquilo.

La esperanza nunca se había perdido, pero los nubarrones eran tan negros y las primeras notificaciones médicas fueron tan desalentadoras que estaba con el ánimo por los suelos.

Sé que sois muchos los que cuando podéis, pasáis un ratito por este humilde rincón de internet que formamos todos en el blog. Gracias por vuestro tiempo y vuestros comentarios, pero hoy quería aprovechar este momento para agradeceros a todos vuestras palabras de ánimo:

Muchas gracias. De verdad. Se agradecen infinitamente. En los momentos duros es bueno tener un hombro en quien apoyarse... de nuevo, muchas gracias.

Por último, deciros que este tipo de circunstancias, desafortunadamente más comunes de las que nos pensamos hasta que se nos presentan a nosotros mismos, ponen a todo el mundo en su sitio. Son un golpe de realidad que viene a recordarte lo fugaz de la vida y lo importante que es aprovechar la oportunidad, de vivir el momento...describidlo como prefiráis.

Dicho esto, renuevo mis votos y seguiré trabajando, con más fuerza y ánimo que nunca, para lograr mis objetivos.

Espero retomar la normalidad del blog a lo largo del fin de semana... por lo que cuento con que nos leamos por aquí pronto.

Repito, muchas gracias por vuestro apoyo.

Un fuerte abrazo a todos.