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sábado, 5 de marzo de 2016

Actualización del Semáforo cierre de 2015


Tras la publicación de la mayoría de los resultados del cierre del ejercicio, toca dar un repaso al Semáforo de dividendos. Hemos tenido alguna que otra sorpresa negativa que comentaremos posteriormente.

Aquí os dejo el enlace (Semáforo) para su seguimiento si queréis ir directamente al resumen de las compañías sin tener que leer toda la entrada donde destaco algunas de las novedades de esta actualización.

Como es habitual, me permito recordar que el objetivo del semáforo es identificar aquellos valores que se pueden comprar en el momento actual tanto por su calidad como empresa para vivir del dividendo como por el precio al que considero que debemos invertir en ellas.

El código de colores que utiliza la tabla del semáforo, que pretende ser intuitivo es el de siempre: Con fondo "verde" se encuentran aquellas acciones que considero están en momento de compra y que son aptas para invertir según dividendo. En "ámbar" aquellas acciones que si bien, las considero aptas para invertir por dividendo, no se encuentran en momento de compra y en "rojo" aquellas que no las considero aptas para la inversión por dividendo.

Las empresas que están en zona roja tienen generalmente muy complicado salir de ella, pero pongo en vigilancia a Acciona en próximos trimestres para su posible paso a zona ámbar por si fui demasiado duro con ella. La fusión de Acciona Wind Power con Nordex me parece muy positiva, la política prudente de inversiones de los dos últimos años le ha permitido mejorar deuda (que sigue alta), ha recuperado el dividendo y ahora lo ha incrementado un 25 manteniendo un payout por debajo del 50%.

Esta edición del semáforo presenta bastantes novedades apoyándome en los fuertes descensos de precio de casi todas las acciones, aunque hay compañías que se resisten a caer y caen menos que las demás variaciones.

A continuación os detallo el resumen de los principales cambios realizados:

BBVA:
Los resultados del banco se encuentran muy penalizados por los impactos negativos por tipo de cambio en Garanti, pero si miramos las cifras recurrentes la situación mejora notablemente. gracias a las menores provisiones y el crecimiento de la comisiones. Si nos fijamos en el beneficio recurrente de 3.752 Mn€, con un payout del 40% nos daría un dividendo de 0,24€ aproximadamente (esta es la cifra que barajo como más posible con la vuelta al dividendo en metálico). Además, el banco sigue reduciendo provisiones, el mercado inmobiliario en España cada vez le afecta menos y mientras México siga funcionando tan bien como hasta ahora, la cifra podría ser superior. A precio actual esos teóricos 0,24€ suponen una rentabilidad de 3,8% y con previsiones de crecimiento. Por lo tanto, merecido ascenso a zona verde que mantendrá mientras cotice por debajo de los 7,5€.

Ferrovial (FER):
El fuerte crecimiento del beneficio neto se apoya en efectos no recurrentes de HAH (138 Mn€), un impacto fiscal extraordinario (+175 Mn€) y la desconsolidación de OLR y la R4 (+140Mn€) y la venta la ITR (+30Mn€). Por el lado negativo, ha realizado ajustes y provisiones por valor de 110 Mn€. Si nos fijamos en el Ebitda sube un 4% (como el dividendo). Creo que esto es lo que podemos esperar a medio plazo. Aunque por técnico me habría gustado que llegase a los 16,5€, pienso que con la rentabilidad actual y un futuro crecimiento moderado es una compra bastante acertada, por lo que pasa a zona verde, donde permanecerá por debajo de 20€.

Endesa (ELE):
Sin ser mi eléctrica favorita, merece estar en la zona verde por su alto dividendo y su visibilidad de futuros dividendos. Genera caja suficiente para reducir deuda y seguir pagando un dividendo creciente ya que las inversiones que realizan son fundamentalmente para mantener lo que tiene, así pues se ha convertido en una acción tipo Zardoya (pero menos cíclica, lo cual es positivo). Por el lado negativo, tenemos a un accionista con el 70% que puede tomar decisiones que no sean del agrado del minoritario, pero que por ahora ha convertido a la compañía en una fuente de efectivo muy importante que no le genera molestia alguna.
La ponderaría menos que a Iberdrola o Gas Natural, pero por debajo de 18€ merece estar en zona verde. Además, si llegase cerca de 14€ se podría comprar agresivamente.

Elecnor (ENO):
El aumento del beneficio del 12%, con ventas subiendo un 9% y la cartera un 3,5%, sumado a una bajada del 19,5% de la deuda no acaba de encajar con la fuerte penalización que ha sufrido la compañía que ha perdido el lateral que venía describiendo desde 2009. Creo que es un buen momento para entrar en la compañía y aunque ha rebotado (como todo el mercado), sigue estando por debajo de los 8€ y creo que se merece estar en zona verde. Eso sí, en una cartera diversificada y como una posición menor de lo habitual. Recordad que es una compañía pequeña y poco líquida. Esto no es un problema si no se quiere vender, pero es preferible no tomar demasiados riesgos.

Telefónica (TEF):
Hemos hablado de ella en una entrada reciente. El adelgazamiento al que se ha sometido, la base de clientes actual y potencial es enorme. Una vez olvidados los saneamientos el dividendo estará bien cubierto. La no venta de O2 UK (que el presidente no se cree) sería un problema a corto plazo ya que probablemente precipitaría otras ventas a peor precio para satisfacer a las agencias de rating por la elevada deuda que arrastra la compañía. No sé si se producirá o no finalmente la operación, pero esta tiene cosas buenas y cosas malas y tanto si se vende como si no, sigo viendo a la compañía generando caja suficiente para seguir creciendo y pagar el dividendo. Zona verde.

Técnicas Reunidas (TRE):
Pongo TRE en vigilancia, aunque la he dejado en zona ámbar, ya que hasta el tercer trimestre la compañía marchaba excepcionalmente (aumentando ventas, cartera y capeando un difícil entorno de precios del petróleo) y sólo ha sido en el último trimestre cuando se ha revelado el caso de La Mejorada de Alberta para Canadian Natural Resources Limited.

Si repasamos las causas que ha dado la compañía y que le han llevado a asumir los costes asociados, encuentro bastantes motivos de preocupación. Veamos lo que ha dicho la compañía:

- Mayor retraso del esperado en la entrega de los últimos módulos.
- Trabajos excepcionales en el emplazamiento para completar esos módulos antes de su montaje.
- El alto coste de los planes correctivos y de aceleración derivados de los altos precios de la mano de obra en Canadá, así como una productividad inferior a la habitual provocada por las circunstancias actuales de mercado.
- Una concentración de trabajo superior a la esperada, bajo las condiciones del inverno en Canadá, para poder cumplir con el compromiso de TR de finalizar el proyecto en Junio 2016.
Por más que leo los cuatro puntos anteriores, no me imagino lo ocurrido para ocasionar un impacto de tal calibre en las cuentas de TRE y no me parece que la compañía haya sido lo suficientemente clara al respecto. Lo que sí queda claro es que asume toda la responsabilidad de lo que ha ocurrido y que corre con unos gastos enormes para cumplir plazos (demuestra lo seria que es la empresa), pero me deja una gran preocupación por lo posibilidad de que esta circunstancia se pueda llegar a repetir en algún otro proyecto (supongo que para evitar esta sospecha la compañía en la presentación de resultados ha llamado al año 2015 un año de "delivery" y ha mostrado una impactantes fotografías de los proyectos "entregados").

Por ello y por prudencia, por mucho que baje y por muy comprometida que esté la compañía con el mantenimiento del dividendo, me parece adecuado aplazar compras. Es preferible pagar más caro sabiendo que compramos una empresa adecuada para nuestro fin que comprar lo que parece una ganga si no tenemos identificados los riesgos que asumimos.

Por último, deciros que he eliminado del semáforo a Abengoa. Cuanto más lejos de ella, mejor.


Sin más dilación, comenzamos con la revisión de los valores del Semáforo, espero que os resulte de interés:

sábado, 10 de octubre de 2015

Lo mejor de la semana dividendo 41 - 2015

lo mejor de la semana dividendo DonDividendo 41-2015
La semana ha acabado con una subida acumulada del 7,35% en nuestro índice rector y nos encontramos con valores como Arcelor, Banco Sabadell y Acerinox que han subido más del 20% y Banco Popular y Sacyr por encima del 15%. Sólo una compañía ha bajado esta semana dentro del Ibex35: IAG.
 
En general la Banca se ha comportado de forma bastante alcista, donde el banco que peor se ha comportado del Ibex ha sido Bankinter que "sólo" ha subido un 6,55% superando el viernes los 7€ de cotización.
 
Pero esta subida semanal, que no se producía una igual desde 2012, no es la noticia de la semana. Este lugar queda reservado para la puesta en marca de la ampliación de capital con suscripción preferente de 999 Mn€ que realiza Obrascón Huarte Lain (OHL) hasta el 23 de Octubre.
 
Creo que en la red podéis encontrar mucha literatura referente a la ampliación y las posibles alternativas a ejecutar con los derechos, por lo que no me extenderé excesivamente:
 
Los accionistas han recibido por cada acción que tenían de OHL un derecho que a la finalización del periodo de suscripción les permitirá comprar 2 acciones de OHL al precio de 5,02€ por cada acción. Me gustaría recordar, que al tratarse de una ampliación que requiere de aportación dineraria es necesario, en primer lugar, disponer de efectivo suficiente en la cuenta asociada a vuestra cartera de acciones para hacer frente al pago de los 5,02x2=10,04 por cada derecho y en segundo lugar, tendréis que indicar a vuestro broker que queréis acudir a la ampliación, en caso contrario corréis el riesgo de que el último día os venda los derechos a precio de mercado.
 
Disculpad si digo una obviedad, pero creo que está bien recordarlo por si a alguno se nos pasa y luego nos encontramos con una sorpresa.
 
Se pueden vender los derechos si no se desea acudir o no se dispone de efectivo para la ampliación, y también hay quien realizará una venta parcial de derechos para intentar obtener algo de efectivo con el que afrontar el desembolso que supone ampliación con los derechos restantes o aportando un capital menor nuevo.
 
Los derechos han sufrido el primer día una volatilidad muy fuerte, especialmente al inicio de sesión, hasta que a mitad de la misma se normalizaron y poco a poco se ajustarán mejor a la ecuación de canje. Normalmente, en los últimos momentos de las ampliaciones de capital los derechos caen, pero en esta ocasión quizás se dé justo lo contrario ante la aparentemente buena acogida por parte del mercado de la ampliación de capital (que está previamente asegurada por el compromiso de Villar Mir de mantener el 50,01% de los títulos y por una serie de entidades bancarias: BofA Merrill Lynch, Deutsche Bank AG, London Branch, J.P. Morgan Securities plc, Société Générale, UBS Limited, Banco Santander, S.A. y Crédit Agricole Corporate and Investment Bank).
 
Como ya os comenté días atrás, mi decisión de participar en esta ampliación se debe al convencimiento de estar comprando una compañía que está pasando por un mal momento de forma transitoria, por lo que no quiero diluir mi participación. Si alguien se pregunta ¿porqué no compro más si considero esto una oportunidad?, la respuesta es sencilla: Por una cuestión de gestión de riesgo. Si por algo se intenta caracterizar mi cartera es por una gestión prudente de mis inversiones. OHL tras la ampliación no debe superar el 2,5% de peso por capital invertido en mi cartera (quedará entorno al 2,3%), por lo que aunque me parece un buen precio, no aumentaré mi participación en la compañía.
 
Las dos "apuestas" por llamarlas de alguna forma de mi cartera son Indra y OHL, y entre las dos no superan el 5% de mi inversión. Esto es lo máximo que estoy dispuesto a equivocarme de manera consciente de los riesgos que asumo al invertir en dos compañías que pasan por lo que yo creo que es un mal momento, pero del que, en mi opinión, saldrán con éxito.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana, así que espero que sean de vuestro interés:    

domingo, 9 de febrero de 2014

Lo mejor de la semana 6-2014

Lectura semana Don Dividendo 1_2013
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:

domingo, 4 de agosto de 2013

Lo mejor de la semana dividendo 31-2013

Una vez más repasamos las noticias que considero más interesantes de la semana.
Lectura semana don dividendo 31-2013
Espero que sean de vuestro interés:

domingo, 21 de julio de 2013

Lo mejor de la semana dividendo 29-2013

 
Una vez más repasamos las noticias que considero más interesantes de la semana.
 
Lectura semana don dividendo 29-2013
 
Espero que sean de vuestro interés:

viernes, 17 de mayo de 2013

De vuelta con los dividendos

Esoy de vuelta

En primer lugar, agradecer a todos vuestros ánimos y apoyo. Os he echado de menos un montón, pero me he tomado el retorno al blog con más calma de la que en un principio tenía previsto, no porque la operación saliera mal, sino quizás por un exceso de celo en mi recuperación.
 
Ya con el trabajo diario, donde tengo que pasar bastantes horas frente al ordenador, acabo bastante cansado con los ojos, por lo que no he querido presionarme demasiado. Espero me disculpéis.
 
Por otro lado, comentaros que el flujo de visitas al blog ha sido prácticamente idéntico en este tiempo de mi ausencia que cuando escribía con mayor frecuencia... lo cual también os lo agradezco,... si bien, esto me da que pensar,... je, je.
 
Bueno, no me enrollo mas y os cuento, veo mucho mejor que antes de la operación, y si bien, no estoy perfecto... después de 3 semanas del retoque, estoy contento y espero/deseo que esta sensación siga así durante mucho tiempo. Firmaría quedarme así, sinceramente. La vez anterior (hace más de tres años) desde el primer momento me encontraba muy incómodo con la visión, así que por ahora me seguiré tomando las cosas con calma sin darme demasiado estés visual.

domingo, 13 de enero de 2013

Lo mejor de la semana dividendo 2-2013

Lectura semana DonDividendo_2_2013
Una vez más repasamos las noticias que considero más interesantes de la semana.
Espero que sean de vuestro interés:

martes, 6 de noviembre de 2012

Proyección de dividendos

Tenía serías dudas de como titular esta entrada... dudaba entre dos alternativas posibles... una, la elegida finalmente Proyección de dividendos  y la otra "ejercicio de imaginación". Me he decidido por la opción más prudente, ya sabéis que no me gusta la simpleza en todo lo que hago.

Este pasado fin de semana me puse a elucubrar con una hoja de cálculo. Una de mis aficiones favoritas (raro que es uno, lo admito) es realizar proyecciones de todo tipo, con ayuda de una hoja de cálculo. Proyecciones de la evolución de la cuenta bancaria (mejor ni os lo cuento), proyecciones de gastos, ingresos... y todo por mi ... digamos... control casi obsesivo de mi modesta economía doméstica.


Proyección de dividendos

Pero en esta ocasión me puse a revisar los 10 últimos análisis de empresas que había publicado (FerrovialFCCOHLMapfreAcerinoxMiquel y CostasAccionaCAFProsegur Alba).


sábado, 22 de septiembre de 2012

Análisis de ACCIONA


Esta semana analizamos una compañía de unos 2.900 millones de euros de capitalización y que se desenvuelve en sectores tan dispares como una naviera, una bodega, una gestora de fondos y una renovable. Hablamos de ACCIONA
(ANA).

Acciona


Como es habitual, el objetivo de este análisis es determinar la aptitud de esta empresa para formar parte de la cartera de acciones que estamos construyendo para poder vivir del dividendo. Comencemos con el análisis:

domingo, 16 de septiembre de 2012

Lo mejor de la semana dividendo 36-2012


Una vez más repasamos las noticias que considero más interesantes de la semana.

Lectura de fin de semana - lo mejor de la semana dividendo 36-2012

Espero que sean de vuestro interés:

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