domingo, 23 de febrero de 2014

Lo mejor de la semana dividendo 8-2014

Lectura semana DonDividendo 8 2014
 
En plena racha de presentación de resultados, esta semana nos hemos encontrado con alguna noticia agradable en cuanto a dividendos,... Día, Enagás y BME nos daban la de cal, mientras que Bankinter se encargaba de darnos la de arena ya que no todos puede ser siempre aunque no todo ha sido positivo.
 
El Ibex sigue dando tumbos con su particular lucha para ganar lo cedido en la semana anterior o de ceder lo ganado en la semana anterior... y así podemos estar todo el año, a nosotros, los inversores en empresas que reparten dividendo es una circunstancia que no nos preocupa especialmente ya que nuestra búsqueda de dividendos futuros no se fundamenta en el precio de la compra (aunque tiene su importancia, lo admito). Nuestra búsqueda debe centrarse en las empresas que tengan un dividendo "fiable", si es que esta palabra es posible utilizarla en los mercados financieros, y creciente. España, aunque presume de ser " gran pagadora" de dividendos, en realidad, si excluimos los scrip no lo es tanto y ni que decir tiene si hablamos de continuidad en el pago,... en tal caso sí que tenemos que aprender y mucho de los americanos.
 
Esta semana KO y WMT , entre otras compañías americanas anunciaban sendos aumentos en sus retribuciones, +8,9% en el caso de Coca-Cola representado su incremento número 52 consecutivo anual y un 2,1% de Walmart, siendo en su caso el incremento anual número 41 (quizás parezca poco, pero viene de un incremento en 2013 del 18%).
 
El sector de las aplicaciones de móvil está de moda,... últimamente nos acribillaban con noticias sobre el rápido crecimiento de Telegram, pero...esto lo ha eclipsado la compra de Whatsup por parte de Facebook. 19.000 Mn$ entre acciones y efectivo... ¡Casi ná!. La verdad es que para mí es un gran misterio este tipo de compañías que se pasan años y años realizando rondas de financiación (sin ganar nada más que fama, eso sí) para acabar siendo compradas o saliendo a bolsa dando generalmente muy pocas ganancias y sin un claro modelo de negocio (entiéndase por negocio la forma de ganar dinero)... repito... todas de moda,...pero sin saber de qué forma sacar partido a su éxito. La gran mayoría de aplicaciones móviles tienen un éxito fugaz y aunque desconozco el porcentaje de fracaso de las empresas de este tipo, seguro que no es precisamente pequeño, así que no seré yo quien entre al furor de este tipo de compañías que, sinceramente, no entiendo.

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:

 
Con la gran cantidad de información de la que hoy disponemos es francamente difícil quedarse con la que nos pueda ser de utilidad. Escuchar a los gestores de fondos tiene una utilidad limitada ya que su visión es demasiado sesgada al depender de las características particulares del fondo que muevan. En lo que sí coinciden prácticamente todos los fondos es en su modelo de negocio, eso sí que lo tienen claro, ganar dinero de las comisiones/depósitos. Si bien es cierto... que los gestores que dan buenos número atraen a un número creciente de partícipes y por lo tanto eso hace al fondo de éxito. Al igual que me gustan las empresas familiares (que se suelen jugar su propio dinero) me gustan los gestores de fondos que tienen su patrimonio en el dinero que gestionan, en otro caso no son de mi interés.
 
La durísima persecución del gobierno británico en una teórica lucha por la competencia en el sector que no había sido importante hasta que Ferrovial compró BAA, lleva a Ferrovial a operaciones a priori rocambolescas, como desprenderse de multitud de aeropuertos cuando tenía gran participación de BAA para luego bajar su participación de HAH (antigua BAA) y a la vez intentar comprar lo que queda a HAH que no sea Heathrow. El sector es bueno y el movimiento me gusta, en caso de realizarse la operación, hay que revisar las cifras para verificar que no afectan al dividendo de Ferrovial.
 
La financiera de PSA está funcionando sólo por el apoyo gubernamental, así que esta inyección por parte de Santander le va a venir como lluvia de Mayo. Por su parte Santander amplia su presencia en "consumer finance" y si puede gestionar los riesgos de la compañía habrá realizado una buena operación a medio-largo plazo. Con la recuperación de ventas futuras de PSA (algo que pasará tarde o temprano) la necesidad de crédito aumentará y Santander se verá beneficiado. Santander parece que sigue sembrando para futuro.
 
Se define la política de dividendo de IBE de forma más clara. Lo negativo, la bajada del "no dividendo", perdón, quiero decir dividendo flexible, y lo positivo que se podrán realizar amortizaciones de acciones para atenuar el dividendo flexible (Entiendo que esto es más rentable a la compañía que pagar una parte en efectivo). Iberdrola debe estar en la cartera de todo inversor por dividendo, sin embargo no me gusta su gestión y sus demasiado humildes perspectivas de crecimiento o mejor dicho,... estancamiento que es con lo que se conforma el equipo gestor. Por fortuna, esta compañía hace dinero prácticamente sola.
 
Siempre lo hemos sabido, el crecimiento del dividendo de Enagás disminuiría hasta el crecimiento que consiga con sus beneficios al subir el payout al 75%. La compañía necesita realizar inversiones para seguir creciendo fuera de España, así que seguiremos con especial interés sus movimientos de internacionalización ya que fundamentalmente de ellos se nutrirá su crecimiento futuro. Enagás ha entrado en modo plazo fijo y por lo tanto para retomar el modo de crecimiento tendrá que diversificar internacionalmente mucho más de lo que ha hecho hasta ahora. ¿Qué me preocupa de la compañía?, pues que a pesar de contar con la presencia del gobierno en un porcentaje muy bajo, este tiene mucha fuerza, los nombramientos de Isabel Tocino, Ana Palacio y un buen séquito de integrantes del partido no son de mi agrado, siempre he pensado que las empresas deben gestionarlas profesionales y no políticos, la ventaja hasta ahora de Enagás es que su negocio trabajaba prácticamente por inercia y no necesitaba grandes gestores, pero de cara a una internacionalización y a una búsqueda de aumentar beneficios vía inversiones/adquisiciones ya es otra cosa. Si ya hablamos de un 2,4% (aunque suele superar previsiones) nos estamos enfrentando a una ralentización demasiado profunda en el crecimiento, así que confirmo mi humilde opinión de no comprar por encima de 20€.
 
El primer efecto de esta recomendación/imposición ha sido la bajada del próximo dividendo de Bankinter para ajustar lo pagado a cargo de las cuentas de 2013 al 25% del beneficio. A diferencia del año anterior, el supervisor ha indicado que permitirá a los bancos con un 11,5% de capital de nivel 1 y "buenos márgenes" saltarse esta recomendación. Los bancos que pagan en script no tendrán demasiado problema con esto, pero los que no han cedido a la moda del scrip como Bankinter lo han acusado.
 
Hay quien opina que el que una empresa sea opable es una oportunidad de inversión... problemas de esta teoría... pues fundamentalmente que puede que la venta nunca se produzca o se produzca a un precio por debajo de las expectativas por lo que no recomiendo entrar en un valor sólo porque sea opable. De cara a la búsqueda de una revalorización en un plazo corto-medio es habitual encontrarnos artículos del estilo indicando los posibles novios de las empresas. Pero si queremos estar tranquilos y confiados de que depositamos nuestra inversión en empresas que nos van a dar alegrías de forma consistentes el parámetro de ser opable no es representativo.
 
Para ir concluyendo, damos un repaso a los resultados de tres compañías que están en mi cartera y que lo estarán seguramente por muchos años:
 
Enagás:
Presenta unas ventas de 1.278 Mn€ (+8,3%) y un EBIT de 668.87 (+8,1%). Resultado un Beneficio Neto de 403,18 (+6,23%), por encima del previsto del 5,5%. Esto es representa un BPA de 1,69€.
Estas cifras se consiguen con una reducción de la inversión del 30% y poniendo un 45% menos de activos en operación que el año anterior. Recordemos que este año la gran compra ha sido la formalización a principios de 2013 de la adquisición de Naturgas transporte, a lo que hay que sumar el aumento de participación en Chile en GNL Quintero S.A.
La demanda total de gas se redujo un 4%, fundamentalmente por la bajada en el consumo para generación eléctrica, si bien para 2014 se espera la recuperación de la demanda perdida.
Enagás concluye 2013 con una deuda de 3.722 Mn€ y tiene previsto destinar el 65% de la inversión de este 2014 fuera de España.
Como indicadores rápidos y repasando las cifras de cierre de 2013, tenemos el número de Graham nos sale un valor de 18,45€ y por el modelo de descuento de dividendos de Gordon, asumiendo un crecimiento del dividendo futuro del 3% (un poco por encima de las previsiones de la compañía) resulta una valoración de 18,63€ para una tasa de retorno del 10% por lo que no es posible considerar a la compañía un valor actualmente barato.
 
Iberdrola:
Presenta unas ventas de 28.05 Mn€(-4,1%), un EBITDA de 7.205 Mn€(-6,8%), un EBIT de 2.434,7 Mn€ (-44%) por las provisiones de los proyectos renovables y activos de gas, lo que se resume en un Beneficio Neto de 2.571,8 Mn€ (-7%). Ha disminuido su deuda en 2.271 Mn€ hasta cerrar 2013 con 28.53 Mn€ y ha indicado que distribuirá con cargo a 2013 un dividendo en scrip de 0,27€. Eso sí, como indicaba antes, realizando amortizaciones de acciones compradas para autocartera por lo que el efecto dilución desaparece. Me refuerzo en la opinión de no entrar por encima de los 4€ en una acción que no parece encontrar vías de crecimiento sostenido.
 
BME:
Cierra el ejercicio con unos ingresos de 307,7 Mn€ (+3,9%), un EBITDA de 208,5Mn€ (+5,7%), un EBIT de 201,08 Mn€ (+6,2%) y un Beneficio Neto de 143,14Mn€(+5,7%), aupado por un muy buen último trimestre donde los ingresos subieron un 22% y el beneficio neto un 25% hasta alcanzar los 81,8 y los 38 Mn€ respectivamente.
El BPA cierra pues en 1,72€ donde el cuarto trimestre ha supuesto 0,46€. La caja desciende en 21 Mn€ a causa del dividendo extraordinario que supera a los beneficios anuales, por lo que sigue ajustado su patrimonio para agasajar de sus accionistas.
Con la mejora del beneficio ha propuesto un ligero aumento del dividendo complementario desde los 0,6€ habituales a unos nuevos 0,65€. La compañía pues, de mantenerse el extraordinario de 0,372€ cerrará los pagos a cargo de 2013 con un dividendo total de 2,022. Esto representa una rentabilidad por dividendo a precio de cierre del pasado viernes 21 de 6,74%. Además, de afianzarse la mejora de los volúmenes y en caso de retorno a cifras más habituales de beneficio no es descartable que puedan sorprendernos con nuevos aumentos,... eso sí, si todo no se viene al traste con los inventos recaudatorios tipo Tasa Tobin y si logra mantener el pulso con la creciente competencia que parece haberse estancado en el 20% de cuota.
 
Y ya finalizo de verdad, indicando que la próxima semana debemos estar atentos a los resultados de TEF, ACS, REE, Abertis, Ferrovial,... y de otro buen número de empresas.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).
Saludos

8 comentarios:

  1. Hola Don Dividendo,

    Te sigo de forma habitual y me gusta mucho tu blog.

    Me gustaría pedir tu opinión sobre lo siguiente: Este viernes se ha conocido la suspensión del contrato de Duro Felguera en Australia. ¿Que opinas de esto? ¿Será hora de deshacer posiciones en la empresa o puede ser un cisne negro que permita comprar más barato?

    Un saludo.

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    Respuestas
    1. Hola Ranbutan, muchas gracias por tu amable comentario.
      La noticia salió el viernes creo que después del cierre del mercado por lo que no vimos efecto en la cotización.
      Desde luego 418 Mn€ se quedan en el aire de cartera y esto es más de un 20% del total de la misma. Si bien es cierto que el pasado día 19 firmaba el contrato que anunció en Diciembre de más de 500 millones de euros para Argel.

      Este tipo de circunstancias puede darse, son un riesgo que Duro tiene que saber afrontar, así que si bien la cotización puede verse muy lastrada (4,5€ en primera instancia y 3,8 en segunda) esto puede ser como bien apuntas una oportunidad de cazarla a precios muy buenos.

      Eso sí... para una cartera diversificada y no representando más del 3-5% de la cartera como mucho.
      Saludos y gracias nuevamente

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  2. Hola DD.
    Buenas empesas ENA, IBE y BME, aunque por unos motivos u otros es dificil pensar en comprarlas para aumentar la cartera. ENA como bien dices o crece en el exterior o se estancará. IBE tiene problemas con los gobiernos de turno aunque seguro que sobrevive y BME está por ver si mantendrá el extraordinario.
    Próxima cargada de resultados...interesantes los de TEF.
    Por mi parte voy a comprar KO aunque espero hacerlo en 36. Veremos...
    Gracias por todo DD

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    1. Hola Edu, gracias por tu comentario.
      Ciertamente, me está resultando difícil aguantarme y no comprar ya KO, el cambio Euro/Dolar creo que es muy favorable y no es normal ver a KO dar un 3,3%.
      Saludos y buen resto de fin de semana

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  3. Muchas gracias DD por el comentario.

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  4. KO esta "malita" lleva varios trimestres ni que la contabilidad "creativa" de las grandes multinacionales americanas consiguen enderezar las cuentas.
    La ultima presentacion de resultados nos ha llevado a los minimos de cotizacion relativa en el corto plazo hacia los 37-36,80 $, algo infrecuente en este valor que siempre se a caracterizado por su fortaleza en sus cuentas y en su cotizacion.

    Vigilarlo y en general, la bolsa americana pues los resultados empresariales NO ESTAN RESULTANDO TAN BOYANTES como se esperaba.

    jackson

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  5. Personalmente encuentro pocas empresas que por precio resulten atractivas, me refiero al panorama patrio.
    Me gustaría comprar algo, pero no lo veo claro. Lo que me gusta está caro y como bien dices, aunque estemos comprando por el dividendo, el precio no deja de ser un colchón de seguridad.
    La que mejor puede estar, precisamente por que se ponga barata, es Duro Felguera.

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  6. Dividendo ENAGAS julio 2014
    0,7636 euros brutos por acción el próximo 7 de julio,
    Duro Felguera, S.A en cumplimiento de lo dispuesto en el artículo 82 de la Ley del
    Mercado de Valores hace público el siguiente HECHO RELEVANTE
    el pasado día 21 de febrero de 2014, se remitió un hecho relevante por el que se hacía público que Samsung C&T Corporation había remitido en esa misma fecha al
    consorcio Forge Construction Ltd. y Duro Felguera Australia Ltd., una notificación de terminación del contrato para la ejecución de un proyecto de minería por valor total aproximado de 1.472 millones de dólares australianos (Roy Hill Iron Ore Project), debido a la situación de insolvencia de Forge Construction Ltd.
    En el mencionado hecho relevante se indicaba que DF mantenía conversaciones con Samsung para evaluar la posibilidad de continuar en el proyecto desarrollando el alcance que tenía asignado dentro del consorcio.
    Con fecha 25 de febrero de 2014, DF ha suscrito con Samsung un acuerdo “Term Sheet”, en el que se acuerda que DF continuará con la parte de los trabajos que tiene contratados en el contrato inicial y Samsung asumirá directamente el alcance que correspondía a Forge Construction Ltd.
    En Gijón, a 25 de febrero de 2014
    El Consejo de Administración de Red Eléctrica Corporación, S.A., en sesión
    celebrada el 25 de febrero de 2014, ha acordado proponer a la Junta General
    Ordinaria de Accionistas pagar a las acciones con derecho a dividendo, la cantidad
    bruta de 2,5422 euros por acción. El pago del dividendo se efectuará el día 1 de
    Julio de 2014, en los bancos y entidades financieras que oportunamente se
    anunciará, descontando de su importe la cantidad bruta de 0,7237 euros por
    acción pagados a cuenta del dividendo el día 2 de enero de 2014, en virtud del
    acuerdo del Consejo de Administración de fecha 17 de diciembre de 2013.

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