domingo, 27 de abril de 2014

Lo mejor de la semana dividendo 17-2014

Lectura semana don dividendo 17-2014

Semana de más a menos en la que las promesas del inicio se vieron frustradas por las noticias de Ucrania que nuestro mercado no recibió bien el viernes perdiendo casi todo lo ganado en los días anteriores, acabando la semana prácticamente plano.
 
Esta semana ha sido muy prolífica en noticias de compañías que presentaban resultados, tanto aquí como fuera de nuestras fronteras. Al final de la entrada comentaremos algunos de estos resultados.
 
También hemos tenido novedades en cuanto a dividendos, Catalana Occidente sube la retribución de mayo un 5% respecto del mismo pago realizado el año anterior. Telefónica ha puesto fecha al pago de los 0,4€ y Caixabank ha dado una visión clara de sus intenciones en cuanto a dividendo, ahora sólo le falta cumplir lo indicado, y que el Banco de España le permita hacerlo, claro. Otros, como Bankinter, que a la vez que presentaba resultados, elevaba el dividendo. Si bien hay que recordar que su política es clara. Pagando el 25% del beneficio que consigan en el año, así que todo pago será ajustado en estos términos.
 
Mientras tanto, en el otro lado del charco teníamos los resultados de tecnológicas: Intel, Apple, Microsoft, Facebook, Amazon, etc., con alguna sorpresa para el mercado.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:    

 
No podemos meter en el mismo saco a todos estos nombres. No es lo mismo una ampliación de 758,6 Mn€ de Caixabank, que 12,6 Mn€ de Bankinter. Para ser algo más justos, tendríamos que referenciar esta ampliación con la capitalización actual de la entidad en cuestión. Si hacemos esto tenemos que la ampliación supondría (considerando la capitalización del pasado viernes 25 de abril) para:
Caixabank: 3,2% de la capitalización
Liberbank:24% de la capitalización
Bankinter: 0,3% de la capitalización
Sabadell: 8,5% de la capitalización
Popular: 6,1% de la capitalización
Las comparaciones son odiosas,... pero en ocasiones, necesarias, ¿verdad?
 
Normalmente soy de los que piensa que los números cuentan toda la verdad, el problema está en quien interpreta los números. En ocasiones, los números esconden detrás de sus cifras dramas que no son perceptibles a simple vista. Siempre recuerdo la estadística del pollo: Si tú te comes dos pollos y yo ninguno, de media los dos nos hemos comido uno. Eso es muy peligroso.
 
Además, los números absolutos son un peligro siempre en estadística, sobre todo si no se acompaña de una distribución que indique cómo de concentrada está la media. De todas formas,... si dentro de esta riqueza está la de la familia Botín, Ortega, del Pino, Koplowitz, Farré, March, ...etc... para compensarles a ellos tiene que haber muchas, pero que muchas personas pasando verdaderos problemas.

Si nos enseñan la tabla de abajo, en vez de contarnos milongas y medias verdades todo se ve más claro:

CUENTAS FINANCIERAS
2013
2012
Diferencia
Efectivo y depósitos
882.115
859.472
2,6%
Valores distinto de acciones
21.183
58.128
-63,6%
Acciones y otras participaciones
644.479
480.430
34,1%
Reservas técnicas de seguros
294.672
277.689
6,1%
Cuentas pendientes de cobro
48.669
57.406
-15,2%
TOTAL ACTIVO
1.891.118
1.733.126
9,1%
Préstamos a corto plazo
29.142
31.850
-8,5%
Préstamos a largo plazo
760.022
806.982
-5,8%
Otras cuentas pendientes
57.718
62.820
-8,1%
TOTAL PASIVO
846.881
901.652
-6,1%
RIQUEZA FINANCIERA
1.044.236
831.473
25,6%

De la tabla se ve que ha aumentado ligeramente el efectivo y los depósitos, que se ha movido dinero a la bolsa de valores (los volúmenes crecientes de BME el año pasado así lo demuestra). También se ve que la bolsa ha subido (En 2013 el IBEX subió el 21%, así que el trasvase de dinero no ha sido tanto como aparenta, sino que el incremento de este parámetro ha venido por esta subida del mercado más que por un aumento de inversión).
 
Hay menos préstamos tanto a corto como a largo plazo y esto es porque al emitirse tan pocos créditos nuevos, los que van pagando los que tenían reducen el pasivo pendiente.
 
En resumen, nada que no supiéramos ya.
 
Abertis sigue en su intento de diversificación geográfica. Una concesión a 40 años en Australia por la que puja liderando un consorcio. Lamentablemente no se las cifras exactas por lo que no puedo saber si la compra va a ser cara o barata, así que mi visión es muy limitada. De todas formas, el hecho de mostrar su interés comprador y de tener capacidad para ello ya habla muy bien para una compañía que explota autopistas en un periodo de crisis.
 
No sólo Abertis, sino que también Ferrovial y ACS se apuntan al carro de la diversificación. Bueno, Ferrovial ya sabe lo que es conseguir una superconcesión en Canadá. Y ACS es la número uno mundial en infraestructuras tras la compra de Hotchtief. Lo dicho, estar en estas batallas supone una mejora en la distribución geográfica de ingresos y por lo tanto es de mi agrado. En este caso, hay dos compañías que me gustan enfrentándose. ¡Que gane la mejor!
 
Si no fuera porque esto es un asunto muy serio... me reiría...A los mayores de 50 años (a los que le falta la friolera de 17 años para jubilarse en el peor de los casos) les dicen lo que recibirán de pensión siempre y cuando se den las condiciones teóricas de mantener las mismas bases de cotización y el sistema no cambie.
 
Hipótesis de partida, por decir algo gentil, optimistas. Nadie sabe cuántos años tendremos que tener para la jubilación dentro de unos años y mucho menos las bases de cotización. Además, como poco tendrán que tenerse en cuenta la de los últimos 25 años de la vida laboral para el cálculo... así que a menos que se esté muy, muy cerca de la jubilación, la información que se envía no deja de ser propaganda y pura ficción.
 
Si mal no recuerdo esto es el desenlace de la reforma de pensiones de 2011. Una pérdida de tiempo y de dinero. Si de verdad estuvieran por la labor de recortar gastos superfluos, el tiempo de hacer el programa que haga el cálculo, la impresión y envío de las cartas y los empleados públicos implicados podrían estar haciendo algo que valiera la pena.
 
Hay que recordar un pequeño, pero sencillo detalle: La pensión media está en 996,23 euros y si se analiza el número de personas que hoy día cobra menos de ese dinero y son ellos los que con sus cotizaciones sostienen el sistema,... no vamos a llegar muy lejos con el fondo de reserva. Así que o se avecinan cambios más drásticos de los propuestos o se da por cerrado el chiringuito.
 
No es más rico el que más tiene, sino el que mejor administra lo que tiene. Sí, ya sé que el refrán no es así,... pero viene como anillo al dedo en el caso Venezolano. Pocos países pueden presumir de tener los recursos con los que cuenta Venezuela y sin duda es el país que peor los gestiona, seguido de cerca por Argentina. Les deseo toda la suerte del mundo. La van a necesitar.
 
Y es que no se puede presumir de estar en fase de recuperación con un paro brutal... así que cambiamos la estadística y punto. Así de fácil. Bueno,... de este cambio ya habíamos hablado anteriormente. Pero se ensalza lo aparentemente positivo y se olvidan de contar la otra cara de la moneda y es que la cifra del número de parados se aumenta en 39.300 personas, volviendo a acercarse a los 6 millones de parados, así que como en el INE tenemos todos los datos... a continuación os pongo la curva de parados actualizada con este cambio según el INE (datos en miles):
 
Parados en España según Instituto nacional de estadística por DonDividendo

Si esto fuera un gráfico de bolsa... no queda tan claro que la tendencia alcista esté finalizada... aunque yo aquí tengo un conflicto mental... sigo sin entender/creer que en este país tengamos 6 millones de parados y no pase nada, los bares sigan llenos y salgas a la hora que salgas siempre hay un atasco... algo no cuadra. Ojo,… no es que quiera que todo el mundo esté en su casa sin gastar… es que no comprendo cómo no pasa nada.
 
Buenas intenciones de Caixabank, como las anteriormente mostrada por los grandes bancos. Ahora sólo le queda demostrar que puede mantener lo dicho sin disminuir el dividendo ya que mientras siga utilizando el scrip se complica la posibilidad de volver al dividendo efectivo con el mismo importe que el mantenido en scrip. De todas formas, en cuanto a bancos, ya voy servido con BBVA y SAN como para fijarme en otra entidad que no es comparable con estas dos multinacionales bancarias. Si tuviera que elegir otro banco, elegiría a Bankinter,... que cada vez es más una aseguradora y menos un banco.
 
Sí señor. Lo hemos conseguido. Hemos conseguido que Fitch se crea la versión española de la recuperación y nos suben de categoría, ahora solo nos quedan un par de agencias a las que contentar para que aparezcan mas titulares de este estilo. Desafortunadamente estas noticias no llegan al ciudadano de a pié que se sigue encontrando con los mismos problemas de acceso a crédito y al mercado laboral.
 
ACS ha sufrido mucho por las decisiones tomadas con respecto a Iberdrola. Los mecanismos financieros en los que se ha envuelto para entrar y ahora para salir de Iberdrola son dignos de un maestro en finanzas. De hecho, analizar ACS ahora es casi como analizar un banco. De todas formas, el camino está trazado y salir de Iberdrola es un objetivo, mejor dicho, una necesidad clara.
Cuando una empresa se quiere dedicar a lo que no es, por lo general no acaba bien… y es que la diversificación mal entendida tiene sus riesgos.
 
No sólo a Mapfre, también a Catalana Occidente y a Coface. Los motivos todavía están a tiempo de salvarlos, pero no queda claro que romper alianzas sea lo más razonable para las aseguradoras para garantizar la independencia... así que buscarán alternativas con total seguridad para buscar una solución al nuevo requisito impuesto y del que no se sabía nada mientras las conversaciones seguían y seguían para una privatización de la que se habla desde hace demasiado.
 
Noticias como esta son las que me hace pensar en la parte alta del ciclo. Lo siento, soy humano y cuando veo que las salidas a bolsa se prodigan es porque quizás no estemos muy lejos de un pico de ciclo. No es habitual salidas a bolsa cuando las bolsas están bajas, ya que la mayoría intenta captar cuanto más dinero posible... así que ante el renovado impulso del número de salidas al mercado en busca de capital nuevo me preocupo y pienso que tocan recortes. Desconozco la profundidad de los mismos si es que llegan a producirse, pero esto me hace ser prudente a la hora de invertir. Cada cual que haga lo que mejor crea oportuno.
 
Cuando la rentabilidad de los depósitos y la deuda del estado cae por los suelos, muchos miran al mercado de valores en busca de rentabilidades más atractivas.
 
En mi humilde opinión, lamento decir que no es la actitud correcta. No creo que alguien que piense en ahorro mediante depósitos o deuda nacional deba entrar en bolsa. Aún invirtiendo en empresas que reparten dividendo hay que saber donde se meten y la bolsa puede dar giros inesperados que hay que saber afrontar. Si no se entiende como inversión (con sus riesgos) mejor meter el dinero debajo del colchón.
 
La bolsa no está hecha para todo el mundo. Eso hay que entenderlo. El bolsa sólo se puede entrar con el dinero que no se va a necesitar en un largo periodo de tiempo, a menos que se asuma que puede sufrir pérdidas importantes. Entrar en una empresa sólo por el dividendo puede ser un error si no se analiza adecuadamente la sostenibilidad del mismo y por lo tanto de la compañía.
 
Dicho esto, también hay que decir que entrando en empresas que reparten dividendos y si además estos son crecientes, se está eligiendo valores que por lo general suelen ser más estables que el resto del mercado y por lo tanto algo más tranquilos y seguros (si es que se puede hablar de seguridad en bolsa). Pero lo que es bueno para mí… puede que no lo sea para ti.
 
Ahora, y para ir concluyendo repasamos algunos de los resultados del último trimestre presentados esta semana:
 
Bankinter: El beneficio aumenta un 19,12% hasta los 60Mn€. Pero lo mejor está en la mejora del margen de intereses que sube un 27,49% hasta los 169 Mn€ con una morosidad muy ajustada en 5,05% muy por debajo de la media del sector en 13%. Siempre me gusta recordar que Bankinter se ha librado en buena parte del cataclismo inmobiliario nacional y que además cuenta con Línea Directa Aseguradora. Toda una joya. Por último indicar el aumento del dividendo trimestral hasta los 0,0221€. Si bien hay que esperar hasta que se completen todos los pagos para saber cuánto ya que Bankinter tiene por costumbre decir una cosa y hacer otra ya que al final siempre hace caso del Banco de España. (Las cifras son siempre respecto del mismo trimestre del año anterior, la comparativa con el trimestre pasado son mucho, mucho peores, pero la estacionalidad es importante).
 
Atresmedia: La fusión de Antena 3 TV y la Sexta presenta un Beneficio Neto que triplica los beneficios del año anterior, pero no hay que engañarse, pasar de 1 a 3 Mn€ para unos ingresos de 204,42 Mn€ no habla muy bien de la empresa, eso sí hay que decir que estos ingresos son un 3,6% superiores a los de hace un año y que el EBITDA ha mejorado un 55% llegando a 12,5 Mn€. Sin embargo, se avecinan malos tiempos, con el cierre de tres canales (líderes en su sector) a causa del denominado dividendo digital que supone la cesión de espectro que usan algunos canales de TDT para operadores de telefonía y las nueva telefonía de 4ª Generación (LTE). Hay que aclarar que Atresmedia perderá 3 canales, Mediaset 2, hasta un total de 9 canales que desaparecerán (Veo TV y Net TV cierran 2 cada uno).
 
Caixabank: Empeora el beneficio neto un 54% hasta los 152 Mn€ por la disminución de extraordinarios (en esta ocasión sólo ha podido contabilizar la venta de BME) y unas dotaciones de 650 Mn€. La morosidad queda en el 11,3%. El margen de intereses sube ligeramente (+0,1%) hasta los 993 Mn€ y el de explotación sube un 22% hasta los 829 Mn€. Lo mejor, la clarificación en su política de dividendos para este año y los deseos mostrados en los siguientes de volver paulatinamente en 2016 al pago en efectivo.
 
En EE.UU., nos encontramos con AT&T que gana 3.652 Mn$ en el trimestre (-1,2%), mientras que APPLE sorprende a propios y extraños con una mejora del 7%. En particular Apple ha subido el beneficio por acción hasta los 11,62$ apoyado fundamentalmente en la recompras de acciones, en la mejora del margen bruto que asciende al 39,3%. Aumenta el dividendo un 7,86% (dejándolo en 3,29$/trimestre). Y aunque es menor la subida de la esperada (en promedio se esperaba que quedase entorno a 3,50$), ha aumentado un 50% las recompras anunciadas hasta ampliar el plan a 90.000 Mn$, por lo que la acción ha reaccionado muy bien subiendo aproximadamente un 8% de golpe. Por último el split anunciado de 7 a 1 hace que en junio Apple sea acción elegible para entrar en el DOW, por lo que entre eso y el efecto psicológico de comprar Apple sobre los 80$ puede hacer que veamos la acción con aires renovados tras el verano. Los splits suelen ayudar a la cotización... ya veremos si con Apple se repite la historia.
 
Microsoft, sin embargo, empeora su beneficio en el primer trimestre de 2014 un 6,5% hasta los 5.600 Mn$. Los ingresos caen ligeramente (-0,4%) hasta los 20.400 Mn$. A mí me resulta interesante el giro de todas las empresas hacia el móvil (Google compró Motorola, y luego lo vendió, pero se quedó con buena parte de sus patentes), Microsoft ha completado recientemente la adquisición del negocio móvil de Nokia... y de Samsung sólo se habla de ella por su división de Móviles,... aunque hace prácticamente de todo.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).
Saludos

16 comentarios:

  1. Estoy muy de acuerdo contigo... yo vivo fuera de España, y visité a la familia en semana santa. Todo los bares a tope, restaurantes, etc.. no es normal que con 6 illones de parados no existan tiros en las calles.

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  2. Enhorabuena como siempre por tu artículo DD. Se echan de menos tus análisis de empresas...
    En lo que no estoy de acuerdo contigo es en lo de que Línea Directa es una joya, seguramente la saquen a bolsa el año que viene, pero ya me contarás en 2 años máximo si es tan bonito como lo pintan...

    Saludos

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  3. Hola DD.
    Seguimos con el sube- baja, es decir lateral y en mi caso toca esperar a que se defina el mercado con claridad. De momento a esperar a mayo para recibir algunos dividendos jugosos.

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  4. Queria pregunta sobre Phillip Morris... ING aplica correctamente la retención al ser una empresa 80/20 con menor retención en origen?
    Leí por algun foro que a alguien no se lo habían aplicado bien y le habían retenido el 15% en origen como es habitual
    Gracias!!

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    1. Por lo que yo se en ING no hay una forma de que te apliquen el 15% solo sobre una parte del dividendo bruto (2%)

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  5. Yo tengo Phillip Morris en ING y tras leer tu comentario acabo de comprobar la retencion en origen de los últimos dividendos cobrados (el pasado dia 11 de este mes). Efectivamente la retención en origen es el 15%. Mi cartera completa la tengo visible aquí http://www.dividendogma.com/cartera-de-valores/

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    1. A ver si DD puede comentar algo de este asunto, porque un motivo para complar PM es precisamente ese... que sea empresa 80/20

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  6. En relación a tú comentario sobre la oferta de Abertis sobre una concesionaria australiana, si no estoy equivocado, en el Expansión de un día de ésta semana se comentaba que había ya ganador y que había sido, por poca diferencia, un consorcio australiano. Vamos, que Abertis deberá buscar nuevo acomodo para su liquidez. Creo que fue al día siguiente de ésta noticia, también en el Expansión y a toda primera plana, se comentó que iban a lanzar una opa, según el texto yo entendí que amistosa y con acuerdo previo, por un operador de satélites israelí que les daría acceso a Oriente Medio. Seguiremos a la espera a ver qué pasa.

    En cuanto a lo de la crisis, los bares y las carreteras en fines de semana, "puentes" o "acueductos" habría mucho que comentar. Como dice el primer post, no es normal que con casi 6 millones de parados, oficiales, la gente viva tan feliz y no haya una guerra civil por las calles. Algo no cuadra o alguien miente.

    Una semana más, muchas gracias DD por tu análisis y comentarios. Sigo a la espera de liquidez para entrar en Enagás. ¡¡Necesito que me aguante 10 días más como sea!! Jejejé.

    Saludo también a mi amigo y compañero de trabajo "Karliños" que también te sigue y lee pero que es un poco tímido para comentar. A ver si lee ésto, se anima y se une al club.

    Saludos a todos y buena semana bursátil.

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  7. Excelente como siempre, DD.

    Me uno a la petición de otro Anónimo que echa de menos tus analisis de empresas. Por darte alguna idea.. una revisión a tus analisis de Catalana Occidente, Ferrovial o Viscofan.

    Un saludo!

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  8. En estos momentos tengo liquidez y me gustaría acciones de Enegas pero las veo ya caras. No se que pensareis vosotros.

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    1. Esa duda la tenemos todos... si esperas y luego la ves a 30... que?

      Depende de si la tienes ya en cartera o no para comprar o no. Cada caso es distinto.

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    2. Por desgracia no tengo ya que, cuando estaba a 19, me estaba formando sobre la bolsa, soy nuevo en esto y solo tengo una cartera pequeña TLF, BME,CAMP Y ALB.

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  9. mi mujer esta en paro desde que empezó la crisis hace ya mas de siete años largos, no cobra paro desde hace un lustro y no encuentra nada salvo algún breve periodo de autónoma, pero dos meses de autónoma cobrando 600-700€ brutos encima descuenta gasolina etc pues es como trabajar casi gratis. pues como ella seguro que hay mas, asi que no se vean seis millones de parados no significa que no existan, sino que tenemos una buena 'red' de respaldo para que no se note el drama, pero vamos, que en mi casa de cuatro miembros solo trabajo yo...y encima estaré pagando a no se cuantos funcionarios, políticos, pensionistas, etc..eso es insostenible a largo plazo, y el que no lo quiera ver es que o esta ciego o se engaña.

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  10. Siempre que veo la insinuación o afirmación de que el paro es irreal dado que un porcentaje tan alto llevaría a una revuelta social me pongo algo "de los nervios´".

    Toda la vida ha habido gentes sirviéndose de las ayudas públicas de forma ilegal (muchas veces amparados e impulsados por el estado -municipal, autonómico, sindical o el que sea-, véase cursos de "formación", ERES, enchufados, clientelismo etc..).

    Hoy donde había dos sueldos hay uno. En los casos de que no haya ninguno se paga con la jubilación del abuelo.

    Decenas de miles de personas han perdido sus casas. Miles de autónomos han cerrado sus tiendas y sus negocios arruinados y sin derecho a paro después de una vida de esfuerzos. Chicos y chicas independizados han vuelto a casa de sus padres o no han podido ni tan siquiera salir de ellas cuando así lo ordena la naturaleza. Los coches no se renuevan, el turismo nacional no anda, los bancos tienen impagados del 13%, el consumo viene bajando desde hace años... Por Dios como se puede afirmar con tanta ligereza que la gente "realmente" no está parada.

    Siempre habrá tramposos (bueno, según la mentalidad de la sociedad actual listos) que cobren lo que no deben, pero afirmar y/o insinuar que tu vecino esta haciendo trampa por estar parado.., esto hoy en día es muy pero que muy incorrecto. A veces me suena a aquella frase "de algo habrá echo".

    Dura factura la de esta crisis con casas llenas de personas en paro con broncas diarias. Gentes que han perdido todo el esfuerzo de una vida pagando una casa que al final han perdido valorada en la mitad de lo que les costo, jóvenes sin camino, emigrantes que nunca quisieron serlo, padres humillados ante sus hijos por no poder seguir "llevando el dinero a casa".... Y en el otro lado listos contratando por cuatro duros, personas sentadas en sillones de incompetencia y vaguería bajo el paraguas del estado y muchos inconscientes afirmando que en realidad "los otros" no están en el paro. País........

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    Respuestas
    1. Estimado Anónimo.

      Comparto tus pensamientos. En un país donde el Sálvame y demás basura es lo mas visto y donde la princesa del pueblo es la Esteba... donde se tiene que mantener a la casta política, a la monarquía, a diputaciones, parlamentos, comunidades autónomas y demás chupatintas varios... que quieres que te cuente que no sepamos.

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    2. Otra de las consecuencias de la crisis es que la gente que tiene algo de dinero en la clase de media es que se lo guarda para sobrevivir o tratar de vivir del dividendo; porque casi nadie se atreve a montar negocios, debido a los costes administrativos y financieros y los riesgos de quedar arruinado de por vida.

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