sábado, 3 de mayo de 2014

Lo mejor de la semana dividendo 18-2014

Lectura semana don dividendo 18-2014
 
Semana rara, con parón el jueves y que se ha caracterizado por estar plagada de resultados de los que repasaremos algunos en esta entrada.
 
Hay que recordar que la maquinaria electoral (Europea en primer lugar y nacionales en un futuro no tan lejano) ya se ha puesto en marcha y por lo tanto el sesgo de las noticias será por un tiempo bastante claro, salvo serio agravamiento de alguna situación como puede ser Ucrania o Korea de Norte (que siempre está ahí).
 
Nosotros, mientras tanto, debemos seguir vigilando el mercado en busca de oportunidades de inversión en dividendo. Además de los valores actualmente en el semáforo estoy estudiando alguna REIT americana (HCP, O, OHI y DLR), y alguna otra compañía... ya os iré contando tal y como me habéis pedido.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:   

 
Hay muchas cosas, que mi corto entender no comprenderá jamás,... y que espero que algún día cambien,... por ejemplo dos de tantas son:
¿Porqué los bancos no abren de forma generalizada en horario comercial?
¿Porqué los médicos de cabecera tienen como mucho un día de tarde y además sólo de lunes a viernes?
No sabría decir que parte de la población de España (la afortunada que trabaja) tiene un horario de trabajo de 8:00 a 18:00 aproximadamente, pero desde luego es mayoritaria. ¿Cuándo quieren los banqueros que vayamos a sus entidades?... no me extraña el auge de la banca por internet. Bien por Bankia.
En cuanto a los médicos, todos sabemos la verdadera respuesta: para que puedan atender sus consultas privadas, ... pero por el camino que vamos, no nos vamos a poder ni permitir ponernos malos, así que eso de ir al médico privado cada vez va a ser menos posible porque no podremos pagar.
 
Interesantísimo artículo que deja a las claras el estado actual de nuestros ingresos. Evidentemente, nos queda muchísimo que mejorar y por lo tanto y en mi humilde opinión deberíamos alejarnos de toda euforia para evitar caer en la tentación de pensar que todo está arreglado. Tal mal lo hizo Zapatero al no tomar medidas a tiempo, como lo puede hacer Rajoy si se centra en las elecciones en lugar de apoyar a los ligeros síntomas de crecimiento que podrían estar dándose. El camino va a ser largo y duro, que nadie se equivoque. Seis millones de parados no desaparecen de un día para otro con o sin artificios estadísticos.
 
No me canso de repetirlo. El verdadero problema de nuestra economía pasada, presente y futura será el paro. Que casi el 11% de los hogares Españoles tengan a todos sus miembros en paro no habla nada bien de la economía de un país. Ese tipo de noticias son las que pasan desapercibidas porque no interesan a la clase política. Da mala imagen. Pero sólo gracias a las ayudas de familiares salen del paso esos 2 millones de hogares.
 
Cada vez con más confianza se habla de la posibilidad de crecimiento en los próximos años (normal, teniendo en cuenta el cambio estadístico que nos da casi 3% de crecimiento anual adicional). A mí, ya no recuerdo si en segundo o tercero de universidad, el profesor de economía que había trabajado como gerente en empresas privadas antes de ser docente (estos son mis profesores favoritos,... los que conocen de verdad el mercado laboral) nos decía que la estadística tiene cosas positivas y negativas... pero en macroeconomía siempre acertaba: Por cada 4% de crecimiento la tasa de empleo mejoraba un 2%, pero si el crecimiento era inferior al 2-3%, se destruía empleo. La ley de Okun viene a decir algo similar... no sé,... quizás mi profesor había leído un estudio de Okun, pero 600.000 empleos en dos años con un crecimiento mínimo me parece muy optimista. Y lo peor,... es que esto apenas supondrá una mejora en la tasa de empleo,... ya que una cosa es crear empleos y otra que baje el paro.
 
Nos piden llegar al 5,8% pero nosotros decimos que llegaremos al 5,5%. Interesante,... la confianza de nuestro gobierno en nuestra economía es envidiable... digo confianza o sería mejor decir... atrevimiento. Bueno, sea como fuera, alcanzar un objetivo del 5,2%sería una buena noticia, entiendo que fundamentada en el aumento de los ingresos si mejora un poquito la tasa de paro y sobre todo para la fuerte disminución de los intereses que pagamos por la deuda soberana, sin duda, la partida que más favorable les va este ejercicio.
Sólo espero que tras las elecciones no volvamos a encontrarnos con la cruda realidad y esta sea mucho peor de lo que se preveía.
 
BBVA reitera lo que ya dijo en un hecho relevante el pasado 25 de octubre... así que repetimos...aunque ya hemos hecho las cuentas algunas veces,... pero no está mal recordarlas: BBVA tiene actualmente 5.887.168.710 acciones, y siendo optimistas se esperan todavía como mínimo dos ampliaciones adicionales de capital para pagar en scrip (quizás sean más), así como siguiendo la tónica habitual emitirán unos 130 millones de acciones nuevas (si se mantiene el ratio actual de aceptación de casi el 90% del scrip dividend, así que en 2015 tendremos 6.017 millones de títulos en circulación aproximadamente.
Para mantener el dividendo del 0,42 con un payout entre el 35% y el 40%, el BPA debe ser de 1,05 a 1,20€, o lo que el lo mismo el beneficio neto de BBVA tiene que ser de entre 6.317 Mn€ y 7.220 Mn€. En definitiva, tiene que recuperar como poco el beneficio que consiguió en 2007 (máximo histórico) o sea, triplicar el del año pasado. Algo que aunque no es imposible, sí es como poco optimista,... eso sí... lo tiene algo más fácil que Santander, que quizás opte por comenzar pagando la mitad en efectivo y la mitad en scrip,... aunque esto no deja de ser una elucubración.
 
Es agradable ver como empresas del calibre de Santander, Telefónica, Red eléctrica... etc. trabajan para nosotros. Nuestra estrategia puede que sea aburrida, pero desde luego tiene recompensas con cierta frecuencia y los meses venideros serán los que más agradeceremos en nuestros bolsillos. ¡Felices dividendos! y sobre todo... recordar que la reinversión del dividendo permite utilizar uno de los mecanismos más potentes de la inversión: El interés compuesto.
 
Cuando se toma una decisión de este tipo se debe estar preparado para recibir críticas. Ha habido de todo, pero comparado este hombre con otros nombramientos, no sale demasiado mal parado. Yo creo que lo principal del nombramiento es que es un hombre del presidente y por lo tanto le blinda aún más... y si además, quizás y digo sólo quizás y como un extra, consiga suavizar las asperezas que el fracking está creando por sus tierras de origen, mejor que mejor... aunque puede que esto sea rizar demasiado el rizo, lo admito.
 
A continuación destaco algunos de los numerosos resultados de primer trimestre del año que se han conocido recientemente:
 
Enagás: A pesar de la disminución de la demanda de gas trasportado de un 3% y del convencional en un 9%, consigue aumentar un 5% sus beneficios hasta los 99,7 Mn€ en el trimestre. El ebitda mejora un 4,9% hasta los 245,9 Mn€ y el Ebit un 6,6% hasta los 162,8 Mn€. Los ingresos suben ligeramente un 0,6% hasta los 313,7 Mn€ y destina casi 400 Mn€ (la práctica totalidad fuera de España) a inversiones. Destacando la compra del 22,38% de TgP (Perú) que finalmente quedará en el 20%, entrando con el 30% de Coga. Por el lado negativo, la deuda aumenta un 13,8% hasta los 3.897 Mn€. Me gusta sus decisiones de inversión diversificando internacionalmente sus ingresos. Crecimiento muy por encima del previsto en beneficios, por lo que los próximos trimestres no soy tan optimista y espero crecimientos más moderados o incluso planos.
 
Santander: Aumenta su Beneficio neto hasta los 1.303 Mn€ (+8%). La mora queda en el 5,52% (En España es del 7,6%). Resultados muy afectados por el tipo de cambio (la subida habría sido del 25% a cambio constante). Santander se ha guardado un as en la manga: Las plusvalías de la venta de Altamira y de Santander Consumer EE.UU. suponen 1.105 Mn€ que ha guardado en un fondo pendiente de asignación.
Destaca, sobre todo, la diversificación de ingresos, con una España en fase de recuperación que aporta el 14% del resultado del grupo. Reino Unido aporta el 20% al igual que Brasil. México aporta el mismo Porcentaje que Chile, el 7% y EE.UU. un 9%. Polonia el 6% u Alemania un 5%. Además, nos ha dado la sorpresa del plan de recompra de la parte de Brasil que sacó a bolsa en 2009. Como la compra sería en acciones de SAN, supondría una ampliación máxima del 6% de capital (más acciones en el mercado, lo cual no me gusta). Si bien es cierto que el negocio de sacar un trocito de la empresa al mercado para comprarlo cuando ha caído un 40% desde la venta inicial y encima lo pagas con papelitos... es redondo para el banco.
La malo de todo esto es que entre las mini-ampliaciones del 2-3% trimestrales para los scrip, más esta nueva ampliación vamos a tener tantos papeles en el mercado que cada vez veo más lejos la posibilidad de cobrar dividendos en efectivo. Y como ejemplo de esto, el 8% de mejora en el Beneficio neto del primer trimestre deja prácticamente igual el BPA el mismo periodo del año pasado. Me encantaría equivocarme y que los beneficios subieran a 10.000 Mn€,… pero todavía faltan unos años para esto.
 
Bolsas y Mercados: Presenta una mejora de ingresos del 17,8% hasta los 86 Mn€, con un Ebitda de 60,9 Mn€ (+27.7%) y un Beneficio Neto de 42,2 Mn€ (+27,9%). En resumen, mejora notable en prácticamente todas las líneas de negocio resultando un BPA de 0,51€. Difícilmente se puede esperar una mejoría tan rápida y positiva en los resultados y eso que los datos de la competencia (BATS Chi-X) parecían amenazantes. Así que señalar que esta mejoría podría ser el paso anterior a una mejora en su dividendo ordinario o la recuperación del dividendo extraordinario. Si consideramos el beneficio de los últimos 12 meses del año, tenemos un BPA de 1,82€ con lo que ya estaríamos por encima del dividendo ordinario.
El mercado ha recibido con mucha alegría estos resultados y la acción se ha disparado. Si bien, todo hay que decirlo, sigue dando un dividendo estable y ligeramente superior al 5%, así que no hay que tener miedo a las alturas si debajo tenemos una red firme. Desde luego, para los que lo tenemos a media de 18€ nos parecerá carísimo... pero también es cierto que no era normal que estuviera tan penalizado.
 
BBVA: Con unos ingresos de 5.051 Mn€ (-6,8%) y un Beneficio Neto de 624 Mn€ (-64%) alcanza una mora del 6,6% en el grupo (10% en España). Como viene siendo costumbre, LatAm y México son los pilares que mantienen este enorme barco. En España ha empeorado, pero sigue ganando más que Santander en la península. No se puede vivir siempre de los extraordinarios y llega el momento de ver el verdadero potencial del banco, los próximos trimestres son importantes para verificar si podrá mantener su deseo de ir eliminado el scrip y pasar íntegramente a efectivo.
 
Iberdrola: Presenta un aumento del 8,4% en su beneficio neto hasta los 952 Mn€, si bien el beneficio recurrente disminuye hasta los 848 Mn€ (-4,6%).El Ebitda alcanza los 2.126 Mn€ (-0,3%) con unos ingresos de 8.345 Mn€ (-4,8%). Hay que destacar que el 62% del beneficio recurrente es de procedencia internacional (es lo que más me ha gustado de los resultados junto con la reducción de deuda hasta 24.346 Mn€). Seguirá con las desinversiones y mejorará la deuda. Ni el gobierno con todas sus artes recaudatorias ni Galán consiguen tumbarla. Cada vez me gusta más la empresa.
 
Red Eléctrica: Mejora un 6% su beneficio neto hasta los 158,7 Mn€, con un ebitda de 368,5 Mn€ (+2,9%) y unos ingresos de 463,3 Mn€. Por el lado malo, el aumento de deuda hasa 4.770 Mn€. Aunque la trayectoria de ascensos continuados es espectacular, es una acción obligatoria en toda cartera de dividendos. Aumentar al mínimo recorte.
 
Otros valores han presentado resultados del primer trimestre CAF y MDF, así como Ferrovial, Vidrala, Bankia,...etc. pero destaco dos finalmente:
 
CAF muy penalizada por la bajada de beneficio neto, pero sobre todo por su disminución de Ebitda, motivada según la compañía por la disminución del margen de dos proyectos internacionales. Entiendo que el mercado se ha temido que esto pueda llegar a ser costumbre y lo ha penalizado fuertemente en el corto plazo. Hay que seguir vigilando resultados próximos.
 
MDF, por otro lado, presentó un beneficio neto de unos 8 Mn€ (-53%) a pesar de un aumento del 6,6% en sus ventas trimestrales, lo cual no se ha visto reflejado en un ebitda que ha bajado un 11,7%. Además de un empeoramiento de márgenes (ya avisado por la propia compañía hace tiempo), los resultados financieros han lastrado mucho el beneficio. La cartera se mantiene con una visibilidad de 2 años como viene siendo habitual y su posición de caja neta se ha visto reforzada hasta los 217 Mn€. Lo que más me gusta es la reestructuración gradual de la cartera ya que me asustaba su excesiva exposición a LatAm y se consigue que África y Oriente Medio represente el 35%, LatAm el 25%, APAC el 20% y Europa otro 20%, con España representando menos del 4%.
 
En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).
Saludos

7 comentarios:

  1. Gracias por tu análisis DD. Te animo que estudies las REITs americanas y otras empresas USA ya que en España hay pocas empresas que cumplan los parámetros para estar en una cartera de Dividendos.
    Estoy largo en Realty Income ( O ) y Omega Healthcare ( OHI ) de las que has nombrado.

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  2. Yo tambien estoy largo en Realty Income (O) y recientemente he entrado en Prologis (un REIT orientado a centros de logística). Me resulta más complejo el análisis de los REIT dadas sus peculiaridades con lo que todo lo que podamos aprender será bienvenido. Mi cartera completa en http://www.dividendogma.com/cartera-de-valores/

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  3. Hola DD,

    Comentas que estas echando un ojo a los REITs de USA, yo tb y además practicamente los mismos. Seguramente entre con una pequeña parte de mi cartera.

    ¿Has mirado ARCP? Es el mayor REIT del mundo, con un Yield muy interesante (actualmente en 7.5%), 9 subidas de dividendo desde el 2011 (mensual como es constumbre en REITs) . . . . . el problema, pues que su historial es reducido, se creo en 2011 y no tiene el track record de otros como HCP u O.

    Como es una pequeña parte de mi cartera seguramente arriesgue un poquito y apueste por este valor

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    Respuestas
    1. Compre la semana pasada 13.05$, con una rentabilidad del 7.5% incluido comisiones.

      En su web podeis ver la cartera de inmuebles que posee y a quienes están alquilados:
      http://www.arcpreit.com/properties.html

      ontysonmondy

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  4. Gracias por el resumen. Espero tus análisis sobre las REIT, que no conozco bien

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  5. Me uno al interés general por los reits americanos.En mi caso, se me escapó hcp cuando estaba a 36,y ahora está melodeando por los 41.Lo que más me gusta de este reit, es que está centrado en el sector de residencias para mayores,hospitales y sanidad.O sea, el futuro.Además es un aristócrata del divicedo.¿Que te parece entrar sobre los 40 dólares?.

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  6. Me he permitido finalizar una entrada sobre los REIT que tenía aun en desarrollo. Se trata de qué son y cuales son sus claves.

    http://www.dividendogma.com/que-es-un-reit/

    Aportaciones bienvenidas!!

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