domingo, 11 de mayo de 2014

Lo mejor de la semana dividendo 19-2014

Lectura semana don dividendo 19-2014

Concluye una semana en la que se han presentado los resultados del primer trimestre de un buen número de compañías de interés. Tal y como ha acogido el mercado los resultados de Telefónica, parece que muchos se han sorprendido, pero ya lo habíamos contado en alguna ocasión y es que la diversificación de nuestras grandes empresas nacionales tiene más de un lado oscuro y el factor moneda es uno de los varios a tener el cuenta. Otro de los que más me preocupa personalmente es el populismo de muchos de los políticos que controlan su país de forma casi-dictatorial.
 
Pero a largo plazo los pros son mayores que las contras y aunque ahora nos fijemos en lo malo de invertir en estos países, no hay que olvidar tampoco las posibilidades de crecimiento que tienen, de no ser por ello muchas empresas ya habrían abandonado países con una inseguridad e indefensión jurídica demasiado elevada.
 
Esta semana además, ha sido protagonista Repsol. En primer lugar por su interés en comprar activos en Noruega, luego por su salida a toda velocidad de YPF, con una plusvalía contable de 447 Mn€ y por último por colocar más de la mitad de los bonos recibidos por la expropiación de YPF. La colocación acelerada se hace con un notable descuento de algo más del 13%, pero cuando no te quieren en un sitio, es mejor no estar en él. Ya veremos cómo son las relaciones de YPF con Chevron, Petrobras, Total, etc. que se han comprometido a inversiones millonarias en Vaca Muerta. Les deseamos la suerte que Repsol no ha tenido, ahora Repsol debe preocuparse de lo suyo y olvidarse del pasado: Repsol ha ingresado en esta semana entre unas cosas y otras más de 4.000 Mn$. Da la impresión de que ni ellos mismos se creían que conseguirían ingresar nada (a mi me ha sorprendido, lo admito, no contaba con ello) y ahora se están apresurando en buscar donde invertir el capital conseguido. Aunque la venta de los bonos argentinos parece apresurada y con gran descuento yo habría hecho lo mismo. Esperaremos noticias de nuevas inversiones y/o reparto de dividendo extraordinario.
 
A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:    

 
Pues mira que en periodo electoral no me creo los datos del gobierno, pero aún con todo, no soy tan pesimista. Los datos de crecimiento del gobierno sí que son realistas, sobre todo si tenemos en cuenta el cambio contable que sube casi un 2% las cifras anteriores, cosa bien diferente es que estos datos sean suficientes, que no lo son ni de lejos. Con las nuevas estadísticas de PIB tendríamos que crecer a más del 4% para que se notara a nivel de calle el cambio. Por ahora, sólo se puede decir, que toda postura extrema (como es habitual) suele ser mala... ni todo es tan bueno como lo pintan ni tan malo como a otros les parece que le interesa que creamos.
 
Triste, muy triste el dato de crecimiento para 2015 previsto por Bruselas, ya que en realidad supone no crecer prácticamente nada si seguimos las reglas contables de los últimos años. A esto es lo que me refería antes. Europa parece haberse dado cuenta del verdadero problema de España, el desempleo, pero con palabras como "..que tal vez haya mermado de manera irreparable la tasa de población activa" no hace más que potenciar una incertidumbre en la capacidad de crear empleo en España de forma consistente. Si esto no se produce, ni cambiando la manera de calcular del PIB ni cambiando la estadística del paro, así no salimos del agujero ni en veinte años. Abril ha sido un mes muy positivo para el paro, incluso considerando la estacionalidad de un año en el que Semana Santa ha caído en este mes de abril, ahora hay que ver si somos capaces de sostener este ritmo los años que necesitamos. Por ahora, por desgracia, no me lo creo.
 
La verdad es... que nadie debe sorprenderse con esto. Con una deuda pública creciente, con una administración duplicada y en ocasiones triplicada y con un gobierno que cedió hace mucho tiempo demasiadas competencias a las comunidades autónomas y estas encantadas de la vida se dedicaron a ampliar su red de amiguitos bajo su paraguas. El dinero, como la energía, ni se crea ni se destruye (salvo contadas excepciones),... así que si con el afán electoralista rebajan los ingresos, tendrán que recuperarlos de alguna forma, ya que sin duda necesitan el dinero para mantener el sistema tal y como está definido. Lástima que no cojan el toros por los cuernos y pongan el sistema boca abajo. ¿Para cuándo una auditoría externa de verdad?,... podríamos empezar por aquí... no pido tanto... Luego ya eliminamos duplicidades y solapes.
 
Pues sí señor. Seguimos de record en record. Pagamos menos por que nos presten el dinero que países que tienen una solvencia superior a la nuestra de aquí a Lima. Y todo gracias a las palabras de Super Mario que se limitó a decir que haría lo que hubiera que hacer. Pues con esto ha bastado y España, Italia, Portugal se financian con tipos más baratos que la propia Apple. No tengo palabras.
 
Pues mira que me da coraje que sean los que probablemente se vean más beneficiados por la Tasa Tobin los que encima, al atisbar un posible impacto en sus volúmenes de negocio sean los que se opongan al nuevo método confiscatorio inventado en Bruselas para gusto de algunos. Bolsas y Mercados se ha inmutado bien poco con las noticias del acuerdo alcanzado, pero sin duda, lo va a notar en sus carnes cuando toque aplicar dicha tasa, ya que los grandes operadores del mercado preferirán trabajar en plazas donde no se encuentren con tantas piedras en el camino (quiero decir comisiones). Por fortuna, la entrada en vigor en 2016 da margen para una normalización de los volúmenes de negociación de BME,... así que el impacto podría ser menor del inicialmente estimado. Si es que no cambian de opinión, claro.
 
Lista interesante la propuesta por los especialistas de Bankinter. Lo único malo es que como suele ser habitual, el objetivo no coincide con nuestra estrategia de vivir del dividendo, aunque eso no quita que muchos de los valores listados, personalmente, los considere adecuados para vivir del dividendo. Sin embargo, no se puede a comprar a cualquier precio, bueno, poder se puede, pero los que no tenemos todo el capital para invertir que nos gustaría, tenemos que ser selectivos en precio y elegir la  opción que creemos que es la mejora acción en cada momento. Nos podemos equivocar, desde luego, pero por eso mismo debemos analizar nuestras operaciones con el máximo interés y no dejarnos llevar por las indicaciones de nadie.
 
El brote verde de la semana. Ya me gustaría a mi poder decir que el descenso de demanda energética se debe a la mejora de la eficiencia de nuestro sistema, pero desafortunadamente no puedo. Un dato como este es un indicador mucho más creíble que cualquier estadística "dopada" por parte del gobierno. Muchas máquinas han dejado de funcionar y eso se nota. Volvemos a lo de siempre,...el paro, el verdadero problema del país.
Y a continuación una breve sesión de resultados trimestrales, que aunque no son todos los que son, si son los que más me han llamado la atención:
 
Amadeus: Presenta un beneficio neto de 191,3 Mn€ (+8,6%)a partir de unos ingresos de 867,6 Mn€ (+9,1%). Su deuda asciende a 1.534,3 Mn€ (+26,7%). Lleva 3 años seguidos subiendo el dividendo de forma importante,.. como mínimo necesito una historia de cinco años, preferible 10 para estudiarla, además, no entiendo como "hace" dinero. El año próximo comienzo a mirarla en detalle si sigue progresando adecuadamente.
 
Día: Otra compañía que sigue creciendo, en lo que se refiere a Beneficio neto ajustado que alcanza los 40 Mn€ (+9,7%). Si bien, el neto atribuido desciende un 33% hasta los 10,3 Mn€, según la compañía por el impacto de "una base comparativa distinta derivada del impacto positivo del equity swap de 3,9 Mn€ en el primer trimestre de 2013"... ¿aclarado?,... pues cosas como estas son las que me hace ser receloso con una empresa que sigue creciendo con nuevas aperturas a buen ritmo, pero que se ha visto en la necesidad de poner a la venta su negocio en Francia tras salir de Turquía. Me da la impresión de que no estamos ante el Walmart Español, lugar que podría ocupar Mercadona, si es que algún día cotizara.
 
Viscofan: Empeora su beneficio neto un 4,3% hasta los 24,77 Mn€ debido a, según la empresa al impacto de la regulación energética, sin la cual, podría haber crecido un 5,8%. Los ingresos aumentan un 1,5% hasta los 187,4 Mn€. El aumento de capacidad en China, con la planta funcionando a velocidad crucero y con Uruguay recién iniciada la operación son buenas noticias para la compañía. El mercado recibió los resultados con alzas del 6%. Comentabais el otro día que quizás Viscofán podría convertirse en otra acción del tipo Inditex, que se nos ha escapado y parece que nuca va a estar en precio. Puede que tengáis toda la razón, es más, puede que esto ya haya pasado, pero mientras tengamos valores mejor posicionados no soy capaz de justificar una inversión en Viscofán sólo por diversificar.
 
ACS: Reduce sus ventas un 3,4% hasta los 8.800 Mn€, alcanzando unos Beneficios netos de 202 Mn€ (+20,6%) al no sufrir el deterioro de los derivados de Iberdrola. El Ebitda empeora un 14,5% hasta los 648 Mn€ afectado por el tipo de cambio de los proyectos de Hotchtief y Leighton. La deuda asciende a 4.579 Mn€ (+8,1% respecto del cierre de 2013, aunque un 17,9% mejor que en el mismo periodo de 2013). No hay que asustarse del 15% de descenso en su cartera que alcanza los 63.874 Mn€ ya que esta caída se debe sobre todo a la depreciación del dólar australiano. Una vez aclarado el camino con Iberdrola, el negocio se queda en lo que es,... una empresa de infraestructuras y servicios de nivel mundial. Así que el negocio sigue evolucionando favorablemente.
 
Telefónica: Pues parece haber sorprendido a muchos con los resultados. Todavía no comprendo por qué,... Telefónica tiene mucha presencia en LatAm y por lo tanto, si real chileno baja, se deprecia el bolívar y Argentina está como está... la sorpresa debía ser relativa. En fin,... cosas del mercado que aprovecha cualquier circunstancias para tomar beneficios o asustar al personal, según se mire. Telefónica presenta unos ingresos de 12.232 Mn€ (-13,5%) fundamentalmente por la depreciación de las divisas citadas, pero también por su bajo incremento en ventas, ya que si eliminamos los efectos cambiarios y la venta de Telefónica Chequia los ingresos habrían subido un 1,5%. De todas formas, en la situación económica global donde opera Telefónica no es una cifra especialmente sangrante.
En España los ingresos caen un 8,2%, pero consiguió generar todavía el 35,7% del OIBDA del grupo, mientras que el Reino Unido, quizás su negocio más estable, consigue crecer los ingresos un 2.4% mientras que alcanza el 10,2% del OIBDA del grupo tras subir el mismo un 19,4% hasta los 404 Mn€. El resto de localizaciones salen notablemente perjudicadas.
El resumen, Telefónica ha presentado unos flojos beneficios de 692 Mn€ (-23%), lo que deja el BPA en unos 0,15€. Por el lado positivo, sigue mejorando la deuda hasta los 42.724 Mn€, lejos de los casi 52.000 Mn€ de hace un año.
Recientemente Telefónica se hace con Canal+ del que pasa a ser propietaria del 78%, el resto es de Mediaset. Este movimiento era necesario ante la compra de ONO por parte de Vodafone, por lo que se reequilibra el juego del triple play (TV+Movil+fijo) en España.
La normalización de las divisas (el efecto cambiario a largo plazo debe ser más o menos neutro) debería regularizar los beneficios nuevamente de Telefónica. Esto, junto con el mejor posicionamiento en Alemania con E-plus debe ayudarle a retomar la senda de crecimiento.
 
MAPFRE: Se repite el tema divisa aquí también, pero en este caso por el efecto positivo del año anterior y algún extraordinario (ventas de inmuebles), por lo que el beneficio neto desciende un 17%, mientras que los ingresos bajan un 0,6% aún con un volumen de primas al alza un 1%. Casi con seguridad, mi próxima compra, si es que Abertis no cae.
 
Por último, y antes de que se me olvide, recordad que pronto empiezan a cotizar los derechos de la ampliación liberada habitual de Abertis, que vuelve recurrir a la fecha más recurrente de distribución y reparte una acción por cada veinte que se tenga en cartera. En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).
 
Saludos

8 comentarios:

  1. Muy interesante, como siempre, tu recopilación de noticias de la semana. Respecto a la tasa Tobin, yo soy contrario a ella, no deberían existir barreras a la inversión independientemente de si hablamos de trading o al largo plazo que nos ocupa. Considero que de llevarse a cabo favorecerá a los países que no la adopten.

    Mapfre está también en mi punto de vista por debajo de 2,8. En el mismo sector persigo Aflac, pero está bastante disparada. Estoy preparando un análisis de la misma que publicaré más adelante.

    Por ultimo, me gustaría saber qué opinas de la fiebre por los altos dividendos en España. La prensa no para de "empujar" a incautos vendiendo 7 u 8% (incluso aunque sean script) como oportunidades a no perder. El año pasado, sin ir mas lejos empresas como Iberdrola o Duro redujeron su DPA y el eco en prensa fue mínimo. Personalmente considero que tenemos una prensa económica que no crea lectores críticos sino auténticas victimas potenciales se sus grupos de presión.

    www.dividendogma.com

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    1. Tb he notado una burbuja en la información de los dividendos. Desde hace tres o cuatro años no deja de ser noticia en cualquier medio. Anteseramucho mas difícil acceder aL listado de los dividendos, y ahora lo ves hasta en la sopa.
      ¿Será una burbuja?
      Un saludo
      Egona

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    2. No hay semana que no haya noticias en prensa económica sobre qué empresas pagan más por dividendos o indicando que España es un "paraiso" para la inversión por dividendos. Me reafirma en mi postura de mantener una exposicion a la bolsa española moderada. En mi caso tan solo un tercio de mi cartera son empresas españolas. Mi cartera: http://www.dividendogma.com/cartera-de-valores/

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  2. hola, estoy empezando a seguir el blog. Muchas felicidades.
    Quería hacerte una pregunta. Soy accionista de abertis desde hace poco. Me planteo si merece la pena entrar con algo más para cuadrar futuras ampliaciones y dejar la cartera con multiplos de 20, pero no llego a entender bien esta ampliación. ¿Los derechos se descuentan de las acciones, con lo que el precio de acciones exampliación sería 16.57- (16.57/20)= 15.74 (daría error pues sería directamente un 5% más barato entrar vía acciones). ¿Se dan los derechos sin reducir de las acciones?
    gracias

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    1. El día que repartan derechos, tu vas a tener tantos como acciones, y el precio de las acciones será el que diga el mercado.
      El precio de los derechos, pues mas o menos el de la accion/20.
      Te diría que esperases a tener los derechos, y después comprases en el mercado los que necesitases para tener en cartera múltiplos de 20
      Ejemplo:
      Tienes 15 acciones, que te darán 15 derechos.
      Pues puedes comprar 5 derechos, con lo que tendrás 15 acciones y 20 derechos, que acabarán siendo 16 acciones.
      O puedes comprar 85 derechos, con lo que tendrás 15 acciones y 100 derechos, que acabarán siendo 20 acciones y ya de paso redondeas el número de acciones.
      Saludos.

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  3. Hola DD,
    Enhorabuena por este fenomenal blog. Te sigo todas las semanas y no dejas de sorprenderme cada vez que leo una nueva entrada.

    ¿Podrías por favor avisar cuando compres MAP? Compré a finales de 2012 a 2.10€ con la intención de ir incrementando poco a poco mi posición pero la subida que ha habido desde entonces me ha echado para atrás. Es que no veo cuando voy a poder comprar a buen precio otra vez. He seguido tu semáforo y creo recordar que el año pasado comentabas de entrar sobre 2.40€. A mi me parecía acertado pero es que a estos precios de ahora (3.00€) tengo la sensación de que se me ha escapado.
    Ya se que dices que tus opiniones no son recomendaciones pero yo esas opiniones las considero muy acertadas, así que el momento en que compres MAP para mi será el momento de incrementar lo que ya tengo.

    Muchas gracias por dedicarnos tu tiempo,
    Chema

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  4. Hola. Gracias por tu trabajo Dd. Como ha llegado telefonica a tener esa deuda?. Es inmensa. Un monopolio que no para de robar a sus clientes, sobre todo a los jubilados en la factura de sus telefonos fijos, como llegaca tener mas de 40.000 millones de deuda?.

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  5. Hola DD.
    Me alegro poder leerte de vez en cuando ( lo bueno si breve, dos veces bueno ).
    Todo sigue muy plano y sigo en modo de espera, tranquilo y cobrando los divid que van cayendo por el camino.
    Muchas gracias y saludos.

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