domingo, 2 de septiembre de 2012

Lo mejor de la semana dividendo 35-2012


Una vez más repasamos las noticias que considero más interesantes de la semana.

Repaso semanal de noticias - leer fin de semana

Espero que sean de vuestro interés:

La pensión que le quedará a una persona que tenga entre 20 y 30 años: Un gran título para una pésima noticia y me refiero pésima en tanto al contenido como a la noticia que se supone que quiere trasmitir. Casi que mejor ni lo leáis. Lo traigo aquí, no por el contenido, sólo por el título.. ya que o mucho cambian las cosas o a los de 20 y 30 años no van a recibir nada o casi nada de pensión. Así que imaginad si tenéis un niño pequeño o si estás pensando en ser padres. Lo importante es saber que hay un problema y actuar en consecuencia. En mi opinión, con formación continua y en una pequeñísima parte la humilde contribución de este blog y sus participantes (a los cuales agradezco sinceramente su participación) creo que podemos conseguir mejorar mucho nuestro futuro financieramente hablando.

Rajoy niega que esté negociando un segundo rescate, pero deja la puerta abierta: Pues según la teoría de la opinión contraria, esto confirma que estamos negociando un rescate y que será más bien pronto que tarde. Al menos es lo que piensan todo el mundo aunque no se diga abiertamente. Creo que ni el propio Gobierno se cree a sí mismo. Hace mucho que estamos intervenidos y por lo tanto en manos de Europa (se diga o no formalmente).

El hundimiento del consumo lleva la caída del PIB hasta el 1,3%: Hay algo claro,... si atacamos las bases que sustentan al PIB este se resiente, y esto no ha hecho más que empezar. La subida del IVA va a ser determinante. Parece que todo el mundo lo sabe menos quien lo tiene que saber... o quizás sí, y los Europeos que nos Gobiernan han definido ya nuestro camino al desastre oficial. Espero que no sea así y esto se enderece. Tendremos que ser nosotros, porque las marionetas que nos gobiernas sólo se están dejando llevar y probablemente por su parte ya no tengan elección.

Cataluña pide 5.023 millones al Estado pero no aceptará condiciones políticas:  Oye... que necesito ayuda... me la das y te estás calladito, sin rechistar... esta es la teatralización que haría un guiñol en televisión de este artículo. La verdad es que estas cosas, en primer lugar no se deben decir, ni aunque se piensen, y tampoco se deben publicar. No son ganas más que de polemizar, buscar auto-defenderse en Cataluña por una gestión nefasta y ponerse la tirita antes de que salga la rozadura. Pues cuando uno hace esto, digo lo de ponerse la tirita, frecuentemente es contraproducente y la rozadura que sale en el pié es peor. Qué ganas de liarla... señores... son ustedes unos niños chicos que se creen que esto de hacer política es sólo tirarse faroles a ver quienes más chulo. Así no se arreglan las cosas y que conste que sé perfectamente de la pelea de cifras que señalan los independentistas catalanes que reclaman que aportan al estado más de lo que reciben de la misma manera que el estado dice que es justo al contrario. La verdad es que esto no importa, yo soy como siempre más simple que todo esto. Todos, y digo todos tienen que dejar de mirarse el ombligo y mirar en lo que desperdician el dinero. Unos en traductores de español a catalán y viceversa, cuando todos los catalanes hablan español y por lo tanto no es necesario, otros en dietas por residir en Madrid cuanto tienen casa en Madrid y no lo necesitan... en fin... déjense de tonterías y recorten donde han despilfarrado TODOS el dinero que nos han confiscado a todos los españoles (la Ciudad de las Artes en Valencia, un Aeropuerto en cada provincia, La ciudad de la Cultura de Santiago, La Expo del Agua de Zaragoza y un largo etcétera). Y lo peor es que aquí no pasa nada. Nadie asume responsabilidades de este dispendio. ¡Qué fácil es gastar el dinero de otro!.

El Gobierno obvia la prohibición del dividendo en la reforma financiera: No entendería que una entidad en su sano juicio pida dinero para un rescate o sea intervenida por el Estado para evitar un mal mayor y luego quiera dar dividendos. El dividendo tiene que darse del dinero que se gana, no del que te prestan, salvo que se tenga la certeza absoluta de que no se tendrá problemas para pagar el préstamo que te hacen y a la vez los dividendos... pero en tal caso ¿no sería más sensato quitarse el préstamo antes?.... Es la lucha de siempre... todo dependerá de cuanto estén pagando por él, pero lo que está claro, es que dividendos en este caso no tendrían que dar, así que lo que ponga o deje de poner el Real Decreto no tiene la menor importancia en este sentido.

Pero sin duda, la noticia de la semana es: Las pérdidas de ACS lastran su política de dividendos.

Sin duda, cuando una empresa toma una decisión de inversión como ACS respecto de Iberdrola y le sale mal (por lo que sea, proteccionismo del presidente de Iberdrola), quienes pagan son sus accionistas. Que no sólo han visto reducida su inversión al disminuir el valor en bolsa de la compañía sino que además ahora reducen como poco a la mitad el pago del dividendo.

Os doy mi opinión: La empresa ha comunicado que no paga el dividendo de inicios de año, pero que mantiene el segundo sin concretar formato ni cuantía (recordad que este año el segundo dividendo ha sido en papeles). Para nosotros, los inversores en dividendo la reducción del dividendo es por lo pronto una muy mala noticia.

ACS era una de mis principales apuestas para largo plazo, y vaya por delante que a fecha de hoy lo sigue siendo. Ya en el análisis de ACS que hacíamos hace un tiempo comentábamos la posibilidad de reducir el dividendo a la mitad y para nuestra desgracia se ha cumplido... pero..¿es para nuestra desgracia?, ¿o no?. Vamos a verlo:

La empresa sigue mejorando a nivel internacional, su participación en Hochtief sigue dando buenos frutos y esto hay que tenerlo en cuenta. El tamaño a la hora de adjudicarse contratos en el sector de la construcción sí que es importante.

Primer semestre
Mn€
Comentarios
Ventas
18.833
+98,8% y +6% sin Hochtief
Ebitda
1.578
75,90%
Cartera
70.562
9%
Deuda
8.579
-13%

Todos estos números son muy buenos y se debe justamente a la inclusión de Hochtief, entonces ... ¿a qué son debidas las pérdidas presentadas?.

Resumen de Balance de resultados
Mn€
Resultado Neto recurrente
430
Venta de Abertis
193
Venta de otros activos
73
Venta del 3% de IBE
-599
Ajuste valor Iberdrola por test de deterioro
-962
Costes reestructuración financiación Iberdrola
-302
Otros ajustes
-66
Resultado neto después de provisiones y ajustes
-1.233

En el resumen del Balance se apunta a Iberdrola como culpable. ACS compró Iberdrola poniendo como garantía las propias acciones que compraba y al caer el precio bajo cierta cifra se ha visto obligado a vender para pagar las garantías que tenía acordadas con los bancos que le prestaron el dinero en su momento. Por otro lado, y puesto que ACS considera su inversión como de largo plazo en IBE insiste en quedarse con el resto de acciones, entonces refinancia los préstamos que tenían garantías por otros a 3 años que no tienen garantías ligadas al precio pero que tienen un coste de 302 Mn. Además, como la acción de IBE ha caído mucho y ACS las tenía compradas a 7.1 €/acción, se valora las acciones de IBE restantes a 5.6 € y esto ocasiona unas pérdidas contables de 962 Mn€. Ojo... ahora IBE está a 3.1, por lo que una nueva revisión de esta valoración puede generar nuevamente pérdidas contables.

A pesar de que las cuentas apuntan a la cotización de Iberdrola como culpable el único culpable es el equipo directivo de ACS que no ha sabido ni convencer a IBE para influir en su gestión a favor de ACS (pagando más dividendo, p.ej.) ni admitir una derrota en cuanto a la lucha de poder en IBE.

Sin embargo, se ha dado 3 años de margen para arreglarlo. Entiendo que considera ACS que IBE va a mejorar su precio mucho de aquí a tres años y que su inversión podrá rentabilizarla. De no ser así estaría haciendo muy mal en meter más dinero en esta inversión.

Ahora veamos lo que ha hecho la acción en el día de la bajada: ACS ha subido un +0.89% (pero con 3 veces el volumen del día anterior y una subida del IBEX del +3.13%). Al ser el último viernes de Agosto el volumen en el mercado ha aumentado notablemente, en media, la mayoría de los valores se han negociado más del doble respecto del día anterior, pero pocos han triplicado el volumen como ha realizado ACS, lo que me da pié a pensar que aprovechando la subida generalizada del viernes para apoyar a ACS y que la acción no caiga, por lo que no es descabellado pensar en nuevos recortes en el título.

Nosotros, en el corto plazo tenemos que, con los datos disponibles, decidir si vendemos o mantenemos nuestras acciones. La actual incertidumbre del futuro dividendo hace que la decisión sea más difícil todavía. Si consideramos que se va a mantener los 1.068 €/títulos a los que se pudieron vender los derechos que entregó ACS estamos hablando de una RPD a precios actuales del 6.7%. Esta rentabilidad unida al potencial futuro de la misma haría que no vendiera os títulos actuales.  Ésta es mi posición actual, pendiente de futura revisión conforme se clarifique el dividendo real que se repartirá en Julio de 2013.

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

Saludos

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18 comentarios:

  1. Te agradezco enormemente el trabajo que dedicas y la información tan clara y amena, que hace fácil de entender las cosas, aportando nuevas perspectivas a nuestros conocimientos.

    De verdad que es información que crea cultura y ayuda en el difícil camino de predecir el futuro.

    Creo que, pase lo que pase, y compremos al precio que compremos hoy, dentro de unos pocos años veremos nuestras inversiones multiplicadas por 3 y por 4, porque todo está muy barato y este momento hay que aprovecharlo porque puede no repetirse durante nuestra vida. Pero, ojo, que si la cosa se pone muy muy mal, a algunas empresas de toda la vida, se las puede llevar por delante la crisis, o dejarlas bien tocadas durante más de un lustro, como las muy endeudadas (Pescanova, Abengoa, Indra...), motivo por el que hay que diversificcar bien la cartera y estar muy atentos a algunos ratios importantes (Deuda neta; Deduda neta / EBITDA; Solvencia; ROE; ROCE).

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    1. Hola.
      Muchas gracias por tu comentario. Se hace lo que se puede.
      Es cierto, soy de tu misma opinión, si bien, desconozco el plazo de tiempo en el que veremos nuestras inversiones rentabilizadas en el orden que comentas... la verdad es que no hay que precipitarse y entrar a cualquier cosa y analizar los ratios empresariales nos puede librar de "trampas de valor".
      Aunque la política de inversión sea buy and hold, no debe ser buy, hold and forget (comprar, mantener y olvidar).
      Saludos y buen resto de fin de semana.

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  2. Gracias por tu trabajo. ¿Cómo ves invertir en Banco Santander?¿y en Iberdrola o BME?. Estamos viendo peligro en la continuidad del dividendo de algunas empresas. Hay que intentar esquivar este peligro y escoger las empresas adecuadas.
    Suerte a todos,

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    1. Hola Pedro.
      Gracias a ti por tu visita.
      En cuanto a tu pregunta:
      - BME no tiene problemas en mantener el su dividendo tirando de una caja que no necesita, además los dueños de BME van a pedirle que utilice la caja para mantenerlo, así que no veo problemas en ella, por mucho que se empeñen en prohibir cortos y tal, lo cual, sin duda afecta a sus números, pero goza de un margen enorme.
      - IBE: Comprar una eléctrica en un ciclo bajo económico es garantía de éxito. Aún a riesgo de que reduzca el dividendo para intentar minorar la deuda, a medio y largo plazo es una máquina de generar efectivo y lo retomaría más pronto que tarde. Además a nivel de revalorización seguro que puede bajar algo más (en mi análisis de ella ya apuntaba hasta donde, aunque esto no se sabe nunca), pero lo que es más difícilmente discutible es que está valorada a unos ratios de saldo. A poco que mejore el ciclo, debe repuntar con fuerza.
      - SAN: El sector bancario está penalizado por haber realizado una mala gestión del dinero que prestaba. Prestó demasiado y sin control, o sea, mal. El lastre inmobiliario no lo vana sanear en bastante tiempo todavía. Aunque aparenta ser muy atractiva por su baja valoración todavía no tengo claro la realidad de su balance. Lo que me hace apostar por ella es la diversificación de sus ingresos. De las tres es la que ponderaría menos, aún a riesgo de perder revalorizaciones futuras.
      Saludos

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  3. Buenos dias DD,
    A mi me gustaria saber tu opinion y la de otros acerca de lo siguiente:
    Aqui se habla de obtener ingresos mediante dividendos, pero mi pregunta es, porque cerrarse solo a los dividndos, si hay muchas mas fuentes de ingreso pasivos, por ejemplo este blog, depositos, alquilar casa/dormitorio, escribir un libro, negocios que no necesiten tu presencia...
    Que opinais? Conoceis alguna otra fuente de ingreso tan sencilla de realizar como los dividendos?
    Saludos, excelente blog

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    1. Hola, muchas gracias por tu comentario.
      Verás, en su momento realicé una encuesta para preguntar qué haríais con 10.000 Euros y poco después realicé un análisis de los resultados.
      Los enlaces son los siguientes:
      - ¿Donde invertir 10.000 €?
      - Resultados de la encuesta
      - Que haría yo
      Esta es la opinión generalizada de las personas que leen este blog. Desde luego, se puede hacer muchas cosas con el dinero... todas tienen unas cosas buenas y otras malas. No hay ninguna estrategia perfecta, bueno, yo no la conozco. Si la hay, no la ha descubierto todavía. Sin embargo, hay que elegir una o más una para desarrollarla.

      Saludos

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  4. Tengo todo preparado para dar varios tiros a partir de finales de octubre. Hasta la noticia de ACS tenía que previsto salvo nuevas noticias hacerlo en este orden con tiros cada 15 días, pero este movimiento de ACS me genera una gran incertidumbre. Te detallo mi orden previsto, porque me interesa muchísimo tu opinión y la de los integrantes del foro:
    1.- FCC
    2.- ACS
    3.- SAN
    4.- IBE
    5.- BME
    6.- GAS
    7.- MDF
    8.- ANA
    9.- MAP
    10.- ENG

    Me interesan críticas tanto a los valores elegidos como al orden de compra de los mismos. Gracias de antemano a DD y a todos los que aportan sus conocimientos y nos ayudan con ellos a los que empezamos en esto.

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    1. A mí no me gustan en estos momentos ni las constructoras ni los bancos, por lo que ya elimino ACS, Acciona, FCC y Santander. A los datos me remito. De BME, Iberdrola y Enagás he comprado accciones este año o lo voy hacer.

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    2. Hola.
      En mi humilde opinión, FCC, ACS y ANA juntas me parece demasiado.
      Si hay algo del sector banca que se puede tener es SAN.
      Sin embargo, no sé si hemos visto suelo todavía. Yo sería cauto.
      Saludos

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  5. Hola Don.Voy a discrepar,quizás a estos precios esté todo ya descontado,,,,pero por puntualizar,
    ACS,entró en Iberdrola muy apalancado contra sus gestores y mayores accionistas,en la alemana utilizó una táctica similar.Ya hemos visto lo que ha pasado en una y en la segunda,,,,,veremos.A mí no me gusta que mis cotizadas se enzarcen en líos,que bastante complicado es el mundillo.Ni tenia ni tengo acciones de acs ni ibe.
    Suerte.
    Pedro luis.

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    1. Hola Pedro Luis.
      Me parece fenomenal tu opinión. Si todos pesáramos igual esto sería muy aburrido. La diferencia fundamental entre la inversión en Hochtief y la de IBE es que en la Alemana ha podido entrar en el consejo como ACS deseaba y con un número de consejeros que le permiten influir en la gestión. Se puede decir que son los "mandamases", por lo que le resultará más fácil gestionar y pedirle más rendimiento, mientras que en IBE era un accionista con voto limitado.
      Algo en lo que coincido es que no sabemos si a estos precios está todo descontado, si bien es cierto, que no las veo caras.
      Saludos y muchas gracias por tu comentario y por tu visita.

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  6. Hola DD.
    Creo atisbar algo de nerviosismo entre nosotros. Veo que la ultima subida de la bolsa hace pensar a muchos que estamos perdiendo el tren y no volvera otro. Yo sigo pensando que no ha cambiado nada e incluso todo puede empeorar más y el tren tendrá que volver a la estación de salida ( 6.000 ptos ibex ).
    Por lo demás, ACS estaba cantado lo sucedido y tendrá que replantearse el futuro para reducir su gran deuda.
    Esta semana recibimos una buena cantidad de BME que si hay una corrección utilizaré para reinvertir en ella misma o ENA. Si no esperaré con paciencia y sin precipitarme aunque haya que ir a otro estación a coger el tren que nos lleva a nuestra independencia.
    Un saludo a todos.

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    1. Cierto, Edu: hay nerviosismo debido a la rápida subida del Ibex en agosto. Pero yo estoy contigo, creo que la bolsa caerá, por la pequeñez del volumen manejado. Varias sesiones de agosto han movido menos de 1.000 millones de euros. En cuanto entre el dinero en la cantidad normal y en cuanto los alemanes empiecen a dar palos, la bolsa perderá lo ganado. ¡Pero si los españoles estamos arruinados!

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    2. Hola Edu y PedrolaS.
      Aún admitiendo que la bolsa parece estar diciendo que ha iniciado un arreón sólido y puede que sea el bueno (insisto, podemos utilizar términos como: puede, quizás,es posible, a lo mejor,... términos contundentes... ¿verdad?)... estamos un 50% por debajo de máximos de IBEX35... por lo que no hay que tener nervios por que se nos escapen los valores.
      Es cierto que cuando una mayoría cree haber visto ya mínimos, luego viene papá mercado y nos regala una sorpresa negativa.
      Tranquilidad y a continuar sembrando para futuro, ya sea subiendo o bajando... o ¿es que no vais a invertir nunca más si la bolsa sigue subiendo?

      No creo que merezca la pena intentar adivinar si hemos visto mínimos, nuestras decisiones de compra deben basarse fundamentalmente en si la empresa está o no barata.

      Por cierto, un comentario aparte: Zardoya Otis tras la reunión de su consejo ha anunciado el tercer dividendo a cuenta de 2012 por importe de 0,12 €. Importe pagadero el 10 de Septiembre.
      Saludos

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  7. Vamos a ver lo que dice el Señor Draghi el próximo jueves, de sus palabras dependen nuestros ahorros. Vamos a ver si llega el ansiado rescate y como reacciona el mercado al mismo. Yo como inexperto no se que pasará, pero parece claro que Septiembre va a ser determinante, no se si hemos perdido el tren o el mismo volverá a pasar con billetes mas baratos. ¿ Que pensais ?

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    1. Hola Alaburile.
      Ni idea,... aunque sinceramente eso de que nuestros ahorros dependan de las palabras y de los hechos del Sr. Draghi me pone la piel de gallina.
      Dicho esto. Sí, septiembre puede ser muy importante en el devenir de la historia Europea,... pero al ritmo que van los políticos y sus reformas... quizás nos sorprendamos por que no veamos nada.
      Quien lo sabe,... como decía hace un momento... mejor no intentar adivinar el futuro.
      Saludos y gracias por tu visita.

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  8. El desastre eléctrico. España de una de las tarifas más bajas (2002, 2003) a las más altas de la Unión Europea en 2011 … , además el Déficit Tarifario y mayores subidas a futuro:
    http://nuestromundoysusdesafios.blogspot.mx/2012/08/el-desastre-electrico-espana-de-una-de_19.html

    http://www.vozpopuli.com/empresas/13552-el-fin-del-dividendo-de-acs-lleva-al-abismo-a-los-mas-apalancados-fluxa-fefe-albertos

    Esto es un puzzle, pero da gusto leer las opiniones con sentido que aquí se vierten. El segundo enlace da que pensar uqe puede haber otra cascada de ventas, pero cuando esta información llega a nosotros, a lo mejor ya está descontado.

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    1. Hola. Gracias por tus comentarios y por tus enlaces.
      Hay algo claro, primero se apuesta por unos sectores, haciendo ricos a algunos pocos y arruinando a otros... y luego se abandona o penaliza a los mismos sectores arruinándolos. Los perjudicados, los de siempre, todos los españoles.
      En cuanto a lo de ACS... hace tiempo que se anunciaron las ventas de los Albertos. Hace un año que Alba vendió un 5% de ACS con grandes ganancias ... todos están en el consejo y saben lo que se cuece mejor, mucho mejor que nosotros.
      Si bien, desconozco por completo si la información ya está descontada o no. No todo el mundo está tan al día,... por lo que puede producirse un lastre importante en la acción en cualquier momento.
      Saludos

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