jueves, 12 de julio de 2012

El dividendo que faltaba: Santander dividendo elección


Pues tal y como esperábamos Santander ha comunicado la aprobación del aumento de 
capital, por un importe de 150,4Mn€, destinado al pago del primer dividendo a cuenta 
2012 cuyo importe ha sido fijado en 0,152€ por acción. 

dividendo santander

La entidad comunicó también que el número de derechos necesarios para recibir una nueva acción es de 32, confirmando el calendario que comunicó hace un mes.
Calendario Dividendo Santander (Dividendo Elección):
  • 11 de julio de 2012. Comunicación del número de derechos necesarios para recibir una acción y del precio definitivo del compromiso de compra de derechos
  • 12 de julio de 2012. Fecha de referencia (record date) para la asignación de derechos
  • 13 de julio de 2012. Comienzo del período de negociación de derechos. La acción Santander cotiza “ex-cupón”
  • 23 de julio de 2012. Fin del plazo para solicitar retribución en efectivo (venta de derechos a Grupo Santander)
  • 27 de julio de 2012. Fin del período de negociación de derechos. Adquisición por Grupo Santander de derechos de asignación gratuita
  • 1 de agosto de 2012. Pago de efectivo a accionistas que hayan solicitado retribución en efectivo
  • 8 de agosto de 2012. Inicio de la contratación ordinaria de las nuevas acciones en las bolsas españolas, sujeto a la obtención de las correspondientes autorizaciones
Lamento repetirme, pero me gustaría volver a comentar que este reparto de acciones/dinero que realiza el Santander no tendría porque llamarse dividendo propiamente dicho. Pero Santander, al igual que otros han hecho tanta publicidad del nombre que ya terminamos por creérnoslo. Con el dividendo flexible, dividendo elección o como quieran llamarlo ocurre lo mismo que con Papa Noel y el traje rojo,... originariamente era verde, pero Coca Cola decidió que fuera rojo... y ahora los niños de todo el mundo colorea a Papa Noel de rojo en sus dibujos navideños.

Siendo sincero, Santander es un banco enormemente diversificado geográficamente y la dependencia nacional, aunque importante, no es igual de determinante que para Popular, Bankia y un cada vez más corto etc. Digo cada vez más corto por que se están fusionando, no porque sus cifras estén mejorando.

Puede que se esté penalizando a justos por pecadores (si es que algún banco se puede considerar "justo" en algún momento en la historia, lo cual dudo profundamente).

Bueno, esta entrada no es una crítica a la sociedad bancaria española (eso da para escribir una enciclopedia entera de la A hasta la Z) y no es mi labor... que se encarguen de esto los jueces,... si alguno se atreve.

Considerando que la fiscalidad es a corto plazo favorable al canje por acciones, se puede pensar que si consideramos la compra de SAN al precio de 4.864€ de acciones de Santander (precio del derecho x nº de derechos para obtener una acción) es un buen precio, el coger las acciones entra dentro de lo aceptable, si pensamos que el precio es mejorable, se acepta el dinero y se hace con el lo que se se crea conveniente.

Pero el verdadero motivo de esta entrada es el siguiente:

Hay algo que los precursores de este tipo de dividendo nunca comentan y es el efecto dilución que provoca a los accionistas (elijan dividendo en metálico o el papel).

Los que eligen dividendo en metálico, sí, reciben un dividendo real, pero como habrá quien lo ha elegido en acciones y estas acciones nacen de una ampliación de capital, el número de acciones circulantes aumenta, por lo que el dueño de las acciones, aun manteniendo el mismo número de acciones pasa a ser menos dueño de la entidad. En definitiva, es como si hubieran vendido un poquito de su empresa para sacar dinero en efectivo, aunque quizás no sean conscientes de ello.

Sin embargo, aquellos que se acogen a la retribución en acciones, al ser acciones nuevas no ganan dinero, sino que "ganan acciones", si bien, el porcentaje de la compañía que tienen sigue siendo el mismo. Por lo que en realidad aunque creen que tienen más acciones, en realidad siguen siendo igual de "dueños" de la entidad que antes. O lo que es lo mismo, no han recibido nada, aunque tampoco sean conscientes de ello.

Bueno,... quizás lo ambos casos sean conscientes de ellos. Si leen este blog seguro espero hacerme entender.

Por último me gustaría recordar una parte peligrosa de esta metodología, que será fácil de ver con el ejemplo de Santander.

Imaginaos que SAN paga 4 dividendos anuales de 0.15 Euros al año. Total, los 0,6 que venía anteriormente pagando, pero en lugar de en efectivo lo hace siempre en forma de ampliaciones para pagar con acciones y supongamos ahora que todo el mundo acepta las acciones.

Lo que ocurre es que cada 0,15 Euros obliga a generar 30.9 millones de acciones, o lo que es lo mismo: 123.6 millones de acciones al año.

Luego el año próximo, para seguir pagando 0.6 Euros por título tendría que disponer de un beneficio adicional neto de 0.6*123.6 = 74.6 Mn€ que tendría que repartir íntegramente.

Pero si decide seguir pagando otro año esos 0.6 Euros en acciones y vuelve a ampliar capital, lo único que estaría haciendo es aumentar la pelota más y más y provocando que tenga que seguir incrementándose la necesidad de generar más beneficios en el futuro... espero que se entienda el razonamiento.

No quiero asustar a nadie, sólo expongo la realidad,... pero la política de reparto en acciones no la veo sostenible ya que básicamente genera dilución en los accionistas (lentamente, eso sí) y por lo tanto traslada el problema en el tiempo, aunque a corto plazo admito que da margen de maniobra a las empresas a retomar la senda del crecimiento. 

Por lo tanto, si bien hay compañías como IBE y SAN que se merecen este crédito, éste debe ser limitando en el tiempo.

Por último, comentar que queda actualizada en consecuencia la hoja de dividendos.

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Saludos

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10 comentarios:

  1. Hola DD:

    A esto que comentas del aumento de acciones es a lo que me refería el otro día en mi comentario. Si está limitado en el tiempo, bien: la empresa puede hacer caja en un año difícil. Perpetuarlo en el tiempo es un poco "suicidio".

    La pregunta sería: ¿ha dicho alguna de estas empresas hasta cuando lo hará?

    Un saludo,

    Jota.

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  2. Te hago una consideración:
    el que cobra en acciones no se queda exactamente igual. Si todos pidieran acciones sí, se amplía capital y tienes el mismo % de la empresa sólo que con más acciones. PERO, como hay gente (y bastante) que pide efectivo, no se crean tantas acciones y sí que tienes un % un poquito mayor de la empresa.
    Valga un ejemplo:
    Si el pago es de 0.15€ (pongamos que es un 3% del valor de la acción en bolsa) y la mitad pide cobrar efectivo, se "crea" una cantidad de acciones equivalente al 1.5% del capital en bolsa de la empresa, pero tu recibes acciones por valor de ese 3% que te tocaba de dividendo y por tanto has ganado cuota.
    No sé si se entiende porqué es un poco complejo. De todas formas te doy toda la razón en el pensamiento de la "bola de nieve" de hacer script dividends...

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  3. olvida Vd explicar en su exposición que, aunque es cierto que la retribución del dividendo en acciones diluye la participación de los accionistas, se pasa a tener proporcionalmente una participación menor de una empresa más rica (por el dinero que se ahorra al no pagar en efectivo), con lo cual me da igual tener un 25% de diez que un 20% de ocho.

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  4. perdón, quise decir que me da igual tener un 25% de ocho que un 20% de diez.

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  5. salludos dondividendo, yo como siempre me quedo con las acciones y ya tengo unas cuantas. es cierto lo que tu dices sobre los dividendos en acciones pero no es menos cierto lo que comenta otro compañero sobre que no todo el mundo se queda con las acciones, cada vez menos accionistas lo hacen segun parece, por lo que tu participacion aumenta si te quedas las acciones. pero lo verdaderamente importante para mi es que te bajan y mucho el precio de compra medio de tus acciones y , por consiguiente te hace subir el rendimiento y aunque el dividendo se recortara en un futuro que todo puede ser, por lo menos te mantendria el rendimiento. saludos.

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  6. Muy interesantes y acertados comentarios.
    Tambien es cierto,teniendo todos razón,que si bien ahora no hay líquido,en otra parte del ciclo será lo que sobre,incluso para comprar estas empresas que se están recapitalizando.Los largoplacistas recolectores,nosotros,tenemos con los scrip muchas más posibilidades.
    Gracias y suerte.
    Pedro luis

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  7. Saludos a todos:
    Indudablemente el dividendo es una parte de cada empresa. Si reparten en metalico la empresa pasa a valer menos y si nos dan acciones ese cash sigue estando en la empresa.
    El problema que veo yo es cuando la empresa ya no tiene para repartir cash y tiene una gran deuda. Entonces no tiene más opcion que suspender el divid e intentan camuflarlo con las ampliaciones de capital, pero el problema sigue.
    Santander sigue estando entre los primeros bancos del mundo y su exposicion a España cada vez va a ser menor. De momento no están mal las acciones, en mi opinión.
    Un saludo

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  8. Hola a todos.
    Por eso me gusta escribir un blog,... para contrastar opiniones.
    Muchas gracias a todos por vuestros acertados comentarios.

    Es cierto que cuando se cogen acciones y parte de los accionistas prefieren papel se incrementa la participación en la empresa de los que han escogido papel. Es cierto que sólo he expuesto los casos extremos. El problema es que llegará el momento en el que casi todo el mundo pide dinero por que nadie quiere meter más dinero en acciones. Y aquellos que quieren vivir del dividendo o que sólo pueden vivir de el son perjudicados.

    También es cierto que aún en el caso de dilución, se es dueño de una empresa que tiene más dinero en caja, indudablemente. Pero esto no quita que si yo quiero vivir del dividendo en algún momento esta política no puede ser de mi agrado porque como expongo en la entrada a la empresa le va a costar cada vez más mantener el dividendo y si no mejora en el porcentaje que ahorra acabaré perdiendo en el futuro.

    Por lo tanto, si en algún momento queremos vivir del dividendo esta política no es la buena pero como he dicho en alguna que otra ocasión, mientras estamos formando cartera tampoco es como para rasgarse las vestiduras y dejar absolutamente de invertir en este tipo de empresas, puesto que es una política que nos puede ayudar a incrementar nuestra cartera si consideramos que estamos comprando a un precio atractivo... siempre y cuando esta política le sirva a la compañía para retomar el crecimiento y en definitiva volver a pagar dividendo sólo en metálico.

    De nuevo, gracias a todos y Saludos

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  9. Creo que conviene poder distinguir el caso de las acciones procedentes de autocartera. Aquí las acciones que se entregan como dividendo han sido compradas en el mercado durante los meses/años anteriores a su entrega a los accionistas. Esto supone una verdadera retribución al accionista, ya que al recibirlas el accionista aumenta el porcentaje de su participación en el capital de la compañía.

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    Respuestas
    1. Hola.
      Totalmente correcto el apunte. Ya lo hemos comentado en alguna ocasión cuando hablábamos del script dividend, por ejemplo el último de ACS que fué exactamente así y debe considerarse una retribución al accionista con todas las palabras.
      Saludos

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