martes, 8 de mayo de 2012

Análisis de Abertis

Sin temor a equivocarme Abertis es uno de los valores que más ha sorprendido que no seleccionara entre los diez valores españoles para dormir tranquilos a largo plazo.
Abertis
No es de sorprender el interés de todos por esta compañía que sin duda es muy interesante, por lo que procedo a analizarla abiertamente para que se pueda entender mi postura.

Reconozco que si en vez de poner un top10 hubiese escrito un top16 con toda seguridad habría entrado en la lista. También os confieso que me ha sorprendido un poco que no me preguntara nadie ni por Indra ni por CAF, otras dos compañías interesantes para el largo plazo.

Ahora,... vamos con el análisis del valor:   

Abertis Infraestructuras S.A. es un grupo internacional que gestiona infraestructuras para la movilidad y las telecomunicaciones a través de tres áreas de negocio: autopistas, infraestructuras de telecomunicaciones y aeropuertos.

El continuado proceso de internacionalización de sus actividades ha permitido a abertis estar presente en 14 países de Europa y América, y consolidarse como el líder europeo  en gestión de infraestructuras y uno de los primeros referentes en este campo a escala mundial.

Abertis cotiza en la Bolsa española y forma parte del selectivo Ibex 35, así como de los índices internacionales Dow Jones Sustainability, FTS Eurofirst 300 y Standard & Poor’s Europe 350.

Abertis está estructurado en tres líneas de negocios: Autopistas, Telecomunicaciones y Aeropuertos.

En lo que se refiere a la Línea autopistas, tiene presencia en:

- España, donde es  líder en este sector. Gestiona directamente más de 1.500 kilómetros de autopistas, cubriendo el 59% del total de vías de peaje, a través de los operadores acesa,invicat, aumar, iberpistas, aucat, castellana, aulesa y avasa. Además participa de forma no mayoritaria en una serie de concesiones con un total de 200 kilómetros: Autema y Ciralsa (Circunvalación de Alicante). También mantiene un papel activo en Trados 45 (M-45 Tramo II), Accesos de Madrid y Henarsa, concesionarias que gestionan diversas vías de acceso a la ciudad de Madrid.

- Europa: Posee el 52,5% de SANEF, lo que supone 1.757 kilómetros de vías de peaje en servicio en el norte de Francia, Normandía y Aquitania.

- Hispanoamérica: Abertis está presente en el sector de autopistas de Puerto Rico, Chile, Argentina y Colombia. Siendo Chile su principal activo.

La Línea de telecomunicaciones cuenta con la primera red de emplazamientos para la difusión y distribución de señales de radio y televisión en España, con más de 3.200 centros por todo el territorio español y llegando a más de 12 millones de hogares. Es el primer accionista de Hispasat y socio de referencia en Eutelsat (recientemente vendida).

La Línea aeroportuaria es uno de los principales operadores de aeropuertos del mundo, con una fuerte presencia en Europa y América. Tiene intereses en 29 aeropuertos de 8 países, con un tráfico global de 90 millones de pasajeros. 
Se incluyen los aeropuertos de London Luton, Cardiff y Belfast International, el aeropuerto Stockholm Skavsta (suecia), en Bolivia ( Bolivia: La Paz, Santa Cruz y Cochabamba) y en Estados Unidos (Orlando Sanford).
Así mismo mantiene contratos de gestión total o parcial, por cuenta de gobiernos o autoridades locales, en cinco aeropuertos más de EEUU:
•Hartsfield Jackson Atlanta International
•Bob Hope
•Middle Georgia Regional
•Macon Downtown
•Raleigh-Durham International

Los principales accionistas de la compañía son actualmente La Caixa y Trebol holding. Tras la venta de ACS de su 10.33 % en parte a OHL y en parte a Abertis directamente que a su vez también lo traspasará a OHL.
Abertis tiene en la actualidad una autocartera que ronda el 4% y un free float del 42%.

Revisión de parámetros de interés:

Dividendo actual:  0,66 € (el valor realiza año tras año una ampliación liberada de capital 1x20). El año pasado entregó adicionalmente un dividendo extraordinario de 0.67 y una devolución de prima de 0.4 Euros)
A precios actuales esto supone una RPD superior del 5.6% y un PER 13.

Evolución del dividendo:
Dividendo Abertis

La empresa tiene una profunda cultura de retribución y cuidado al accionista. Repartiendo dividendo ininterrumpidamente desde 1987. Sólo unas pequeñas matizaciones en la distribución de dividendo y hoy formaría parte de la lista de Aristócratas del dividendo, sin embargo no está en ella ni tiene perspectivas de entrar a corto plazo.
La media anual de crecimiento del dividendo es del 4.12%, lo que supone duplicar el dividendo cada 17 años. 

Payout:
Payout Abertis

En la actualidad tiene un payout del 73% y viene de una escalada en el mismo desde 2007 donde tenía un 52".Realizó grandes inversiones en 2006, lo cual viene arrastrando desde entonces. Si bien, eran buenas inversiones y están dando sus frutos. No cumple mi criterio del 60% de payout. Sin embargo si se planteara un recorte del dividendo hasta obtener un payout del 40% (un valor muy bueno), la RPD quedaría en el 3%.

BPA:
BPA Abertis

El crecimiento del dividendo no ha ido parejo al crecimiento del BPA de forma sistemática. Me preocupa como se ha estancado en el entorno de 1 Euros en los últimos cuatro años. Además, los ingresos de explotación descencieron el año pasado un 4.5%, si bien consiguió aumentar el Beneficio neto gracias a su contención operativa que supuso una disminución de personal del 11%.

Técnicamente:
Análisis técnico Abertis

Como la gran mayoría de los valores del mercado nacional se encuentra en un proceso correctivo que puede continuar hasta tocar la directriz ascendente de largo plazo que comienza allá por el año 2000 y que actualmente pasa por la zona de 10.5 € aproximadamente. Si bien, puede darte una ampliación de la caída hasta visitar los 9,5€.

Voy a añadir una pequeña simulación de las RPD que habríamos obtenido de esta acción si hubiésemos invertido en ella en 2003 y hubiésemos suscrito todas las ampliaciones de capital liberadas vendiendo sólo los derechos sobrantes de la ampliación, o desde 2004,... o o desde 2005,... y así sucesivamente:

Las rentabilidades medias anualizadas serían: 

2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Media
6,80%
6%
4,60%
4,47%
3,87%
4.38%
7,17%
9,30%
6,03%


Rentabilidades muy buenas, sin lugar a dudas, pero los incrementos desde 2007 en adelante proceden del incremento del payout fundamentalmente, por lo que no creo que sean sostenibles a largo plazo como a mi me gusta.

Por todo lo comentado, me gustaría concluir que  no es mi intención decir que no me gusta la compañía. Sin dudarlo ofrece una rentabilidad atractiva y aporta una estabilidad a toda cartera diversificada. Sin embargo, para una cartera todavía en formación como la mía tengo que pedir más proyección o infravaloración  a las acciones, por lo que seguramente entre en mi cartera dentro de unos años, pero no ahora, a menos que se den circunstancias excepcionales  como una bajada de cotización de la acción injustificada y que el PER baje a 6 o 7.

Espero que os guste el análisis y recordad suscribiros al blog mediante el feed RSS, e-mail o Twitter.

Saludos

Entradas relacionadas:


Aviso: Actualmente no tengo acciones de ABE ni intenciones de comprarlas en las próximas semanas.

26 comentarios:

  1. Hola DD.
    Buen analisis de Abertis, aunque te noto un poco negativo con el valor (puede que sea realismo).
    Se te ha olvidado comentar que abertis puede ser la gran beneficiada de las próximas privatizaciones que se produzcan de infraestructuras (aeropuertos y autovias).
    El div. este año ha aumentado un 10% sin contar los extraordinarios ni la ampliación de capital (de 60 cent. a 66 cent).
    Yo las tengo desde hace tiempo y si no hay un gran deterioro de las previsiones de beneficio intentaré mantenerlas.
    Un saludo y muchas gracias por el analisis.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Creo que has querido decir que intentas ser objetivo, no?
      Tienes razón que ahora mismo miras muchos valores y no te pide otra cosa que lanzarte a comprar, pero la cabeza me dice que lo podemos comprar más abajo.
      Respecto a Abertis comentar que la entrada de OHL como accionista principal le puede beneficiar a largo plazo, ya que pueden unirse,
      Un saludo y gracias por todo-

      Eliminar
    2. Hola Edu.
      Intento ser lo más objetivo que puedo cuando miro una acción. Pero puede ser que tengas razón... si te ha dado esa impresión...es posible.
      La acción es muy buena, siempre la he catalogado como un IPF y creo que eso mismo ha salido como resultado en mi análisis por lo que puede que mi subconsciente me influya.
      De todas formas, en estas fechas hay tanto donde elegir que me parece razonable que no este entre mis diez favoritas.
      Si el incremento del dividendo hubiese sido del 4 o del 5% lo habría entendido. Viendo el histórico del dividendo ves que ha tenido muchos años un dividendo estable... y sin embargo... cuando tiene estancado el BPA... va y lo sube. Eso está muy bien para el accionista que lo es desde hace mucho tiempo... pero para el nuevo... no tanto... por que le está restando potencial.
      Saludos y gracias por tu comentario.

      Eliminar
    3. Edu, gracias por tu corrección. Si, quería decir justo eso, lo que corregido.

      Verás... Abertis es una empresa con mucho atractivo pero por ahora con menor potencial que hace 10-15 años. La inclusión de OHL con la compra de la participación de ACS le puede dar un enfoque nuevo a la compañía si el 10 % que compra le puede aportar sinergias. No se cómo evolucionará ni el camino que seguirán (juntas o separadas), pero por ahora me enfoco en otras acciones que creo que son oportunidades más claras.
      Creo que OHL ha hecho bien en invertir en Abertis... aunque no se si ha pagado un buen precio (el tiempo lo dirá).
      Eso sí, no voy a despreciar en ningún momento a Abertis, que tengo que reconocer es hoy día una realidad.
      Como siempre... gracias por tu comentario...
      Saludos

      Eliminar
  2. Estimado DD,te sigo desde que empezaste y soy adicto a tu blog, jajaja

    Estoy dandole vueltas a una cosa. Estoy indeciso de si comprarme una casa o alquilar. He hecho unos calculos estimados para una casa de unos 360.000 euros con una hipoteca a 25 años (cuota de 1700 euros de hipoteca) cuyo alquiler seria de unos 1200 euros. Me gustaria que hicieras un articulo. En mis calculos he utilizado los 500 euros que me ahorraria alquilando para invertirlos en empresas de dividendo empezando de cero, y segun mis calculos seguramente erroneos al final de los 25 años y siendo muy pesimista consiguiendo una RPD del 4% y no incrementando las aportaciones (lo mismo durante los 25 años ya que cuento que el alquiler subira lo mismo que la inflaccion y no podre ahorra mas de esos 500 euros) y mis conclusiones son que tendria una cartera de 430.000 y sin casa propia, y con hipoteca una cartera de 0 y una casa que si se ha revalorizado el 20% de los 360.000 seria de unos 430.000. A partir de esos 25 años si empezara a ahorrar lo que ya no pagaria de hipoteca en empresas de dividendo, en 10 años, con hipoteca tendria unos 334.000 euros mas una casa con revalorizacion de 468.000 ( estimo que se habria revalorizado un 30%) total 800.000 y con el alquiler tendria unos 900.000.

    Perdon por toda esta parafernalia, pero es para darte un ejemplo de como lo he calculado yo, sabiendo que tendre muchas deficiencias, por lo cual me gustaria que un experto como tu nos escribiera un articulo sobre este tema.

    Muchas gracias por tu blog y sigue asi. Un saludo.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Hola Edu.

      Muchas gracias por tu comentario, si bien ya te adelanto que no soy experto de nada, pero si aprendiz de todo... con esto quiero decir que me gusta intentar conocer y aprender todo lo que puedo.
      No consigo entender completamente de tu argumentación... pero si me envías un correo y me lo explicas un poquito más seguro que dedicaré un rato para revisar tus cálculos y darte mi modesta opinión.
      Ya sabes....dondividendo@dondividendo.com
      Saludos y gracias

      Eliminar
  3. Muy buen trabajo. Requiere un estudio con detenimiento. Cuando lo haga lo comentare

    ResponderEliminar
  4. El analisis es muy bueno.
    Yo estoy en el valor desde el 2010, y me ha gustado bastante.Tengo que reconocer que tengo bastantes minusvalias, pero el dividendo que dio en 2011 o acciones de Saba merece la pena.
    Desde ahorro Corporación dice que puede ponerse a medio plazo en 15 euros. Puede ser.
    Posible privatización de autovias en autopistas.
    La entrada de OHL de Brasil el cual reduce la exposición de España, sino que los ingresos son más diversificados.
    Brasil considerado pais emergente y que tendrá pronto la olimpiadas, con lo cual invertirá en infraestructuras.
    El problema que tiene es la elevada deuda, pero pienso que esta la irá reduciendo.
    Ha vendido Eutelsat, aun le quedan acciones, ha vendido Brisa, con lo cual este capital tiene dos opciones o dar dividendo extraordinario, amortizarlo en caja para reducir deuda.
    Según ah dice que podría estar en casi 5400 millones de euros Ohl brasil mas abertis a acutalemente 4000 millones, que incluso podria dar casi 0,70 eur por divid.( especulando.).
    Luego esta potenciando la sección de antenas, satelites, y la división de aeropuertos también.
    A mi me gusta 5% en ampliaciones y 5% por rente. dividendo.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Hola
      Me alegra que te guste el análisis y gracias por tu actualización.
      No se si Abertis llegará a donde comenta AH, pero es una buena acción.
      Saludos

      Eliminar
  5. Hace unos dias envie un e-mail a atención al accionista de Abertis preguntandole, sobre la politica de dividendo de 2013 y cuando iba a realizarse la junta de accionistas. A ambas respuestas me contestó con evasivas ya que no sabe nada.
    Hay un informe muy bueno, sobre el cierre del 2012 y como va afectar la nueva estructura accionarial de Abertis, todo debido a la inclusión de OHL. Donde aparece que podria tner Abertis unos beneficios de casi 4000 millones. Haciendo un calculo aproximado me sale unos 0,43 e de dividendo bruto, pero dudo que de tal cantidad, yo especulo con que dé 0,03 centimos más que el 2012, y con el restante amortice deuda. Ya que un objetivo de la cia, es reducir deuda. Yo seguiré en el valor por su 5% de dividendo mas su 5% por ampliaciones. P. Blanqué. A. Saludos.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Hola PBA, la verdad es que no esperaría mucho de la oficina de atención al accionista de esta o de cualquier empresas. No suele estar formada por personal que autorización/información para responder preguntas de verdad.
      Me parece bien tu decisión.
      Saludos

      Eliminar
    2. Hola,
      ¿Sabeis si la ampliación de capital 20x1 liberalizada es anual? Aquí solo se recoge una:

      http://es.finance.yahoo.com/q/ta?s=ABE.MC&t=my&l=off&z=l&q=l&p=&a=&c=

      Gracias!

      Eliminar
    3. Hola.
      Como poco desde el año 1996 lo hace anualmente (en el segundo trimestre del año)... antes las hacía 1x15 o 1x10... pero siempre las realiza desde que yo recuerde.
      Saludos

      Eliminar
  6. La compañía suele dar dos dividendos al año. El primero solía ser en Junio y el siquiente en Octubre. Otra particularidad, suele ser
    que sube el dividendo conforme los beneficios. Últimamente eran de 0,03 e cada año. Esperando que el 2013 nos traiga 0,36 e brutos.
    La ampliación suele ser en Junio. Salvo salvedades, en como se desarrolla la actividad industrial.
    Yo la sigo teniendo y la tendré ya que su retabilidad por dividendo del 5% es muy atractiva.Más otro 5% via ampliación. Es un buen valor P.B.A.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Gracias P.B.A.
      Seguramente este año entre en mi cartera,... pero hay que reconocer que tiene riesgos (como la reciente amenaza de Bolivia de expropiarle tras aeropuertos).
      Saludos

      Eliminar
    2. Una pregunta DD, los datos BPA, RPD, etc. ¿Están normalizados a las ampliaciones de capital liberadas? Entiendo que si no es así los dividendos tendrían un crecimiento del 5% por efecto de estas no reflejados en el gráfico. ¿Me puedes lo puedes confirmar?

      Gracias!

      Eliminar
    3. Hola, sí se ha tenido en cuenta las ampliaciones en el cálculo del BPA, pero no en los dividendos, ya que no considero al dividendo a la ampliación un dividendo como tal.
      Saludos

      Eliminar
  7. Si miras cualquier periodico, en la tabla del Ibex-35 te sale el valor de la Rentabilidad por dividendo. Es de 5,34% a fecha de 16-02-2013.
    Abertis es un valor a medio y largo plazo. Ahora me explicaré, cada año da dos dividendos en Abril o Junio y otro en Octubre. Luego en el més de Junio realiza una ampliación de capital 1 x 20 antiguas. Eso significa que si en el dividendo de Abril da 0,33 euros por acción en Octubre dará el mismo. Que significa? que en el mes de Octubre tendrás más acciones y conseguiras más dividendo que el del mes de Abril o Junio, esta ampliación esta valorada en un 5 % de rentabilidad. Tienes dos opciones o vender derechos y obtienes en efectivo, o tendra los X/20 titulos nuevos.
    La politica de la compañía es esta la de ir aumentando progresivamente los dividendos y mantener la ampliación de forma anual. Eso significa que de mantener tu inversión un año obtienes un 5,30 % por dividendos y otro 5% por ampliación.
    Pienso que el acuerdo de Ohl es muy bueno y pronto subirá el dividendo considerablemente. Pienso que toda obra que realice OHL via autopistas, luego vendrá Abertis para explotar la concesión. Es un negocio redondo. Además la unión europea quiere instaurar la euroviñetas eso significa más autopistas de peaje y posible más concesiones para Abertis. P.B.A. Saludos.

    ResponderEliminar
  8. Hola P.B.A. Cada día me gusta más esta compañía. Su política de dividendos creciente podría incluso hacer que entre pronto en el listado de los Aristócratas de los dividendos. Un listado de los privilegiados. Con toda seguridad a lo largo de este año entraré en el valor. Aunque ahora no se decir cuando.
    Me preocupaba el estancamiento de los últimos años, con un BPA entorno al euro, pero toda hay que decirlo, siempre ganando más, aunque no lo parece así en el BPA debido al aumento del número de acciones en circulación.
    Saludos

    ResponderEliminar
  9. Deberás reconocer que el análisis expuesto anteriormente, lo deberas de cambiar para incluir ahí, la importancia de Brasil, y cual será el impacto positivo en los resultados.
    Yo como sabes voy a más. Estoy realizando gestiones para conseguir una delegación de voto de 1000 acciones las necesarias, para acudir.
    Intervendré en la Junta ( como espero hacerlo el 26 de Abril en BME). Para plantearles varias cuestiones interesantes.
    Una me que gusta puede ser si podrian fusionares con GLOBALVIA INFRAESTRUCTURAS. Posee casi 1500 km de autopistas,ya no se si Abertis seria l numero mundial de concesiones. Bankia debe vender el 50% de esta compañía,por imposición europea. Asi como FCC que tiene el otro 50% quiere desacerse al 2015 ya que no es estrategica para el negocio. No se mojarán y dirán que estan abiertos a cualquier operación. Pero GLOBLVIA tiene, aeropuerto, puertos y dos hospitales. En el sentido que el dia que España tenga que instaurar la Euroviñeta, estoy seguro que todo el transporte de mercancias se realizará en ferrocaril o via maritima. Con lo cual Abertis ya estará posicionada con tiempo de ventaja. Por no hablarte del Corredor Mediterraneo. Pienso que Abertis al final del 2013 estará en 14 o 15 euros. Queda este blog para el pasado, el cual miraré a finales del 2013.P.B.A. Saludos.

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Hola P.B.A.
      La verdad es que no tengo ni idea de donde podrá estar ABE de aquí a finales de 2013. Pero lo que sí es bastante probable es que como todos los años de un buen dividendo y además realice su ampliación gratuita.En la zona de 12€ o un poco más bajo la compro.
      Saludos y suerte en tus intervenciones en las respectivas juntas... espero que nos cuentes después... por favor.

      Eliminar
  10. El dia 20 de marzo fue la junta general de accionistas de abertis, y se comentaron varias cuestiones.
    La compañía está haciendo bien los deberes. Quiere concentrarse en los satelites telecomunicaciones y las autopistas.
    Ha contratado a un banco americano para que valore sus activos aeroportuarios, estos estan valorados en 1000 millones de euros. Ya ha vendido la gallina el aeropuerto de Lutton, ahora no es cual será la siguiente ficha.
    Pienso que quiere tener liquidez porque el gobierno va a privatizar las autovias para el 2014 o 2015 y por eso querra liquidez, además así bajara el endeudamiento que tiene que es basatante aunque los vencimiento más importantes son para el año 2016. Pienso que el dividendo se va a mantener el mismo por todo lo citado anteriormente.
    La intervención mia, se habló sobre Globalvia una posible fusion de autopistas, pero lo descartaron ya que son activos muy endeudados y penalizaría el valor. La politica de dividendos va a ser la misma ampliacion mas dividendo. Y lo que le plantee en la junta era el porque no se incluia vallas publicitarias en las areas de servicio. Hemos echo un calculo y como minimo generaria más de 11,5 millones de euros por año. Algo que me comento que estudiaran. Asi como lo de establecer el comite consultivo no vinculante de la Caixa en Abertis para que el accionista minoritario se entere de la gestion de la compañía.
    Pienso que con el nuevo apagon del tdt ABERTIS´obtendrá más beneficio. Y las autopistas se recuperarán conforme el pais salga de la crisis economica. No he hablado de Brasil pienso que los resultados allí pueden salvar a la compañía.
    P. Blanqué. A. Saludos.

    ResponderEliminar
  11. Buenos días D.D., dices que comprarás si el per baja a 6 / 7, creo que es muy buena idea pero, por precaución quizás es mejor que baje a 4 / 5 ¿ no crees que es mejor ?

    ResponderEliminar
  12. Perdón , aunque bien mirado sería mejor a per 2 / 3 , a que si !

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. No hace falta que vengas ahora de chulo a todo pasado. Ahora todos somos genios, pero en 2012 parecía que el euro se iba por el retrete y muchas empresas se fueron muyyyyyy abajo, a PER que hoy parecen ridículos.

      Lo dicho. Y por cierto, yo tb la llevo y menuda hostia lleva hoy!!

      Eliminar

social

Related Posts Plugin for WordPress, Blogger...