martes, 29 de mayo de 2012

¿quieres que suba la bolsa?



Otra vez os traigo una de las preguntas "trampa" que tanto me gustan. Parece una pregunta que tiene una respuesta fácil...¿verdad?... pero hoy voy a intentar daros otro punto de vista en el que quizás no hayáis pensado.

¿Prefieres que suba o que baje la bolsa?

Comenzamos, ¿quieres que suba la bolsa?
En primera instancia, como os decía parece fácil: si compro un valor a 10 Euros y lo vendo a 12 Euros he ganado un 20%, luego viene papá estado y recoge su parte, pero a pesar de la recaudacion, la revalorización de la acción es una ganancia directa. Si además en el tiempo que trascurre entre la compra y la venta de las acciones la compañía ha repartido dividendo ... tengo otra ganancia (sí, lo sé, Hacienda recoge también su parte, pero sigo teniendo una ganancia). 

Todo esto se puede dar a corto, medio y largo plazo... Hasta aquí creo que todo el mundo estaría de acuerdo al decir que lo mejor es que las acciones suban ¿verdad?. Pero... ¿es esto siempre así de claro?... pues la respuesta es no es tan clara. Para los inversores en empresas que reparten dividendo y que realizan recompras de acciones puede que aún esté menos clara la decisión... veámoslo con un ejemplo.

En primer lugar, si el precio de la acción permanece estable durante mucho tiempo podría comprar un mayor número de acciones que si la acción sube, por lo que ante igual BPA, tendría mayor dividendo al haber podido comprar un mayor número de acciones con el mismo dinero. Esto es de perogrullo y para nosotros los inversores de dividendo, no es que nos interesen los cracks bursátiles, pero comprar las empresas a bajos precios nos hace mejorar la rentabilidad de nuestra cartera.

Por otro lado, hay que anotar el efecto positivo de las recompras de acciones sobre nuestra inversión, para que los números sean más claros, me voy a convertir durante un momento en Amancio Ortega para realizar una compra que resulte suficientemente ilustrativa (completamente ficticio):


Hola, me llamo Amancio Ortega y para diversificar mi cartera de inversiones voy a comprar el 5% de TEF a 10 Euros.

Supongamos que la compañía, TEF, se ha comprometido a realizar recompras y amortizaciones de acciones propias durante los próximos 10 años por valor de 2000 millones de Euros y además va a repartir un dividendo del mismo valor y que lo va a incrementar un 10% cada año.

Pues resulta que tras estos 10 años, si la acción permanece a 10 Euros durante todo este tiempo al tener TEF actualmente 4.500.000.000 acciones.... paso de ser el propietario del 5% de TEF a ser el propietario del 9% de TEF, gracias a su política de recompra.. Y eso sin reinvertir el dividendo.

Sin embargo, si la acción duplica su valor a los 20 Euros, habré pasado de poseer el 5% de TEF a poseer el 6.42% de TEF gracias a su política de recompra.

Por lo tanto, si voy a ser un comprador neto en las acciones en el futuro de TEF sin duda me interesa que las acciones no suban, en primer lugar para gastarme el menor dinero posible y en segundo lugar para quedarme con la mayor participación total de la compañía.

¿convencidos?.... suena convincente... ¿verdad?...

Pues tengo que deciros que no debéis dejaros engañar por el segundo argumento. Es incorrecto.

Este argumento, muy a mi pesar lo ha esgrimido el Sr. Warren Buffet cuando ha explicado la compra de IBM en la carta anual a sus accionistas... y el señor Buffet en mi modesta opinión o bien se ha equivocado (poco probable) o quizás no y lo ha hecho intencionalmente. Buffet ha olvidado lo realmente importante en el tipo de inversión que él hace, del RETORNO NETO, y el retorno neto de la segunda opción es muy superior al retorno neto de la primera opción. En particular, el retorno Neto (suma de la revalorización de la compañía y los dividendos que obtendría por su participación) de las acciones en la opción 2 es un 68.9% superior a los de la opción 1.


Ha de quedar claro que si lo que se busca es el retorno neto, como lo busca Buffet, la opción 2 es siempre la mejor, pero también es importarte notar que con la opción 1, los dividendos anuales que se obtienen a los 10 años de la inversión son muy superiores en la opcion 1 comparados con la opción 2 al poseer una mayor participación de la compañía.


Por lo tanto, la respuesta de cual es la opción mejor depende del objetivo planteado. Para las personas que quieran vivir del dividendo la opción 1 es la mejor y por lo tanto no nos interesa que la bolsa suba y para las personas que quieran una rentabilidad neta y cuando la tengan ir en busca de otra, la opción 2 es la opción adecuada.

De esto hay que sacar un par de conclusiones importantes:

¡Ojo!. La información financiera es muy fácil deformarla... de ahí de la importancia de revisar las ideas de inversión antes de creérselas a pies juntillas. Coger lápiz y papel no cuesta tanto... y por último y no menos importante: No hay que dejarse guiar por nadie... ni por el mejor inversor del mundo. Cada uno debe tomar sus propias decisiones.


Muchas gracias por pasaros por aquí y recordad suscribiros al blog si os gusta y si os apetece podéis completar la encuesta que hay en el lado derecho donde os preguntaba ¿Dónde invertir 10.000 Euros en este momento?.


Saludos

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12 comentarios:

  1. Y por tanto y según estos planteamientos, ¿no sería mejor en una acción con plusvalías latentes cobrar el dividendo mientras la acción crezca o se sostenga y colocar un stop holgado por si la acción cae y así poder salir del valor con beneficio para intentar volver a entrar en un momento más adecuado?. Según creo entender dentro de tus criterios para salir de un valor no está este que describo.
    Gracias por este blog tan bueno.

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    Respuestas
    1. Hola.
      Los criterios de venta ya los he comentado alguna vez. Dependen entre otros de la capacidad de crecimiento de la compañía y creo que esto es lo que describes.
      Saludos y gracias por tu comentario

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    2. Umm..siempre lo entendí como capacidad de crecimiento en la remuneración por dividendos o en el crecimiento de la actividad de la propia empresa o su negocio, pero no como posibilidad de crecimiento del valor de la propia acción.
      Mil gracias por atender mi duda.

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    3. Hola.
      Y has entendido bien. Pero si una compañía ofrece un dividendo creciente a base de emitir deuda y no se ve mejoría en la situación, ni una planificación para resolución ni perspectivas a medio plazo... si el YOC conseguido no compensa el mantener las acciones hay que salir de ellas.
      Saludos

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    4. Ahora sí que me he liado. Supongamos un valor, comprado en 60€, pasado un tiempo el valor se situa en los 75€. Suponiendo que en todo momento los parámetros que utilizamos para guiarnos en la compra siguen estando dentro del mismo orden (RPD, pay out, etc...). Pero por cualquier motivo y aún teniendo todos nuestros parámetros importantes dentro de lo que nos gusta, la acción comienza a caer. ¿No sería mejor colocar un stop loss supongamos de un 5% por debajo de esos 75€ para blindar las plusvalías y volver a entrar en un mejor momento?. Salvo en momentos tan complicados como los actuales, suelen ser valores estables y un 5% me parece razonable.
      Perdón porque quizá estoy más verde de la cuenta y por eso doy tanta guerra.
      Gracias de nuevo.

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    5. Hola.
      Verás, la operativa que has descrito es trading, no inversión con el objetivo de vivir del dividendo.
      Si quieres esto último, con la descripción que has hecho de la acción y si los "fundamentales" de la compañía no han cambiado lo que estás teniendo es una oportunidad de seguir comprando a precios más interesantes.
      Otra cosa es que los parámetros de evaluación de la empresa se vean muy devaluados, en tal caso según las opciones de mantener el dividendo nos quedamos o no en el valor.
      Por cierto, no te preocupes, pregunta todo lo que no veas claro.
      Saludos

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    6. Desde el punto de vista emocional del asunto ahora lo veo un poco más complicado que antes. Me explico, estamos en un momento excepcional para formar una cartera que apueste por dividendos, me parece junto con principios de 2009 de los mejores que he conocido. Y sé que se ha mencionado en el post referido a si venderías en la parte alta. Pero no sé si me veo aguantando como un campeón viendo menguar unas plusvalias importantes en un valor mientras pienso en 20 años más allá. Quizá demasiada tentación para mí. Antes de caer en esto lo veía como una forma mucho más sosegada de invertir, casi veo menos problematico el que bajara la acción que el que subiese para esto que te digo. Suelo pensar confrontando todas mis ideas, perdona que te haya tocado esta vez, pero creo que en eso de cuestionarnos todo coincidimos, lo debe dar la tierra.
      Muchísimas gracias por tu labor.

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    7. Hola.
      Un razonamiento lógico... pero si me lo permites me gustaría comentarte un detalle.
      Ahora es cierto que hay unos precios muy atractivos. Pero en dos años, estos precios debieran ser más altos... ¿dejas de invertir en dividendo?... no creo... promediarás al alza... esta forma de invertir no nos va a hacer "ricos" a base de plusvalías por revalorización por la sencilla razón de que iremos promediando al alza cuando suba y a la baja cuando baje mientras confiemos en la empresa. Si dejamos de confiar en su potencial, entonces se verá si la dejamos en cartera sin invertir mientras invertimos en otras que nos den mayor crecimiento o si vendemos.
      Saludos

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  2. Hola DD.
    En mi opinion lo más importante es el análisis anterior a comprar el valor. Para ello tenemos que analizar los parámetros habituales ( per, playout, evolución 2-3 años,...). Si la acción lleva tiempo en subida libre hay riesgo que nos quedemos muy enganchados y si lleva tiempo bajando también. Por tanto nos interesa mantenerla estable con ligera tendencia al alza (dificil) ya que al cobrar el divid. nos bajará la acción para coger fuerza para rebotar.
    por cierto con las noticias presentadas hoy por Repsol, no estaria mal analizarla para intentar incluirla en el cesto de favoritas. ¿Que te parece?
    Un saludo y gracias por todo

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    Respuestas
    1. Hola Edu.
      Creo que vamos a tener mucho tiempo para analizar REP. Por ahora ha dado un catálogo de buenas intenciones. Pero todo esto ha de demostrarlo con hechos y no sólo con palabras.
      En la última conferencia de Bestinver, defendían REP a capa y espada, indicaban que considerando YPF REP valía treinta y tantos euros (no recuerdo exactamente)... y que valorando YPF a cero, REP podría valer Veinti-muchos. Bueno... comprendo que desde el punto de vista value, con REP a los precios actuales pueda considerarse un valor atractivo, pero desde el punto de vista de los dividendos ha vuelto a nacer como empresa (casi) y tiene mucho que demostrar...
      Yo le voy a dar un tiempo a ver cómo se comporta y la miraré de reojo.
      El histórico anterior ya no vale de mucho.
      Saludos y gracias por estar ahí todos los días.

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    2. Yo te hago una pregunta.
      Qué diferencia hay entre la reinversión de dividendos, y el interes compuesto.? Quien gana a quien.??
      Yo hago esto con mi cartera, cuando cobro dividendos compro acciones de la siguiente que me los da, así obtengo más cantidad de dividendo, que haciendo posteriormente. Promedio el precio de compra de las acciones, con lo cual en su dia obtendré más plusvalias, y más dividendos.
      Porque esto no te lo enseña el gestor de patrimonios de la oficina bancaria d turno.??
      Qúe lástima ha sido aprender esto tán tarde.

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    3. Hola Anónimo.
      La reinversión de los dividendos es una forma de aprovechar el mecanismo del interés compuesto.
      Es así de fácil.
      Cuando reinviertes lo ganado en dividendos en comprar acciones (las mismas u otras) estás utilizando el interés compuesto.
      ¿por qué no se enseña esto en la oficina...? Puff... no sé... ellos lo utilizan a diario en sus inversiones... los bancos son expertos en esto, especialmente con nuestro dinero.
      Saludos y gracias por pasarte por aquí.

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